Ter Beke toont veerkracht in tweede helft 2020

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 1 mrt 2021

12:30

Covid-19 heeft de voedingsindustrie niet zo hard getroffen als andere sectoren, maar had (en heeft nog steeds) een aanzienlijke impact. Dat blijkt ook uit de resultaten die Ter Beke deze ochtend publiceerde. De gedwongen sluiting van bepaalde Food Service-klanten en de verminderde productie-efficiëntie door Covid-19 hadden een impact op de verkopen en voor het boekjaar 2020 verscheen onderaan de resultatenrekening een verlies van 2,5 miljoen euro. KBC Securities-analist Guy Sips handhaaft het koersdoel van 140 euro, maar verhoogt het advies van "Opbouwen" naar "Kopen", omdat Ter Beke een veerkrachtige tweede jaarhelft kende, geholpen door een normalisatie van de belangrijkste grondstofprijzen.

Resultaten

Als gevolg van Covid-19 kwam de omzet voor het volledige boekjaar 2020 op jaarbasis 1,5% lager uit, tot 717,4 miljoen euro. KBC Securities had op 742,5 miljoen gerekend. Dat is te danken aan de veerkracht in de tweede jaarhelft (2H20) en de normalisering van de belangrijkste grondstofprijzen (ook voornamelijk in 2H20).

De REBITDA daalde in 2020 met 5% op jaarbasis tot 45,7 miljoen euro (48,1 miljoen in 2019 of -5% op jaarbasis), terwijl Ter Beke in de eerste helft van 2020 nog met een daling van 50% werd geconfronteerd (tot 12,6 miljoen). De EBITDA voor 2020 bleef nagenoeg stabiel op 37,1 miljoen euro (6,2 miljoen euro in 1H20 en 30,9 miljoen euro in 2H20), terwijl KBCS uitging van 35,1 miljoen euro. De REBIT daalde met 11,3% op jaarbasis tot 15,5 miljoen euro en de EBIT ging 22% lager op jaarbasis tot 4,8 miljoen euro (prognose KBCS 2,7 miljoen).

Analist Guy Sips herinnert eraan dat er na de eerste helft van 2020 een verlies van 10 miljoen euro in de boeken verscheen (tegenover 9,4 miljoen winst in de eerste helft van 2019). De niet-onderliggende kosten waren in 2020 vrij hoog (10,6 miljoen euro) en omvatten voornamelijk herstructureringskosten in Nederland en België (6,3 miljoen cashkosten en 2,0 miljoen niet-cashkosten) en kosten in het kader van Covid-19 (1,9 miljoen).

Het nettoresultaat voor 2020 klokte af op -2,5 miljoen euro (4,4 miljoen in 2019). KBCS had op 5,2 miljoen verlies gerekend. Ter Beke stelt een stabiel brutodividend van 4 euro per aandeel voor en zal (net als vorig jaar) het dividend onder de vorm van een scripdividend aanbieden.

De kasstroom uit bedrijfsactiviteiten (35,8 miljoen) bleef stabiel op jaarbasis. Analist Guy Sips is verheugd dat de netto financiële schuld met bijna 25 miljoen euro kon worden verlaagd tot net onder de 100 miljoen euro (prognose KBCS 119 mln) en dat ondanks de impact van Covid-19, de hoge grondstofprijzen in de eerste jaarhelft en de hoge herstructureringskosten.

Vooruitzichten

Ter Beke vertrouwt erop in 2021 het EBITDA-resultaat van 2020 te kunnen overtreffen. Het bedrijf heeft ook beslist om haar herverzekeringsmaatschappij in Luxemburg in de eerste helft van 2021 te verkopen. Die verkoop zal een eenmalige negatieve impact hebben op de kasstromen en het nettoresultaat (tussen 4 en 5 miljoen euro).

De visie van KBC Securities

De resultaten over de eerste helft van 2020 werden beïnvloed door een sterke stijging van de grondstofprijzen, een herstructurering in de Nederlandse vleeswarenactiviteiten en de impact van Covid-19, met name in de divisie kant-en-klaarmaaltijden, wat leidde tot een aanzienlijk verlies.

In de tweede jaarhelft zijn de resultaten aanzienlijk verbeterd, dankzij een vermindering van de kosten als gevolg van de herstructurering in de eerste jaarhelft, operationele verbeteringen en een normalisering van de belangrijkste grondstofprijzen. De REBITDA over de tweede jaarhelft (33,1 miljoen en 31 miljoen EBITDA) toont dan ook de veerkracht van Ter Beke.

Analist Guy Sips herinnert eraan dat Ter Beke begin januari 2021 aankondigde dat CEO Francis Kint het bedrijf op 30 juni 2021 zal verlaten. Hij leidde Ter Beke door drie crisissen, nl. de uitzonderlijke stijging van de grondstofprijzen als gevolg van de Afrikaanse varkenspest in Azië, de recall en gedeeltelijke sluiting van Aalsmeer en de Covid-19-crisis. De onzekerheid rond zijn opvolger zou de koers van het aandeel enigszins onder druk kunnen zetten, maar analist Guy Sips beschouwt dit als een opportuniteit om het aandeel te kopen.

KBCS bevestigt het koersdoel van 140 euro voor Ter Beke, maar verhoogt het advies van "Opbouwen" naar "Kopen".

Naar overzicht