Sterke kwartaalresultaten bij Duits vastgoedbedrijf Vonovia

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 6 nov 2024

13:50

Sterke resultaten over het derde kwartaal bij Vonovia, vindt KBC Securities-analist Andrea Gabellone, die ook al de vooruitzichten voor 2025 onder de loep neemt.

Vonovia?

Vonovia is het grootste vastgoedbedrijf van Duitsland en de grootste Europese vastgoedspeler actief op de residentiële markt. De portefeuille is gespreid over heel Duitsland en recent wijzigde de strategie om ook in andere Europese landen een aanwezigheid uit te bouwen. De onderneming heeft een omvangrijk operationeel team om gebouwen te vernieuwen en te onderhouden en is opgenomen in de Duitse DAX.

EBITDA-groei moet voor schuldafbouw zorgen

Vonovia spreekt van goede resultaten voor het derde kwartaal en de eerste negen maanden van het jaar. Wat nog belangrijker is, is dat het bedrijf hun middellangetermijngroeiplan (2028) heeft vrijgegeven nu de fase van schuldafbouw voorbij is. Ze nemen maatregelen om de EBITDA-groei (bedrijfskasstroomgroei) te realiseren en om het niet-verhuursegment te laten groeien van 7% naar 20 à 25% van de EBITDA tegen 2028. Andrea Gabellone denkt dat de markt zich nu moet richten op de operationele uitvoering.

Vonovia rapporteerde een netto intrinsieke waarde van 44,7 euro per aandeel, wat stabiel is voor het kwartaal en een daling met 5% jaar-op-jaar betekent. Dat betekent dat de aandelen nu verhandeld worden met een korting van 33%. De totale gerapporteerde huurgroei (inclusief capex) was +3,8% (onveranderd jaar-op-jaar), met een organische huurgroei met 2,2%.

De nettoschuld/EBITDA was 15x, met een LTV (Loan-to-value: het percentage waarin de leensom wordt afgezet tegen de waarde van het onderpand. Hoe lager de LTV hoe meer zekerheid dat de leensom kan worden terugbetaald uit de opbrengst van verkoop van het onderpand) van 46%, wat nog steeds hoog is en duidelijk een impact heeft op het sentiment rond de aandelen. Echter, de geplande EBITDA-groei-initiatieven zouden de schuldafbouw moeten ondersteunen.

Vonovia heeft inderdaad verdere informatie verstrekt over hun groeiplan. Specifiek is het de bedoeling om de EBITDA van het niet-verhuursegment te laten groeien van 7% momenteel naar 20 à 25% van de EBITDA tegen 2028. In 2021-2022 was dit ook gemiddeld ongeveer 20% (gedreven door modernisering, privatiseringen en woningbouw). De groep is van plan om terug te keren naar deze bedrijfsstructuur met enkele toevoegingen zoals diensten van derden en energiegerelateerde diensten.

KBC Securities over Vonovia

Vooruitkijkend naar 2025, voorspelt Vonovia huurinkomen van 3,3 à 3,4 miljard euro. De aangepaste EBITDA zal waarschijnlijk tussen 2,7 à 2,8 miljard euro liggen en de aangepaste EBIT tussen 1,75 à 1,85 miljard euro.

KBC Securities-analist Andrea Gabellone is van mening dat de vooruitzichten voor Vonovia positief zijn. Hij benadrukt dat de geplande initiatieven voor EBITDA-groei cruciaal zullen zijn voor de toekomstige prestaties van het bedrijf. Het koersdoel voor Vonovia is vastgesteld op 35 euro, met een aanbeveling om te kopen.

Naar overzicht