Tegenvallende vooruitzichten Dupont leiden tot lager koersdoel

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 3 feb 2020

11:56

DuPont rapporteerde eind vorige week een winst per aandeel in lijn met de verwachtingen. Het bedrijf had in aanloop naar deze resultaten de verwachtingen wel voldoende naar beneden gepraat. De nieuwe vooruitzichten blijven ondertussen opnieuw onder de lat. KBC Asset Management ging aan het rekenen en verlaagde het koersdoel voor de aandelen bij een onveranderd “Houden”-advies.

Onderliggend hadden vooral de divisies 'Transportation & Industrial' en 'Electronics & Imaging' het moeilijk. De EBITDA in deze twee divisies daalde respectievelijk met 19% en 9%. De divisie 'Transportation & Industrial', dat voor 50% afhankelijk is van de automobielsector, had uiteraard last van de zwakke vraag uit deze sector, maar ook de zwakte van de nylonprijs woog zwaar door. De andere twee divisies konden beter standhouden.

Divisies in de etalage

Het nieuwe DuPont is nog geen jaar oud en het is zichzelf al opnieuw aan het opsplitsen. DuPont bestaat vandaag nog uit vier divisies:

Nutrition & Biosciences (28% van de omzet)
Transportation & Industrial (24%)
Safety & Construction (23%)
Electronics & Imaging (16%)

Break-up king Ed Breen, voorzitter van de Raad van Bestuur en tevens architect van de fusie en opsplitsing van DowDuPont, laat er echter geen gras over groeien. Afgelopen december werd al de eerste deal aangekondigd. De 'Nutrition & Biosciences' divisie zal gecombineerd worden met het bedrijf International Flavors & Fragrances. Dit nieuwe bedrijf was 45,4 miljard dollar waard en daarin krijgen DuPont-aandeelhouders een belang van 55,4%.

Daarnaast staat de 'Electronics & Imaging'-divisie nadrukkelijk in de etalage. Er zijn ook al geruchten over partijen die interesse zouden hebben in de 'Transportation & Industrial' divisie.

Vooruitzichten

Voor het eerste kwartaal verwacht het management een onderliggende winst per aandeel van 0,70 à 0,74 dollar, een teleurstelling, want analisten hadden gerekend op 1,01 dollar. Voor 2020 verwacht het management uit te komen in de range 3,70 à 3,90 dollar. Ook hier hadden analisten gerekend op meer, namelijk 4,12 dollar. Omwille van de lage verwachtingen voor het eerste kwartaal zal volgens het management van het bedrijf de winst dus vooral in de laatste drie kwartalen moeten gerealiseerd worden.

Dark Waters – PFAS

DuPont heeft verschillende rechtszaken aan zijn been omtrent zogenaamde PFAS (poly- en perfluoralkylstoffen). DuPont, maar ook nog andere Amerikaanse bedrijven waaronder 3M, worden ervan beschuldigd om waterbekkens in de VS te hebben vervuild met deze PFAS. Als gevolg hiervan worden nu PFAS teruggevonden in het lichaam van bijna elke Amerikaan. PFAS zijn giftige chemische substanties die niet afbreekbaar zijn; men noemt ze daarom 'forever chemicals'.

In de VS speelt sinds november de film 'Dark Waters' in de bioscopen. De film is gebaseerd op de lange, juridische strijd die advocaat Robert Bilott eind jaren 1990 begon te voeren tegen DuPont. Deze advocaat ontdekte dat een groot aantal onverklaarde sterfgevallen te wijten zou zijn aan PFAS van DuPont. De film is bij ons in de filmzaal te zien vanaf 26 februari.

De mening van KBC Asset Management

Het aandeel verloor gisteren bijna 9%. De ontgoochelende vooruitzichten voor het eerste kwartaal in combinatie met almaar meer zorgen omtrent de grootte van de PFAS schadeclaims, lijken een giftige cocktail te zijn voor DuPont. Alle pogingen van voorzitter Ed Breen om via deals meer waarde te creëren ten spijt.

Sinds DuPont het agrochemisch bedrijf Corteva afstootte op 3 juni 2019, is het aandeel al meer dan 30% in waarde gedaald. De mindere marktomstandigheden zijn een reden voor deze daling. Daarnaast prijst de markt duidelijk al een zware schadeclaim in voor het bedrijf.

Rekening houdend met een schadeclaim van 5 miljard dollar en met een EV/EBITDA multiple van 12.0x, verlaagt KBC AM het koersdoel van 75 dollar naar 62 dollar. Ze blijven een "Houden"-aanbeveling hanteren.

Naar overzicht