Een bedrijf zoals Telenet is voor analisten en beleggers heel erg makkelijk te analyseren, maar tegelijk ook helemaal niet. In essentie moet er zoveel mogelijk vrije cash flow worden gerealiseerd, wat nadien kan worden doorgesluisd naar de aandeelhouders (in welke vorm dan ook). Dat de concurrentiekracht behouden moet blijven en dat er voldoende moet geïnvesteerd worden om op lange termijn aan kop te blijven, is daarbij een vereiste om het uitzicht op toekomstige cash flows stabiel te houden. De cijfers voor het vierde kwartaal van Telenet geven weer dat er inderdaad heel wat cash gemaakt wordt, maar dat wordt zeker niet allemaal doorgesluisd. 

Cijfers

De omzet daalde met 1,2% tot 2,58 miljard euro, wat een zucht beter was dan de vooropgestelde daling met “ongeveer 2%". De aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) daalde 1,7%, in het midden van de verwachtingsvork (1% à 2%"). Lagere investeringsuitgaven en een sterke groei van de EBITDA duwden de operationele vrije kasstroom vlot 23% hoger tot 821,3 miljoen in 2019. De onderliggende aangepaste vrije kasstroom steeg met 19% tot 391 miljoen euro, wat in lijn der schattingen lag (tussen 380 en 400 miljoen euro). De nettowinst van 235 miljoen euro lag wel onder de verhoopte 273 miljoen euro, maar dat is een gevolg van een aantal eenmalige factoren.

• Video: de omzet van 144 miljoen euro ligt 2% lager dan in 2018, wat in lijn is met de verwachting.
• Breedbandinternet: de omzet steeg 3%
• Vastetelefonie: de omzet ging 5% lager, wat iets minder is dan verwacht (6%). Dat komt omdat hogere prijzen meer dan volledig werden gecompenseerd door andere, gebruiksgerelateerde, elementen
• Zakelijkedienstverlening: de omzet daalde 1%
• Mobiel: de omzet daalde 1% tot 112 miljoen euro, zoals verwacht
• "Overige" inkomsten: daalden met 1% op jaarbasis tot 145 miljoen euro

Operationele maatstaven

Telenet verloor 15000 kabel-tv-abonnees, kreeg er 5000 breedbandabonnees bij en voegde 39000 postpaid abonnementen toe. Net zoals het verlies van 10000 prepaid klanten liggen al deze cijfers netjes in lijn der verwachtingen. Het aantal vertrekkende klanten daalde op jaarbasis tot 9,8% (in breedband) en 14,1% (in TV).

Dividend

Naast de aankondiging van een bruto slotdividend van 143,2 miljoen euro (1,30 euro per aandeel) wordt er een bijkomend aandeleninkoopprogramma van maximum 55 miljoen euro opgestart (1,1 miljoen uitstaande aandelen).

Vooruitzichten

De groep blijft geloven in de haalbaarheid van zijn strategisch driejarenplan. Dat moet 1% groei van de aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) en 2% van de operationele vrije kasstroom opleveren in 2020, bij een grotendeels stabiele omzet. De aangepaste EBITDA kan daardoor ongeveer 1% hoger en de vrije kasstroom zou moeten landen op 415 à 435 miljoen euro. Opnieuw zijn hier geen verrassingen op te tekenen.

De visie van KBC Securities

Het vierde kwartaal lag in lijn der verwachtingen, maar was toch ook dat tikkeltje zwakjes op het niveau van de winstgevenheid (EBITDA) en de generatie van operationele vrije kasstroom. Het bedrijf bereikte niettemin al zijn doelstellingen voor 2019 en ook de commerciële prestaties waren een beetje beter dan verwacht. Er werden "slechts" 19000 abonnementen voor vaste kabel verloren, terwijl gemikt werd op 28000 stuks. Het aantal mobiele klanten steeg met 30000 stuks, wat eveneens beter was dan de verhoopte stijging met 22000 stuks.

De vooruitzichten voor 2020 voor de omzet en de EBITDA liggen grotendeels in lijn met de verwachtingen van KBC Securities, maar waren wel een tikkeltje beter dan de consensus. KBC Securities is echter van mening dat de consensuscijfers niet helemaal de juiste onderliggende effecten begrepen hadden. Verder bleef ook Telenet’s voorspelling voor de operationele kasstroom in 2020 ondermaats. Geen 3% groei, maar wel 2%. Zelfde verhaal voor het dividend, dat stijgend is, maar evengoed niet aan de verwachtingen kon voldoen. De groep zal namelijk 206 miljoen euro hebben uitbetaald aan de aandeelhouders, 53% van vrije kasstroom. Dat is niet slecht, maar wel aan de onderkant van de vooropgestelde bandbreedte van 50 à 75%.

KBC Securities behoudt het 'Houden'-advies en het koersdoel van 40 euro.