Met een nieuwe stijging van 5% veegt Smartphoto de koersval van vorige week quasi helemaal weg. De reden is onderbouwd, want deze ochtend werden de finale cijfers over 2019 gepubliceerd. De meeste van die sterke data werd begin februari al vrijgegeven en vandaag komt daar nog eens een 10% hoger dividend bovenop, naast een nettowinst van 6,9 miljoen euro. Voldoende om het advies en koersdoel te bevestigen, maar ook om (opnieuw) te concluderen dat de fotogroep op een vruchtbare wei aan het grazen is. En het gras kan daar nog wel even blijven groeien, zonder dat er een corona-impact verwacht wordt.

Terugblik

We nemen u enkele weken mee terug in de tijd, met name naar 3 februari. Toen al bleek dat de omzet in 2019 liefst 10,6% hoger ging (van 46,6 miljoen euro naar 51,5 miljoen euro), terwijl KBC Securities slechts mikte op een groei met 8% tot 50,3 miljoen euro. Het groeitempo versnelde in de tweede jaarhelft. In de eerste zes maanden van het jaar werd 19,9 miljoen euro omgezet (+ 8,6% op jaarbasis), terwijl er in de tweede jaarhelft een groei van 11,9% op jaarbasis opgetekend werd (tot 31,6 miljoen euro). Dat werd geschraagd door een stijging van het aantal mobiele gebruikers (en bestellingen), de uitbreiding van het productengamma én een hogere vraag naar 'geschenken'.

Een en ander krikte de EBITDA-marge op tot 14,2%, waardoor de EBITDA kon stijgen van 6,9 tot 7,9 miljoen euro. De toepassing van IFRS 16 (dat de afschrijvingskosten van de activa doet overeenstemmen met hun levensduur) zou nog eens 0,9 miljoen euro toevoegen, zodat de onderliggende EBITDA oploopt tot 8,8 miljoen euro (+ 27,3% op jaarbasis!).

De netto kaspositie bleef nagenoeg stabiel op 10,3 miljoen euro in 2019. Nochtans werd er een massa cash gecreëerd, maar dat werd gerecycleerd via een dividenduitkering, de inkoop van eigen aandelen en een investering in een extra gebouw. Als gevolg van de toepassing van IFRS 16 (dus inclusief de leaseverplichtingen van 2,0 miljoen euro) bedraagt de nettokaspositie per einde 2019 zo’n 8,2 miljoen euro.

Nieuwe cijfers en dividend

De nettowinst in 2019 bleek 6,9 miljoen euro te zijn, een stijging van 70% ten opzichte van 2018. Die forse toename wordt voornamelijk verklaard door een stijging van de winst uit bedrijfsactiviteiten (0,3 miljoen euro) en een belastingeffect (2,6 miljoen euro). De belastingen bestaan uit uitgestelde belastingvorderingen ten belopen van 2,6 miljoen euro, een gevolg van de versnelde winstgroei. Daardoor kunnen vroegere fiscale verliezen sneller geactiveerd worden, waardoor de latente belastingvorderingen toenemen.

Op basis van de solide netto kaspositie van 8,2 miljoen euro per einde 2019, zal Smartphoto een brutodividend van 0,55 euro per aandeel uitkeren. Dat cijfer ligt 10% hoger dan een jaar eerder en levert zo’n 3,3% rendement op. Daarbij telt u best nog het effect van het lopende aandeleninkoopprogramma. KBC Securities verwacht dat ook over 2020 het dividend aardig de hoogte in kan, zodat het verwachte brutorendement moet stijgen richting 5,7%.

De visie van KBC Securities

In 2020 zal Smartphoto Group zich blijven richten op groei, waar de lancering van alweer een nieuwe reeks producten verder aan moet bijdragen. De blijvende focus op de verkoop van producten met meer toegevoegde waarde, zoals boeken, tickets en geschenken, ondersteund door een volledig mobile-vriendelijke site, zal de groei eveneens verder ondersteunen.

Begin november heeft Smartphoto zijn productiecapaciteit verdubbeld om de toekomstige groei te ondersteunen door de aankoop van een extra productiegebouw in Wetteren met een oppervlakte van 7000 vierkante meter. Smartphoto Group gaf aan dat deze investering nodig was om voldoende productiecapaciteit te hebben om de toekomstige groei te ondersteunen, de bestaande productieprocessen te optimaliseren, de workflows aanzienlijk te verbeteren en voldoende capaciteit te hebben tijdens de piekperiode.

Het effect van de uitbraak van het Covid-19-virus is geëvalueerd, maar de verwachting is dat er geen negatieve gevolgen zullen zijn voor 2020. KBC Securities blijft daarom bij zijn “Opbouwen”-advies en 18,5 euro koersdoel.