Tessenderlo (+5,2%) verhoogde deze morgen de verwachtingen, maar dat vertaalde zich niet in de prognoses van moedergroep Picanol (+0,3%) die onveranderd waarschuwde voor de negatieve impact van het huidige onzekere macro-economische klimaat. KBC Securities bevestigde het “Opbouwen”-advies en koersdoel van 70 euro voor de West-Vlamingen, maar was wel gecharmeerd door de onverwachte positieve noot bij de Limburgers. Dat werd beloond met een iets hoger koersdoel, maar een onveranderd “Opbouwen”-advies.

Tessenderlo

Tessenderlo kwam niet met een volledig rapport over de voorbije maanden, maar pakte in een beknopt persbericht wel indirect met een stand van zaken uit. En die lijkt zonder meer positief. De groep mikt voor 2019 immers op een bedrijfskasstroom (EBITDA) van 270 miljoen euro (+51% op jaarbasis), terwijl eerder slechts sprake was van 248 miljoen euro. De nieuwe EBITDA-verwachting ligt meteen ook 5% boven die van KBC Securities. De herziene verwachtingen voor het boekjaar 2019 zijn volgens Tessenderlo het gevolg van de verlenging van het landbouwseizoen in de VS, wat zorgde voor toegenomen volumes bij Crop Vitality, en van een volumestijging en verbeterde productmix bij Bio-valorization.

Picanol

De verbeterde vooruitzichten bij Tessenderlo, dat via Luck Tack voor ruim 60% in handen is van Picanol, hebben geen impact op de prognoses van de Ieperse weefgetouwenproducent. In lijn met zijn eerdere vooruitzichten bevestigde Picanol immers dat er ook in de tweede jaarhelft een blijvende negatieve impact verwacht wordt van het onzekere macro-economische klimaat op de wereldwijde machinemarkt. Concreet zal de bedrijfskasstroom (EBITDA) in 2019 18% onder het niveau van 2018 uitkomen.

Dat is mee het resultaat van de magere prestatie in de eerste helft van het boekjaar. De divisie 'Machines & Technologieën' kende in de eerste zes maanden van het jaar al een sterke omzetdaling van 26% als gevolg van de wereldwijde vertraging op de machinemarkt, die werd gedreven door het onzekere macro-economische klimaat. De REBITDA daalde met 58% tot 28,3 miljoen euro en de REBIT daalde in de eerste helft met 64% tot 22,8 miljoen euro omdat de vaste kosten niet in lijn met de opbrengsten daalden en door de impact van de projectkosten verbonden aan digitalisering en automatisering.

De mening van KBC

Het is niet verwonderlijk dat Picanol Group zijn vooruitzichten voor de tweede helft bevestigt met een verdere negatieve impact van het huidige onzekere macro-economische klimaat, waarbij de vertraging op de wereldwijde machinemarkt niet zal worden gecompenseerd door Tessenderlo Group. KBC Securities verwachtte al dat de aangepaste EBITDA van het boekjaar lager zal zijn dan een jaar eerder. Picanol is actief in een volatiele politieke, economische en financiële omgeving. Naast de automobielsector is de textiel- en kledingsector een van de sectoren die het zwaarst getroffen is door de handelsoorlog tussen China en de VS. 41% van de Amerikaanse kledingconsumptie, 72% van de Amerikaanse schoenconsumptie en 84% van de in de VS verkochte reisartikelen wordt in China gemaakt. Er wordt geen verandering verwacht in de terughoudendheid bij de klanten van Picanol door het handelsconflict en economische onzekerheden in regio’s die voor de groep belangrijk zijn.

KBC Securities verwelkomt alvast de onverwachte verhoging van de verwachting bij Tessenderlo en past de verwachtingen dus aan. Met een verwacht vrijekasstroomrendement van 8,1% voor 2019 en 9,7% op basis van de huidige schattingen, is de huidige waardering aantrekkelijk en dus is er ruimte om het koersdoel te verhogen van 34 naar 35 euro. Het advies blijft onveranderd op “Opbouwen”.

KBC Securities bevestigt het “Opbouwen”-advies en koersdoel van 70 euro voor Picanol.