De Noorse bank DNB rapporteerde vanochtend een winst per aandeel over het tweede kwartaal van 4,91 Noorse kroon, 15% boven de consensusramingen en 22% hoger dan vorig jaar. De belangrijkste uitschieter was de nettorentebaten, die 2% beter dan verwacht uitkwam dankzij een solide groei van de kredietverlening, vooral in de zakelijke kredietverlening, en stijgende rentetarieven. De nettorentebaten steeg met een zeer sterke 6,5% ten opzichte van het eerste kwartaal, of 10,3% als de overgenomen online bank Sbanken wordt meegerekend. De nettorentemarge bleef stijgen doordat de renteverhogingen van de Noorse centrale bank doorwerkten in de winst.

Positief was ook de bijdrage van de nettoprovisies en -commissies, die slechts 2% daalden op jaarbasis ondanks het moeilijke marktklimaat, dat een negatieve invloed had op de activiteiten van investment banking en het beheerd vermogen. KBC Asset Management behoudt de “Kopen”-aanbeveling en het koersdoel van 234 Noorse kroon.

Stevige kredietportefeuille

De operationele kosten kwamen iets hoger uit dan de straatramingen (+1%) als gevolg van hoger dan verwachte personeelskosten en de verkoop van een defined-benefit regeling. Met een cost-income ratio van 40% blijft DNB echter een toonaangevende bank op het gebied van kosten. Merk op dat het nettowinstresultaat van DNB werd geflatteerd door hoge handelsinkomsten (een volatiele en minder belangrijke inkomstenbron) en een netto-terugname van voorzieningen voor kredietverliezen ten bedrage van 209 miljoen kronen, terwijl de consensusverwachtingen uitgingen van 319 miljoen kronen aan voorzieningen voor kredietverliezen. Dergelijke terugnemingen in een tijd waarin beleggers vrezen voor een wereldwijde recessie en mogelijke kredietverliezen tonen aan dat DNB voorlopig geen kredietproblemen in Noorwegen ziet of verwacht. De CET1-ratio van DNB eindigde het kwartaal op 18%, iets onder de verwachtingen maar nog steeds zeer robuust omdat de bank toestemming kreeg voor terugkoop.

De mening van KBC Asset Management

Een solide kwartaal dus voor DNB, zowel door bijzondere posten als door sterke kerninkomsten, omdat de bank profiteert van een gezonde Noorse economie en de renteverhogingen die nog steeds aan de gang zijn. De laatste renteverhoging van 50 basispunten in Noorwegen moet nog doorwerken in de winst en KBC Asset Management verwacht meer renteverhogingen in de toekomst. Het positieve effect van elke volgende renteverhoging is wel iets kleiner omdat deposito's langzamer worden geprijsd dan leningen.

Onze analist vindt DNB nog steeds de beste defensieve Europese bank in haar klasse, die het in deze moeilijke omstandigheden behoorlijk goed doet (daling van slechts 6% year-to-date, inclusief het (bruto)dividend). De bank lijkt altijd wat duur in vergelijking met sectorgenoten in de Europese banksector, maar gezien het lagere risicoprofiel, het hogere rendement op eigen vermogen en de marktleidende positie in een van de beste thuismarkten is dat volledig verdiend.

KBC Asset Management hanteert een “Kopen”-aanbeveling en een koersdoel van 234 Noorse kroon.