Sipef stuurde een opbeurende kwartaalupdate uit, waarin goede volumes en een positieve herziening van de winstverwachting centraal staan. De palmolievolumes waren in eerste kwartaal beter dan verwacht, maar de productieverwachting blijft niettemin stabiel. De hogere winst spruit daarom voort uit de gestegen prijs van palmolie. Indien die prijzen op het huidige niveau blijven, verwacht KBCS nog meer positieve bijsturingen van de winstverwachtingen.

De resultaten van Sipef

In een deugddoende trading update werd niet enkel gewezen naar solide volumes. De productieverwachting voor heel 2021 werd daardoor bevestigd, maar de winstverwachtingen werden wel al positief bijgesteld omdat de sterke prijzen de resultaten duidelijk en positief beïnvloeden. Als de prijzen zo sterk blijven, verwacht KBC Securities trouwens nog meer positieve winstherzieningen.

• Sipef produceerde 91.600 ton palmolie (verwacht: 89.000 ton), een stijging met 16,7% op jaarbasis. De productie van rubber kwam uit op 1.700 ton (+1,6% j/j), die van thee op 748 ton (-8,9%) en bananen op 9.500 ton bananen (+4,8 j/j).
• Sipef verkocht 47% van de palmolievolumes tegen een gemiddelde prijs van 899 dollar per ton (all-in), wat 41% hoger is dan in dezelfde periode vorig jaar.
• De verkoop van PT Melania vordert goed en de definitieve afsluiting wordt nog steeds verwacht tegen 2024 wanneer de landrechten worden vernieuwd.
• Sipef geeft aan dat bij de huidige prijsniveaus de inning van de uitvoerheffing het bedrag zou moeten overtreffen dat nodig is om het Indonesische B30-mengprogramma te subsidiëren, maar er zijn tekenen dat de regering in dit stadium wijzigingen overweegt.

Algemeen gezien mikt Sipef op een jaargroei van de palmolieproductie van meer dan 10% in 2021 (exclusief uitzonderlijke weersinvloeden). De onderliggende krapte in palmolie zal zich vertalen in “gezonde” prijzen voor heel 2021. De resultaten over 2021 zullen daarom “aanzienlijk” beter zijn dan in 2020, ondanks de hogere Indonesische exporttaksen.

KBC Securities over de resultaten van Sipef

De palmolievolumes in het voorbije kwartaal waren beter dan verwacht en de productieverwachtingen voor heel 2021 liggen in lijn met onze eerdere commentaren. KBCS gaat uit van een groei van de palmolieproductie met 12% in 2021. De hogere palmolieprijzen zijn positief, maar hebben slechts geleidelijk impact op Sipef. In februari, bij de jaarlijkse rapportering, gaf de groep aan dat zij 36% van haar volumes had ingedekt aan een gemiddelde prijs van 827 dollar per ton, maar dat steeg ondertussen tot 899 dollar per ton. En voor 2021 wordt gemikt op een spotprijs van 932 dollar per ton, wat een prijs impliceert van 930 dollar per ton voor de nog komende volumes. Met de huidige spotprijzen van bijna 1.200 dollar per ton lijkt dit realistisch. Meer nog, die niveaus laten zelfs ruimte voor een verdere toename van de gemiddelde prijs.

Naarmate het jaar vordert, stelt KBCS vast dat Sipef steeds meer vertrouwen krijgt in haar prestaties. Het bewijs daarvan is te zien in de winstverwachting. Dat maakt nu melding van “aanzienlijk betere” resultaten terwijl Sipef het een paar maanden geleden nog had over “betere” resultaten. Daarom wordt een nettowinst vooropgesteld door KBCS van 39,3 miljoen dollar (aandeel van de groep) voor 2021 (dat is een stijging met 25 miljoen dollar op jaarbasis) dankzij sterke volumes en betere prijzen. Aangezien het nog vroeg in het jaar is, wijzigt KBCS zijn ramingen niet, maar als de prijzen zo sterk blijven, is er duidelijk ruimte voor een positieve herziening. De analist blijft overtuigd van het langetermijnpotentieel van de onderneming gezien haar positie als pure duurzame palmolieproducent en het structureel gunstiger prijsklimaat op middellange termijn. De huidige spotprijzen blijven op een historisch hoog niveau en dat wordt geleidelijk zichtbaar in de resultaten van de onderneming. Het “Kopen”-advies en 55 euro koersdoel blijven daarom behouden.