Strategie Commerzbank werkt in moeilijke omstandigheden

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 8 mei 2019

11:20

Deze ochtend publiceerde Commerzbank een winst voor belastingen die de verwachtingen klopte met 12%. Dit was vrijwel volledig te danken aan de zeer lage provisies voor probleemleningen, want zowel de operationele inkomsten als uitgaven van de Duitse bank lagen in lijn met wat analisten hadden vooropgesteld. De kernkapitaalratio bleef eveneens nipt boven de verwachtingen. Analist Joris Dehaes (KBC Asset Management) verdiept zich in het rapport.

Resultaten

Als we de operationele winst vergelijken met het eerste kwartaal van 2018, zien we wel nog steeds een daling van 6%. Nochtans is de strategie die de bank volgt de enige juiste in de ogen van de analisten en deze blijkt ook te werken. Commerzbank zet namelijk volop in op het aantrekken van klanten en op kostenreductie, om op die manier de druk op de marges (door de lage rente) te compenseren. De bank kende dit kwartaal wederom een mooie aangroei van de leningenportefeuille waardoor de netto-interestinkomsten met maar liefst 11% stegen op jaarbasis (en de verwachtingen klopten) ondanks de lagere marge. Daarnaast daalden de operationele kosten met 3% op jaarbasis door besparingen. De winstdaling was dan ook toe te schrijven aan factoren waar de bank minder invloed op heeft zoals lagere inkomsten uit trading (volatiel), uit ‘fees’ en commissies (hangt vaak af van marktomstandigheden) en enkele kleine eenmalige effecten.

Vooruitzichten

Hoewel Commerzbank de doelstellingen voor 2019 handhaaft, geeft het eerste kwartaal aan dat er een mogelijkheid is om deze te kloppen. De lage provisies en de goede vooruitgang op het vlak van kostenreductie zorgen voor vertrouwen. De bank gaf mee dat het opnieuw 30% van de winst van dit jaar wil uitkeren als dividend. Commerzbank zal na de zomer een update geven over de strategie. Informatie over mogelijke overnamegesprekken met andere banken werd er, zoals verwacht, niet gegeven.

De visie van KBC Asset Management

Het rendement op het eigen vermogen blijft laag, maar er is duidelijk progressie merkbaar. Gecombineerd met de vermoedelijk voortdurende overnamegeruchten, ziet analist Joris Dehaes ook na de sterke rally nog steeds voldoende opwaarts potentieel. KBC AM trekt het koersdoel licht op naar 9,1 EUR; het “Kopen”-advies blijft behouden.

Naar overzicht