Sofina sloot de eerste jaarhelft af met een intrinsieke waarde van 9,87 miljard euro, oftewel 295 euro per aandeel. Dat is 13,3% lager dan een jaar eerder, maar 4,2% boven verwachting. De nettowinst klokte af op -1,34 miljard euro door ongerealiseerde kapitaalverliezen ter waarde van 1,39 miljard euro. Ondanks de grote vrees voor een sterke daling van de waarderingen, wegen de ‘Private Funds’ nog altijd 5,06 miljard euro. De algemene economische vooruitzichten blijven lastig, vertelt KBC Securities-analist Sharad Kumar.

Sofina telt drie ‘investeringsstijlen’.

• Lange termijn Minderheidsbelangen (30,0% van de intrinsieke waarde). Hierin zitten, onder meer, Biobest (wereldleider op het gebied van biologische gewasbescherming en natuurlijke bestuiving), Collibra ("data intelligence"-bedrijf dat bedrijven helpt hun gegevens te ontsluiten), Drylock (familiebedrijf dat producten voor persoonlijke hygiëne produceert.) en Byju’s (Indische leerapp).
  
  De waarde van deze subportefeuille daalde met 25,4% in 2022 tot 2,89 miljard euro per einde juni. Sofina verkocht dit jaar haar belang van 20,9% in JF Hillebrand voor ongeveer 313,7 miljoen euro.
   
• Sofina Growth (19,0% van de intrinsieke waarde). Spartoo (Franse leider in omni-kanaal schoenenverkoop), HealthKart (productie- en distributieplatform voor sportvoeding en gezondheidssupplementen in India), Gorillas (onlinekruidenier) zijn voorbeelden van participaties onder deze tak.

De deelportefeuille kende een minieme daling van 1,9% in de eerste helft van 2021 tot 1.89 miljard euro. Er werd extra geïnvesteerd in:
CRED (platform voor de betaling van kredietkaartrekeningen);
VerSe Innovation (technologieplatform dat gepersonaliseerde inhoud levert aan gebruikers op basis van hun voorkeuren);
Vinted (Europa's grootste online marktplaats gewijd aan tweedehands mode);
Forma (beautybedrijf dat zich richt op betaalbare make-up en verzorgingsproducten);
Mamaearth (eerste online gecertificeerde gifvrije baby- en verzorgingsmerk in India);

Nieuwe investeringen betreffen:
Rohlik (Europese online kruidenier);
CoachHub (is ontworpen om wereldwijd gepersonaliseerde bedrijfscoaching aan te bieden);
Labster (toonaangevend platform voor virtuele laboratoria en wetenschapssimulaties);
Typeform (ontwikkelaar van cloudgebaseerde webapplicaties ontworpen om onlineformulieren aan te bieden);
Cleo (digitale assistent voor jonge generaties om hun financiële welzijn op lange termijn te verbeteren);
Vizgen (ontwikkelt technologieën die ruimtelijke genomische informatie in kaart brengen);
Birdie (thuiszorgtechnologiebedrijf dat de zorg thuis opnieuw wil uitvinden);
Skillmatics (ontwikkelaar van vaardigheidsspelletjes voor 1-12 jarigen);
Everdrop (milieuvriendelijk merk van huishoudproducten en persoonlijke verzorging)

Terwijl Sofina de volledige positie in MissFresh verkocht en haar positie in Pine Labs (leverancier van innovatieve IT-oplossingen voor het ecosysteem van betalingen) verkleinde van 3,8% (tijdens 2021) naar 1,8%.

• Sofina Private Funds (51,0% van de intrinsieke waarde)

De subportefeuille daalde met 3,7% in 2022 tot 5,06 miljard euro. Het management gaf aan dat het investeringen in enkele fondsen die niet langer tot de kern van haar strategie behoren (zo’n 7% van de waarde van de subportefeuille) beëindigde en dat de uit de verkoop ontvangen middelen zullen worden gebruikt voor investeringen in LBO-fondsen (Leveraged Buy Out) en secundaire strategie fondsen. De verkoop zal in de tweede jaarhelft worden afgesloten, maar zit nu al wel vervat in de gerapporteerde intrinsieke waarde. Belangrijk is dat meer dan 80% van de Sofina Private Funds-portefeuille gewaardeerd wordt per 30 juni 2022 of op basis van marktprijzen en transactieprijzen.

Balans

De nettoliquidemiddelen bedroegen 0,1 miljoen euro. Dat is het gevolg van de verschillende investeringen die in de periode werden gedaan. Daarnaast heeft Sofina ook kredietlijnen ter waarde van 925 miljoen euro die ongebruikt blijven.

Intrinsieke waarde van sommige participaties staat op 0

Sinds het begin van het jaar staat Sofina onder grote druk door de short-positie van Fraser Perring, vragen over Zilingo, Missfresh, The Hut Group (THG), en door het pessimisme op de wereldwijde aandelenmarkten. De daling van het aandeel die daar uit volgde heeft de bijdrages op het niveau van de intrinsieke waarde door BYJU's, Zilingo en THG tenietgedaan.

KBC Securities over Sofina

Ondanks de algemene verwachting van analisten, beleggers en shorters dat Sofina een dramatische daling van de intrinsieke waarde zou kunnen bekendmaken op het niveau van Sofina Private Funds, daalde de waarde van die subportefeuille met slechts 3,7% ten opzichte van einde 2021. Analist Sharad Kumar denkt dat de gematigde daling het bewijs is van een goed beheerde en zeer gediversifieerde portefeuille van hoge kwaliteitsportefeuille.

Hoewel er sprake zal zijn van volatiliteit op de korte termijn, blijft Sharad Kumar ervan overtuigd dat de portefeuille van Sofina goed gepositioneerd is om te profiteren van macrotrends op lange termijn en op lange termijn beter zal presteren dan de grote wereldwijde aandelenindexen.

Hoewel de vandaag gepubliceerd intrinsieke waarde van 295 euro per aandeel hoger is dan de schattingen van Sharad Kumar, blijft hij voorzichtig ten aanzien van de macro-economische vooruitzichten voor het najaar. Daarom wordt het “Kopen”-advies en 283 euro koersdoel herhaald. Immers: het aandeel wordt verhandeld aan een korting van 34% ten opzichte van de intrinsieke waarde. Dat wordt door onze analist als “Oververkocht” omschreven, zodat die een aantrekkelijk instapmoment voor lange termijn beleggers biedt.

Het aandeel van Sofina noteert momenteel aan een koers van 195,6 (+1,19%).