Sterke stijging inkomsten compenseert provisies bij JP Morgan en Citigroup

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 15 jul 2020

9:15

Naar goede gewoonte wordt een nieuw kwartaalresultatenseizoen afgetrapt door de Amerikaanse grootbanken. De resultaten van JP Morgan Chase en Citigroup, beide gediversifieerde banken, vertoonden ditmaal zeer gelijkaardige trends. KBC Asset Management-analist Joris Dehaes nam de rapporten onder de loep.

Resultaten

Zowel JP Morgan als Citigroup klopten vlot de winstverwachtingen met resp. 37% en 47%, dankzij sterker dan verwachte inkomsten. Dat was volledig toe te schrijven aan de investeringsbankdivisies, die garen wisten te spinnen uit de marktomstandigheden en volatiliteit. Vooral de inkomsten uit obligatiehandel bleken tegenover vorig jaar gigantisch gestegen te zijn, tot zelfs een verdubbeling bij JP Morgan, waarmee ze fors beter deden dan de al hoge verwachtingen. Ook de fee-inkomsten uit de investeringsbankdivisies kenden een mooie toename, met dank aan adviesverlening bij kapitaalverhogingen en andere markttransancties van bedrijven.

Tegenwind

Beide banken maakten van de gestegen inkomsten gebruik om massaal provisies voor (toekomstige) probleemleningen opzij te zetten. JP Morgan nam 10,5 miljard USD aan provisies tegenover 8,3 miljard in het eerste kwartaal en slechts 1,1 miljard in het tweede kwartaal van 2019. Voor Citigroup bedroegen de provisies 7,9 miljard USD in vergelijking met 7,0 miljard vorig kwartaal en 2,0 miljard vorig jaar.

Een andere tegenwind dit kwartaal was de lagere rente, die de netto-interestmarge van beide banken, zoals verwacht, fors lager duwde. Dit woog op de netto-interestinkomsten die grofweg 4% daalden tegenover vorig kwartaal. Onderaan de lijn zorgde dit alles voor een halvering van de winst voor JPMorgan tegenover hetzelfde kwartaal vorig jaar, maar wel al een fikse stijging in vergelijking met vorig kwartaal. Citigroup verliest zelfs 75% tegenover vorig jaar en blijft ook onder het resultaat van vorig kwartaal.

Vooruitzichten

Even belangrijk als de terugblik op het tweede kwartaal is uiteraard de vooruitblik naar de toekomst. Die blijft voor beide banken onzeker, gezien de opflakkeringen van de coronapandemie in de VS en de effecten hiervan op de economie, op bedrijven en op de consument.

Toch gaat KBC AM ervan uit dat de banken hun piek in provisies nu wel achter de rug hebben. Analist Joris Dehaes denkt dat ze geleidelijk zullen dalen, wat ervoor zal zorgen dat de winstgevendheid opnieuw zal toenemen. Anderzijds zullen de inkomsten uit het investeringsbankieren normaliseren, terwijl de margedruk nog kan aanhouden. Alles samen verwacht KBC AM een geleidelijke maar hobbelige terugkeer naar sterkere winstcijfers in de komende kwartalen. Positief is ook dat beide banken hun kapitaalpositie dit kwartaal konden versterken en dat ze, behoudens een zware, nieuwe krimp van de economie, hun dividend vlot kunnen blijven betalen.

De visie van KBC Asset Management

De resultaten van vandaag zijn volgens analist Joris Dehaes voor beide banken bevredigend, zeker voor JP Morgan dat echt wel in het oog sprong met de forse stijging van de inkomsten. Het bevestigt hiermee zijn status als gediversifieerde kwaliteitsbank.

Ondanks de positieve langetermijnvisie op JP Morgan blijft KBC AM voorlopig wel bij zijn "Houden"-aanbeveling, omdat de waardering (terecht) hoger is dan bij de meeste Amerikaanse banken. Daarom heeft KBC AM nog steeds een voorkeur voor Citigroup waarvan het aandeel nog steeds flink onder de tastbare boekwaarde noteert. Met het ergste qua provisies achter ons, ziet KBC AM voor Citigroup beduidend meer opwaarts potentieel.

Voor JP Morgan Chase is het koersdoel bij KBC AM 106 USD, voor Citigroup is dat 61 USD.

Naar overzicht