Nadat Solvay begin vorige maand de vooruitzichten voor 2020 introk, waren de verwachtingen voor het eerste kwartaal niet hooggespannen. Uit de publicatie van de kwartaalcijfers vandaag blijkt evenwel dat de groep zich alles bij elkaar staande hield, ook al werd in alle divisies een lagere omzet opgetekend. KBC Securities-analist Wim Hoste hield de update tegen het licht en handhaaft het koersdoel en advies voor de aandelen.

Kwartaalcijfers

De kwartaalomzet daalde met 3,8% tot 2,474 miljard euro en dat was beter dan verwacht. De onderliggende EBITDA daalde slechts met 0,4% tot 569 miljoen euro, wat veel beter was dan de krimp met 14,9% waarop KBC Securities had gerekend. Volgens Solvay zou de impact van COVID-19 in China ongeveer 20 miljoen euro bedragen.

Per divisie levert dat volgend plaatje op:

• Materials
  • De omzet daalde met 1,5% tot 789 miljoen (prognose: -7,3%), met een organische daling van 2,9% (als gevolg van lage volumes). De omzet van Specialty Polymers lag in lijn met die van vorig jaar, met een stevige vraag in kernmarkten zoals de automobielsector, de gezondheidszorg en de consumentengoederen, terwijl de vraag in elektronica gemengd is. De verkoop van Composite Materials daalde met 3,9%, vooral door de productiestop van de Boeing 737 Max. De onderliggende EBITDA ging 3,3% lager tot 228 miljoen euro (prognose: 16%), omdat prijsdiscipline en kostenreducties een deel van de negatieve impact van de lagere volumes compenseerden.
• Chemicals
  • De omzet daalde met 3,7% tot 800 miljoen euro (prognose: -4,4%). De omzet daalde met 4,2% voor natriumcarbonaat, met stabiele prijzen en lagere volumes in de bouwsector. De peroxide-omzet bleef stabiel, gesteund door een positieve prijszetting. De omzet van Coatis daalde met 8,1% en met 1,8% bij Silica. De onderliggende EBITDA steeg met 5,4% tot 239 miljoen euro (verwacht: -3,1%) door hogere prijzen en lagere vaste kosten.
• Solutions
  • De omzet daalde met 5,8% tot 883 miljoen euro (prognose: -8,8%), waarbij de omzet in Novecare 12% lager ging; de lagere vraag naar olie & gas werd slechts gedeeltelijk gecompenseerd door een goede prestatie in de meeste andere segmenten. De omzet daalde met ongeveer 2% voor Special Chem & Technology Solutions en steeg met 9% voor Aroma Performance. De onderliggende EBITDA daalde met 4,3% tot 154 miljoen euro (prognose: -12,4%), waarbij de lagere resultaten bij olie- en gaschemicaliën gedeeltelijk werden gecompenseerd door kostenbesparingen.

Vooruitzichten

Solvay gaf geen vooruitzichten voor 2020, maar de CEO onderstreepte dat de tegenwind toeneemt en dat de resultaten voor het tweede kwartaal naar verwachting aanzienlijk lager zullen uitvallen. Voorafgaand aan de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal voorspelde KBC Securities een onderliggende EBITDA over het boekjaar van 1,93 miljard euro (-16,7% op jaarbasis). Die voorspellingen zijn wellicht wat aan de conservatieve kant.

De mening van KBC Securities

Het eerste kwartaal was volgens analist Wim Hoste veel veerkrachtiger dan verwacht. Solvay geeft geen enkele indicatie over 2020, maar liet (niet verrassend) doorschemeren dat het resultaat in het tweede kwartaal aanzienlijk lager zal uitvallen. Met een beperkt zicht op de kortetermijnprestaties, blijft het moeilijk om een kortetermijntrigger te vinden. De prestatie in het eerste kwartaal en de aantrekkelijke waardering zetten echter de schouders onder de "Opbouwen"-aanbeveling en het koersdoel van 100 euro bij KBC Securities.