Solvay presteert net boven de lat

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen en aandelenstrategen van KBC Groep:

Alan Vandenberghe, Alex Martens, Allison Mandra, Bart Cuypers, Bernard Keppenne, Bob Van Leemputte, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Gauthier Cassiers, Guy Sips, Hans Dewachter, Jason Kalamboussis, Jill Van Goubergen, Joachim Vansanten, Johan Fastenakels, Johan Van Gompel, Joris Dehaes, Joris Franck, Kenneth De Bruycker, Kurt Ruts, Lenny Van Steenhuyse, Liesbeth Van Rompay, Lieven Noppe, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Michiel Declercq, Nathalie Bally, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Ruben Devos, Steven Lermytte, Steven Vandenbroecke, Steven Vermander, Stijn Plessers, Thomas Couvreur, Tom Simonts, Wido Jongman en Wim Hoste.

Disclaimer

Bolero is het execution-only beleggingsplatform van KBC Bank NV en staat los van alle andere beleggingsdiensten die geleverd kunnen worden door KBC Bank NV. Dit is een publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero). De bevoegde controleautoriteit voor deze activiteiten is de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA)

Deze publicatie valt niet onder de noemer 'onderzoek op beleggingsgebied' zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten. Het zijn publicitaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied niet van toepassing zijn. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, of dat ze in de realiteit zullen uitkomen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse weer van de auteur op de daarin vermelde datum. Voor zover de aanbevelingen mbt aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities of beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management, moeten deze altijd gelezen worden samen met die analyserapporten of aanbevelingen. Voor specifieke informatie inzake belangenconflicten wordt verwezen naar www.kbcsecurities.com/disclosures en www.kbcam.be/aandelen.

Bolero garandeert geenszins dat enige van de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt is. Bolero geeft hiermee geen specifiek en persoonlijk beleggingsadvies. U draagt bijgevolg de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.

Hoewel de informatie gebaseerd is op volgens de auteur betrouwbare bronnen, kan Bolero niet garanderen dat de informatie accuraat, volledig en up to date is; de informatie kan onvolledig zijn of ingekort.

Voor de volledige disclaimer, klik hier.

wo. 29 jul 2020

15:53

Solvay (-1,4%) deed wat moest in het tweede kwartaal: cijfers publiceren die net iets boven de lat uitkwamen. Die positieve noot flankeert echter een forse nominale terugval van omzet en winst, waardoor de focus blijft liggen op kostenbesparingen en wachten op onderliggend herstel. Dat is echter nog niet voor onmiddellijk, zodat CEO Kadri net zoals de aandeelhouders de tering naar de nering zal moeten blijven zetten.

Cijfers

De onderliggende bedrijfskasstroom (EBITDA) daalde in het tweede kwartaal met 29,5% tot 439 miljoen euro, wat iets beter was dan de consensusprognose die mikte op een krimp met 32%. De positieve verrassing werd ondersteund door een afdoende kostenreductie (120 miljoen euro) die de lagere volumes compenseerde. De omzet daalde immers met 18% op jaarbasis tot 2,17 miljard euro, zodat de omzet in de eerste zes maanden met 11% terugviel.

Materials: de kwartaalomzet daalde met 18,2% tot 681 miljoen euro (verwacht: -26,5%), vooral omdat de omzet van Composites met 32% terugviel tot 220 miljoen euro (verwacht: -35%) door de daling van de commerciële vliegtuigen. De militaire sector bleek dan weer vrij veerkrachtig. Specialty Polymers zag de omzet met 9,3% dalen (verwacht: -22%), omdat groei in de gezondheidszorg en de elektronica de lagere omzet in de auto- en constructietoepassingen compenseerde. De onderliggende EBITDA ging 27,5% lager tot 170 miljoen euro (verwacht: -38%) omwille van lagere volumes.
Chemicals: de kwartaalomzet daalde met 21,3% tot 658 miljoen euro (verwacht: -16%). Natriumcarbonaat daalde met 16,6% (verwacht-15%), peroxiden met 12,6% (verwacht: -5%), kiezelaarde -40,9% (verwacht: -25%) en Coatis met 30,3% (verwacht: -30%). De onderliggende EBITDA daalde 32% tot 167 miljoen euro (verwacht: -21%).
Solutions: de kwartaalomzet daalde 15,3% tot 834 miljoen euro (verwacht: -19%), ,wat de onderliggende EBITDA met 27,6% drukte tot 133 miljoen euro (verwacht: -32% tot 126 miljoen euro).

Zoals eerder aangekondigd werd het nettoresultaat beïnvloed door een bijzondere waardevermindering van 1,46 miljard euro (0,8 miljard euro voor Composites, 0,3 miljard euro voor Technology Solutions en een extra waardevermindering van 160 miljoen in Oil & Gas Chemicals). Het IFRS- nettoresultaat kwam uit op 1,54 miljard euro, tegenover 1,14 miljard euro verwacht. Belangrijker is dat de vrije kasstroom uit voortgezette activiteiten solide bleef en tot 233 miljoen euro steeg in het tweede kwartaal. Dat werd ondersteund door een gedisciplineerd werkkapitaalbeheer en een lagere investeringslast.

Vooruitzichten

Solvay verwacht dat de marktdynamiek in het derde kwartaal uitdagend zal blijven, alvorens in het vierde kwartaal te verbeteren. De groep zal zich blijven concentreren op kostenbesparingen die nu gericht zijn op een totaal van ongeveer 300 miljoen euro in 2020 (170 miljoen euro werd gerealiseerd in het eerste kwartaal). De verwachting is dat de vrije kasstroom in 2020 vergelijkbaar zal zijn met 2019, nadat het cijfer in de eerste helft van 2020 afklokte op 435 miljoen euro. Dat ligt in lijn met de huidige consensusverwachtingen.

De visie van KBC Securities

De operationele resultaten in het tweede kwartaal waren iets beter dan verwacht, zodat de onderliggende EBITDA ‘slechts’ met 29,5% daalde, in vergelijking met een gevreesde terugval met 32%. De kostenreductie bedroeg 170 miljoen euro in de eerste helft van het jaar, waarvan 120 miljoen euro in het tweede kwartaal. Solvay zal zich blijven richten op kostenreductie en stelt een extra besparingsdoelstelling van 130 miljoen euro voor de tweede jaarhelft voorop. Dat moet helpen om het winstmomentum geleidelijk aan minder negatief te maken.

Geen impact op “Opbouwen”-advies en 90 euro koersdoel. Ondanks de lagere groeiverwachtingen op lange termijn, blijft KBC Securities de waardering als aantrekkelijk beschouwen. Centraal staat het feit dat de gediversifieerde chemiegroep een grote portefeuilletransformatie onderging. Het biedt nog altijd wat waarde voor beleggers, ook al hebben de recente problemen in de lucht- en ruimtevaartindustrie waarschijnlijk enige invloed op de vooruitzichten voor de composietactiviteit en de Speciale Polymeren (ongeveer een vijfde van de omzet van de groep). Beide blijven niettemin de grootste structurele groeimotor voor de komende jaren.

Naar overzicht