do. 5 nov 2020
Solvay publiceerde deze ochtend een update over het derde kwartaal en verhoogde daarbij de verwachtingen voor de vrije kasstroom. In alle divisies was sprake van een omzetdaling, die enkel bij Chemicals iets kleiner dan verwacht was. In de marge van de cijfers gaf de groep nog mee dat een akkoord werd bereikt over de verkoop van enkele actviteiten. KBC Securities-analist Wim Hoste doet zich tegoed aan de verbeterde vooruitzichten voor de kasstroom en handhaaft in combinatie met de waardering het “Opbouwen”-advies en koersdoel van 90 euro.
Resultaten
Solvay rapporteerde beter dan verwachte kwartaalresultaten met een onderliggende EBITDA die 21,4% lager ging tot 473 miljoen, terwijl analisten slechts op 450 miljoen hadden gerekend. De groep realiseerde ongeveer 90 miljoen euro aan kostenbesparingen, waardoor de teller dit jaar op 260 miljoen euro komt te staan, waarvan 130 miljoen structureel en 130 miljoen tijdelijk. De omzet daalde met 18,4% tot 2.103 miljoen euro, iets meer dan verwacht.
Per divisie zien de resultaten er als volgt uit:
- Materials: De omzet daalde met 26% tot 606 miljoen euro (674 miljoen verwacht) en de EBITDA daalde met 31% tot 161 miljoen euro (169 miljoen verwacht)). De omzet van Speciale Polymeren ging 13,6% lager, met een hervatting van de groei van het aantal EV-batterijen in september. De dynamiek van de composieten verslechterde verder, met een sterker dan verwachte omzetdaling van -44% als gevolg van de verminderde vliegtuigbouw.
- Chemicals: De omzet daalde met 14,2% tot 725 miljoen (698 miljoen verwacht) en de onderliggende EBITDA daalde met 16,7% tot 201 miljoen euro (183 miljoen verwacht). De omzet van natriumcarbonaat daalde met 17%, die van peroxiden met 8,6% en siliciumdioxide 13,6% (wat een belangrijke sequentiële verbetering was). De omzet van Coatis daalde met 12,8%.
- Solutions: De omzet daalde met 15,6% tot 770 miljoen euro (806 miljoen euro verwacht), terwijl de onderliggende EBITDA met 15,3% daalde tot 142 miljoen euro (136 miljoen verwacht). De omzet in Novecare daalde met 16,8% (voornamelijk gerelateerd aan olie & gas), terwijl ook de prestatie van Aroma iets zwakker was dan verwacht (-7,6%), ondanks een aanhoudend sterke vraag naar vanilline.
Balans
Dankzij een beter dan verwachte vrijekasstroomgeneratie daalde de onderliggende nettoschuld met ongeveer 350 miljoen euro (ten opzichte van eind juni) tot 4,3 miljard euro. Solvay heeft een interimdividend van 1,50 euro per aandeel aangekondigd.
Vooruitzichten
Solvay heeft een nieuwe koers uitgestippeld (behoudens verdere achteruitgang door de tweede coronagolf), waarbij het voor het volledige boekjaar op een onderliggende EBITDA tussen 1.890 en 1.970 miljoen euro mikt, in vergelijking met een marktverwachting van 1.925 miljoen euro. De verwachting voor de evolutie van de vrije kasstroom werd verhoogd van ongeveer stabiel (600 miljoen) tot ongeveer 900 miljoen euro, een weergave van de solide prestatie over de voorbije kwartalen.
Portefeuillewijzigingen
Solvay liet weten dat het overeenkomsten heeft gesloten om een aantal bedrijfsactiviteiten te verkopen (natriumchloraat in Portugal, bepaalde fluorchemicaliën, een site in Korea en de procesmaterialenproductlijn die deel uitmaakt van Composieten). Er worden geen financiële details gegeven. Andere opties worden onderzocht.
De mening van KBC Seurities
De onderliggende EBITDA daalde het voorbije kwartaal met 21,4%, wat iets beter was dan verwacht. Na een degelijke vrijekasstroomgeneratie verhoogt de groep de verwachting met 300 miljoen euro.Daarnaast werd een vrij brede verwachtingsvork voor de EBITDA meegegeven.
Analist Wim Hoste weet de verbeterde vrijekasstroomgeneratie te waarderen en op basis van de eerder aantrekkelijke waardering herhaalt hij zijn “Opbouwen”-advies met koersdoel van 90 euro.
Solvay is een gediversifieerde chemiegroep die een uitgebreide portfoliotransformatie heeft doorstaan. De ellende in de commerciële lucht- en ruimtevaart hebben de groeivooruitzichten op lange termijn een beetje een deuk gegeven, maar KBCS waardeert de algemene verbeterde focus op het genereren van cash.