Tencent en Alibaba onder druk door meer Chinees toezicht

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 19 mrt 2021

14:22

De aandelen van Prosus en Tencent staan recent wat onder druk na berichten die suggereren dat Tencent mogelijk te maken krijgt met meer toezicht op zijn fintech- en gamingactiviteiten. En mogelijk houdt het daar niet mee op. Dit verhaal doet meteen ook terugdenken aan de mislukte beursgang van Ant Group, dochter van Alibaba. KBC Asset Management wikt en weegt de impact van de regelgevende druk op beide.

Oprichting financiële holding bij Tencent?

Bloomberg bond de kat de bel aan met een bericht dat Tencent door de Chinese financiële toezichthouders zou gevraagd kunnen worden om een financiële holding op te richten waarin zijn financiële activiteiten zouden worden ondergebracht. Daarbij wordt onder meer gedacht aan de betalingsdiensten, bankieren en verzekeringen. KBC Asset Management gelooft dat het nieuwsbericht steek houdt omdat het, gezien de veranderingen in de afgelopen 6 maanden, wijst op een systematische en ongedifferentieerde verstrenging van de regelgeving in de fintech-ruimte in China. De structuur die door het Bloomberg-bericht wordt gesuggereerd is vergelijkbaar met mediaberichten over de voorgestelde structuur van andere fintechleiders. Tencent genereert minder dan 20% van zijn inkomsten uit fintech en het lijkt waarschijnlijk dat Tencent de kredietactiviteiten van WeBank extra kapitaal zal moeten toestoppen.

Over de risico's van games

Al sinds 2019 bestaan er strenge regels om de tijd en het geld dat minderjarigen aan gamen besteden te beperken. Terwijl het mogelijk is dat de Chinese regering de regels verder aanscherpt, vraagt KBC Asset Management zich af wat de reële impact van dergelijke veranderingen zal zijn gezien de reeds strenge controles.

Risico van regelgeving voor Tencent

Het valt nog te bekijken in welke mate toezichthouders precies invloed willen uitoefenen op de activiteiten van Tencent. De krantenkoppen suggereerden dat Tencent's fusies en overnames ook onder de loep zijn genomen. De voortdurende invoering van nieuwe antitrustregels zou voor Tencent hogere hordes kunnen opwerpen met betrekking tot toekomstige deals, voor Tencent tot dusver een effectieve methode om zijn ecosysteem uit te bouwen.

Ook zorgen over regelgeving bij Alibaba

In november werd de beursgang van Ant Group, waar Alibaba een belang in heeft van 33%, onverwacht opgeschort. Als oorzaak werd hier de nieuwe regelgeving inzake fintechbedrijven aangehaald waarbij deze voortaan onder dezelfde regelgeving zouden terechtkomen als de klassieke banken. De Chinese centrale bank heeft Ant Group intussen effectief ook aangemaand om haar business model aan te passen en er wordt momenteel gewerkt aan een herstructurering van de business. Daarnaast zal ook de nieuwe antimonopoliewetgeving invloed hebben op Alibaba. Voorlopig is het nog wachten op de definitieve maatregelen en regelgeving, maar de nieuwe regelgeving zal ongetwijfeld van toepassing zijn op alle fintech en e-commerce platformen in China.

KBC Asset Management over het regulatoir risico

Uiteindelijk ziet KBC Asset Management het regulatoir risico waarmee Tencent wordt geconfronteerd echter in een ander licht dan de situatie waarmee Alibaba wordt geconfronteerd. Ze zijn van mening dat het lage publieke profiel van het topmanagement van Tencent daarbij een rol speelt. Belangrijker is echter dat de concurrentiepositie van Tencent in zijn belangrijkste activiteiten zeer solide blijft, met relatief weinig duidelijke concurrenten in kernactiviteiten die winst genereren. De kernwaardering van Tencent exclusief zijn beleggingsportefeuille ziet er al zeer bescheiden uit (slechts iets meer dan 20x K/W) en KBC AM verwacht dat de koers van het aandeel opnieuw kan opveren als duidelijk wordt dat de groei aanhoudt. Volgende week, bij de publicatie van de resultaten over het vierde kwartaal van 2020 op 24 maart, zal het management van Tencent meer duidelijkheid kunnen geven over de regelgeving. KBC Asset Management handhaaft ondertussen de “Kopen”-aanbeveling voor zowel Prosus (koersdoel 120 euro) en Tencent (koersdoel 115 dollar).

Ook voor Alibaba hanteert KBC Asset Management een “Kopen”-aanbeveling met een koersdoel van 320 dollar. De analisten zijn nog steeds overtuigd van de aantrekkingskracht van het structurele groeipotentieel van de kernactiviteiten ondanks de volatiliteit die op korte termijn door de toenemende regulering aanwezig is. Alibaba heeft een zeer sterke marktpositionering en de verdere investeringen in zowel retailers, logistiek, cloud-activiteiten en de expansie in lagere tier steden zullen deze verder versterken. De groep zal blijven profiteren van eensterke economische groei van China en de toenemende koopkracht. Op korte termijn verwachten KBC Asset Management wel dat de winstgevendheid nog onder druk zal staan door de zware investeringen en door de toenemende concurrentie op de markt.

Naar overzicht