KBCS: 'Sterk jaar, traditioneel milde vooruitzichten bij D'Ieteren'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 6 mrt 2024

14:00

D'Ieteren kwam met een mooie reeks resultaten voor 2023 aandraven. De aangepaste winst vóór belastingen steeg met 28,1% tot 971 miljoen. Dat is 11 miljoen euro boven de opwaarts herziene verwachting en boven de gemiddelde analistenverwachting (gav) van 966 miljoen euro, zegt KBC Securities-analist Michiel Declercq.

D’Ieteren?

D’Ieteren is een Belgische holding met verschillende niet-beursgenoteerde participaties: Belron (de autoglasactiviteiten, bij ons bekend via Carglass), D’Ieteren Automotive (D’Ieteren is de enige invoerder en verdeler van Volkswagen-merken in België), Moleskine (producent van luxenotaschriftjes met een zachte kaft) TVH Parts (Belgische wereldspeler op gebied van onderdelen voor heftrucks, industriële voertuigen, bouwmachines en landbouwtractoren), Parts Holding Group (PHE, een distributiegroep die via verschillende kanalen reserve-onderdelen van lichte en zware voertuigen over heel West-Europa levert) en D’Ieteren Immo (Belgische vastgoed, waarvan een groot deel bestaat uit de gebouwen van D’Ieteren Automotive).

Prestaties van de divisies

Belron: De omzet in 2023 steeg met 8,5% tot 6048 miljoen euro (KBCS: 6019 miljoen euro, gav: 6076 miljoen euro), dankzij een volumegroei van 2,1% en positieve mixeffecten. De ADAS-penetratie (ADAS is het systeem om sensoren, zoals de regensensor, te kalibreren nadat een ruit is vervangen) bedroeg gemiddeld ongeveer 36,4% (2022: 30,4%). De aangepaste bedrijfswinst ging 21,9% hoger tot 1240 miljoen euro (KBS: 1231 miljoen euro, gav: 1239 miljoen euro), wat een marge van 20,5% (+230 bps) impliceert.

Auto: de omzet voor 2023 ging 46,7% hoger tot 5,297 miljoen euro (KBCS: 5228 miljoen euro, gav: 5068 miljoen euro) dankzij een stijging van 39,6% in leveringen en positieve mixeffecten. De aangepaste bedrijfswinst ging 51,9% hoger tot 223 miljoen euro (KBCS: 212 miljoen euro, gav: 210 miljoen euro), wat een marge van 4,2% (+10bps) impliceert.

PHE: de omzet steeg met 13,1%, 2557 miljoen euro (KBCS & gav: 2538 miljoen euro). De bedrijfswinst bedroeg 232 miljoen euro (KBCS: 230 miljoen euro, gav: 232 miljoen euro), wat een recordhoge bedrijfswinst-marge (EBIT-marge) van 9,1% (+110 basispunten) impliceert.

TVH Parts: de omzet ging 0,9% lager tot 1607 miljoen euro (KBCS: 1633 miljoen euro, gav: 1648 miljoen euro). De vlakke omzetontwikkeling werd gedreven door de cyberimpact van ongeveer 85 miljoen euro in de eerste helft van 2023. De aangepaste bedrijfswinst ging 16,1% lager tot € 218 miljoen (KBCS: 223 miljoen euro, gav: 218 miljoen euro), wat een marge van 13,6% (-240 basispunten) impliceert, wat voornamelijk een cyberimpact van € 35 miljoen weerspiegelt.

Moleskine: omzet van 130 miljoen euro (KBCS: € 142 miljoen). Een aangepaste bedrijfswinst van € 2 miljoen (KBCS: 1 miljoen euro)

D’Ieteren verwacht dat aangepaste winst vóór belastingen zal groeien met 5 à 9% bij constante wisselkoersen. De netto liquide middelen bedragen 1,19 miljard euro. De holding kondigde een brutodividend aan van 3,75 euro per aandeel.

KBC Securities over D'Ieteren

Analist Michiel Declercq zag over het algemeen geen grote verrassingen bij de divisies. Voor hem waren de vooruitzichten voor 2024 belangrijker. Die spreken van een aangepaste winst vóór belastingen die moet landen tussen 1010 miljoen en 1058 miljoen euro. Da’s iets onder zijn schattingen (1085 miljoen euro) en de gav (1068 miljoen euro).

Als hij echter elke divisie afzonderlijk bekijkt, ziet hij dat de vooruitzichten ongeveer in lijn liggen met de verwachtingen of zelfs iets beter zijn voor Auto, PHE en Moleskine, en iets minder op het margefront bij TVH. Voor Belron verwacht de groep een verdere stijging van de marges in 2024, maar ze heeft niet gekwantificeerd met hoeveel, ondanks het feit dat dit een belangrijke maatstaf is voor beleggers.

Michiel merkt op dat D'Ieteren traditioneel conservatief is zijn prognoses. Hij denkt dat dit jaar niet anders is. Aangezien de resultaten van 2023 het groeiverhaal en zijn investeringscase opnieuw bevestigen, herhaalt hij zijn ‘Kopen’-aanbeveling en koersdoel van 225 euro.

Naar overzicht