Brederode liet sterke resultaten zien over de eerste jaarhelft. Terwijl de private-equityportefeuille een mooie bijdrage leverde aan de resultaten, werd het grootste deel van de toename gedreven door de waardestijging van de beursgenoteerde portefeuille van het holdingbedrijf, als gevolg van de stijging van de financiële markten in de eerste helft van 2019. Brederode wordt door KBC Securities beloond met een hoger koersdoel, bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Cijfers

Brederode publiceerde een stijging van de netto investeringswaarde met 11,9% tot 76,79 euro, vergeleken met een netto investeringswaarde van 68,59 euro eind vorig jaar. Rekening houdend met de dividenduitkering einde mei is dat +13,3%.

Het nettoresultaat steeg met 91% op jaarbasis tot 268 miljoen euro. De Private Equity-portefeuille droeg met een toename van 17% tot 108 miljoen euro mooi bij tot dat resultaat, maar de grootste bijdrage kwam op rekening van de beursgenoteerde portefeuille. Die steeg met 220% tot 160 miljoen euro, dankzij de sterke prestatie van de aandelenmarkten.

• Private Equity: De waarde van de private-equityportefeuille steeg met 11,6% ten opzichte van eind vorig jaar tot 1,171,8 miljard euro. Zowel de investeringen als de desinvesteringen zijn gestegen ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Verder heeft Brederode 211,21 miljoen euro aan nieuwe verbintenissen (niet-opgevraagd kapitaal), waardoor het totaal aan verbintenissen op 980,35 miljoen euro komt. Dat is een stijging met 9,7% ten opzichte van eind vorig jaar. De private-equityportefeuille van Brederode blijft grotendeels gericht op de VS (62% van het totaal), terwijl de EU en Asia Pacific resp. de resterende 29% en 9% voor hun rekening nemen.
• Beursgenoteerde portefeuille: De waarde van de beursgenoteerde portefeuille steeg met 13,3% ten opzichte van eind 2018 tot 1,089 miljard, maar is voor het grootste deel ongerealiseerd. De stijging is vooral te danken aan de sterke prestaties van de technologiesector (+22%) en de consumptiegoederensector (+21%), met Ageas (+66,2%), Mastercard (+41%) en Nestlé (+31%) als uitschieters. Terwijl het grootste deel van het resultaat van de beursgenoteerde portefeuille het gevolg is van een stijging van de onderliggende waarde van de portefeuille, boekte Brederode een gerealiseerde winst op de verkoop van de door Novartis uitgekeerde Alcon-aandelen.

De mening van KBC Securities

Analist Joachim Vansanten schat de huidige netto inventariswaarde van Brederode op 77,8 euro per aandeel, wat neerkomt op een korting van 18,0%. Dat ligt onder het gemiddelde van de afgelopen 2 jaar (23,4%). Over een periode van 5 jaar was de gemiddelde discount met 25,9% nog iets meer uitgesproken.

KBC Securities verhoogt het koersdoel van 60 naar 65 euro, wat neerkomt op een korting van 20% op de waarde van 81,6 per aandeel. Het “Houden”-advies wordt bevestigd.