Sipef (+1%) haalt de lentebezem door zijn portefeuille. Het verkoopt rubber- en theeactiva om de schuldpositie onder controle te houden en de langetermijnambitie kracht bij te zetten, in een poging om een pure palmolieproducent te worden. In combinatie met een palmolieprijs die sinds de start van het jaar structureel boven de 1.000 dollar blijft, is dat voor KBC Securities-analist Alan Vandenberghe voldoende reden om het “Kopen”-advies nog eens in de verf te zetten.

Nieuws 

Sipef heeft een overeenkomst getekend voor de verkoop van PT Melania aan Shamrock Group, een Indonesische groep die rubberplantages en fabrieken uitbaat. Sipef bezit 95% van PT Melania en 5% is in handen van een Indonesisch pensioenfonds.

De verkoop zal in twee fasen worden uitgevoerd: 40% bij de voltooiing van een positief onderzoek van de boeken ('due diligence') en 60% bij de hernieuwing van de bestaande landstitels (max. 3 jaar en uiterlijk 30 april 2024). De verkoopprijs bedraagt 36 miljoen dollar voor 100% (tegenover 17,2 miljoen dollar boekwaarde).

Als gevolg van de transactie zal Sipef de helft van zijn rubberplantages en de volledige theeactiviteiten afstoten. Zoals eerder vermeld zullen de resterende rubberplantages geleidelijk worden omgezet in palmplantages.

De mening van KBC Securities

De verkoop past volgens KBC Securities perfect in de strategie van de groep om een zuivere palmolieproducent te worden. De opbrengst zal ook helpen om schuldenlast onder controle te houden. Analist Alan Vandenberghe had een waarde van 15 miljoen dollar voor de theeactiva in het waarderingsmodel opgenomen en nagenoeg nul voor de rubberactiva.

Op basis van de verkoopovereenkomst kijkt Sipef wel nog tegen enkele kosten aan, waardoor de uiteindelijke verkoopprijs volgens KBC Securities naar schatting tussen 28 en 30 miljoen dollar zal liggen, wat nog steeds goed is voor een mooie meerwaarde van 11 tot 13 miljoen dollar.

Per saldo is het dus een zeer goede deal volgens KBC Securities. Na de verkoop van thee en rubber zal Sipef nog steeds bananenactiva bezitten, waarvan KBC Securities de waarde op meer dan 35 miljoen dollar schat. Gezien het gegenereerde rendement is het echter minder dringend om die activa te verkopen.

Investment case

Analist Alan Vandenberghe is er nog steeds van overtuigd dat de koersreactie op de invoering van de nieuwe Indonesische exporttaks (begin december) overdreven was. De markt lijkt de extra belastingen te integreren en de prijzen stabiliseren zich op een historisch hoog niveau. Sinds het begin van het jaar zijn de palmolieprijzen structureel boven de 1.000 dollar/ton gebleven (spot 1.123/ton). Terwijl het nieuwe belastingregime in Indonesië het voordeel van zulke hoge prijzen uit het land aftopt, wordt verwacht dat die uit Papoea Nieuw Guinea er ten volle van zullen profiteren.

Midden februari publiceerde Sipef overigens een goed jaarrapport, waarbij de brutowinst, de bedrijfswinst en de nettowinst resp. 5%, 13,5% en 6,4% boven de verwachtingen van KBC Securities uitkwamen. Bovendien werd in de cijfers een negatieve impact van het nieuwe Indonesische belastingregime van 2 miljoen dollar inbegrepen. De productiecijfers gingen net onder de lat.

Gezien de fundamenten voor producenten van duurzame palmolie op de lange termijn positief blijven, wordt het “Kopen”-advies en het koersdoel van 55 euro bij KBCS herhaald. Sipef maakt trouwens ook deel uit van de Bolero Benelux Selectie, de lijst met favoriete aandelen KBC Securities. Bolero-klanten kunnen die inspiratielijst en alle wijzigingen op de voet volgen in het Idea Center op het platform.