De nieuwe exportbelasting op palmolie uit Indonesië, ’s werelds grootste producent, komt voor KBCS als een totale verrassing. Dat zet analisten, beleggers en managementteam aan het rekenen én evalueren, maar op basis van een voorlopige berekening van KBCS is de impact op de winstschattingen voor 2021 bij Sipef (-13%) niet enorm. De beurskoersen van sectorgenoten First Resources en Genting trappelden vannacht ter plaatste, wat volgens KBCS betekent dat de markt niet in paniek is en mogelijk zelfs (correct) anticipeerde.

Hogere exporttaksen

Gisteren is er een nieuwe regeling voor exportheffingen op palmproducten gepubliceerd door de Indonesische overheid die vanaf 10 december van toepassing zal zijn. Met de opbrengst wil Indonesië voldoende financiering voor het biodieselprogramma garanderen. Dit programma heeft als doel de afhankelijkheid van de invoer van ruwe olie te verminderen door deze te vervangen door lokaal geproduceerde biodiesel. Indonesië wil momenteel met 30% palmolie (B30) brandstof bereiken en overweegt dit te verhogen tot 40% (B40). Hoewel het mengprogramma de vraag naar biodiesel ondersteunt, kost het de overheid ook tonnen geld aan subsidies gezien de huidige lage olieprijzen. Vandaar de dringende behoefte aan extra financiering.

Huidige tarieven

Heffing van:

• $ 0/ton als de CPO-prijzen lager zijn dan 570 $/t
• 25 $/t bij de prijzen tussen 570 en 620 $/t
• 55$/t wanneer de prijzen  hoger zijn dan 620 $/t

Exporttaks van:

• $ 0/ton als prijzen lager zijn dan 750 $/t
• 3 $/t bij de prijzen tussen 751 en 800 $/t
• 18$/t bij de prijzen  tussen 801 en 850 $/t
• 33$ bij prijzen tussen 851 en 900 $/t
• ….

In de praktijk betekent dit dat de heffing en de belasting samen tot 10 december 88 $/t bedragen op basis van de huidige prijzen.

Nieuwe tarieven

Heffing van

• 55 $/ton wanneer de prijzen lager zijn dan 670 $/ton
• 60 $/ton voor prijzen tussen 670 en 695 $/ton
• daarna een verhoging van 15 $/ton per tranche van 25 $

Sipef is van mening dat de nieuwe heffing zal worden gecombineerd met de huidige exportbelastingtarieven. Volgens dit nieuwe protocol zal de combinatie van de heffing en de exporttaks $ 213/ton bedragen of een verhoging van $ 125/ton ten opzichte van de oude regeling. Sipef evalueerde dat het effect op de winst van 2020 ongeveer 2 miljoen dollar zou zijn. De oude regeling voorzag in een nettowinst van 10-15 miljoen dollar in FY20. Voor 2021 geeft Sipef aan dat het onmogelijk is om het effect te kwantificeren, aangezien het nog niet duidelijk is hoe de prijzen zich zullen aanpassen aan deze veranderingen.

De mening van KBC Securities

In dit stadium is het moeilijk in te schatten hoe dit de markt en Sipef zal beïnvloeden. Het gevoel van KBC Securities is echter dat de markt in zekere mate op dit nieuws heeft geanticipeerd met de huidige spotprijzen boven de $ 910/ton, niveaus die we sinds 2013/2014 niet meer hebben gezien. Sectorgenoten zoals First Resources (0%) en Golden Agri (+3,7%) hebben geen enkele uitspraak gedaan met betrekking tot dit nieuws en hun aandelenkoersen blijven nagenoeg onaangeroerd. De markt geeft dus duidelijk niet toe aan paniek.

Als de prijs op het huidige spotniveau blijft (en de forward curve omhoog gaat) bij het aftrekken van de $ 125/ton incrementele nieuwe heffing gerelateerde kosten, bedraagt de prijs rond de $ 785/ton. Voor de FY21 voorspellingen gebruikt KBC Securities een spotprijs van $ 750 (of $ 780/ton inclusief premies). Vanuit dit perspectief lijkt het er volgens analist Alan Vandenberghe dus op dat er geen grote impact zal zijn op de winstschattingen. Als het nieuwe plan belasting en heffing combineert (wat nog moet worden bevestigd) is er vrijwel geen voordeel voor Sipef en andere producenten wanneer de prijzen tussen 800 en 1000 dollar per ton zouden komen te liggen, omdat alles wordt uitgevlakt door verhoogde heffingen. De analist van KBCS behoudt het “Kopen”-advies en het koersdoel van 55 euro.