Staalproducent Aperam verdient koopadvies

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 1 mrt 2019

12:30

Tussen alle resultatengekte door nam KBC Asset Management de tijd om Aperam tegen het licht te houden. De sterke balans, het feit dat de aandelen momenteel niet duur zijn en het bedrijf ook de aandeelhouder niet in de kou laat staan, zijn meteen voldoende voor een adviesverhoging naar “Kopen”. Analist Joris Franck zorgt voor tekst en uitleg bij de wijziging.

Wie is Aperam?

Aperam is een producent van roestvast staal, die in 2011 werd afgesplitst van staalreus ArcelorMittal. De familie Mittal bezit nog steeds zo’n 40% van de uitstaande aandelen. Aperam heeft productievestigingen in België, Frankrijk en Brazilië. Twee derde van de inkomsten wordt in Europa gegenereerd,18% is afkomstig uit Brazilië.

Dividend en inkoopprogramma

Aperam genereert een sterke cash flow. Het bedrijf torste bij zijn beursgang in 2011 maar dan 1 miljard euro aan schulden met zich mee, maar wist die af te lossen en is momenteel zo goed als schuldenvrij.

Aangezien de balans van Aperam sterk genoeg is om op overnamepad te gaan, deed het vorig jaar een poging om legeringsspecialist VDM in te lijven. Maar die overname werd door Europa tegengehouden, zodat Aperam de cash dan maar teruggaf aan zijn aandeelhouders. In 2019 zal het bedrijf voor 100 miljoen euro aan eigen aandelen inkopen bovenop een dividenduitkering van 140 miljoen euro (payout-ratio van meer dan 50%).

Aperam investeert ook in zichzelf om de productie-efficiëntie verder te verbeteren, zodat het aan nog lagere kosten kan produceren om potentieel moeilijke marktomstandigheden nog beter de baas te kunnen. Met zijn ‘Leadership Journey’ programma wil het tegen 2020 voor 200 miljoen euro kosten besparen.

Aantrekkelijke vooruitzichten

Naast de sterke balans en het verwennen van zijn aandeelhouders, zijn er drie elementen die de winsten en dus ook de aandelenkoers omhoog kunnen stuwen:

De nikkelprijs trekt opnieuw aan en de chroomprijs lijkt te stabiliseren. Beide prijzen hebben een impact op de basisprijs voor roestvast staal: als ze stijgen, worden immers voorraden van roestvast staal ingeslagen, terwijl bij dalende prijzen voorraden van roestvast staal worden afgebouwd. Nikkel had in 2018 veel last van de Chinese speler Tsingshan, die vanuit Indonesië de markt overspoelde met nieuw aanbod van nikkel en goedkoop roestvast staal. Daardoor stonden de nikkelprijs en de prijzen voor roestvast staal wereldwijd onder druk. Deze golf van nieuw aanbod van Tsingshan lijkt momenteel gekalmeerd te zijn. En de nikkelprijs zit terug in de lift.
De Europese Unie heeft begin februari zijn definitieve ‘safeguard measures’ aangekondigd om de Europese markt van roestvast staal te verdedigen en af te schermen van goedkope import.
De Braziliaanse economie is aan het herstellen en daar profiteert ook Aperam van want de vraag naar roestvast staal trekt aan. Bovendien zijn de marges er aantrekkelijker dan in de rest van Latijns-Amerika.

De resultaten voor het eerste kwartaal zullen nog geen hoogvlieger zijn. De basisprijs van roestvast staal staat nog steeds onder druk en ook in Brazilië is het eerste kwartaal seizoensmatig een zwakker kwartaal. Maar de positieve impact van de ‘safeguard measures’ wordt in de resultaten van het tweede kwartaal verwacht.

De mening van KBC Asset Management

Aperam noteert momenteel aan een geschatte EV/EBITDA verhouding voor 2019 van 5,6x, wat volgens analist Joris Franck zeker niet duur is. Bovendien heeft Aperam een ijzersterke balans denkt het aan de aandeelhouder. Voldoende om de aanbeveling te verhogen van “Houden” naar “Kopen” en het koersdoel van 29 naar 36 euro.

Naar overzicht