TKH Group verhoogt doelstellingen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 12 jun 2019

12:25

In de aanloop naar zijn Capital Markets Day van vandaag stuurt het Nederlandse TKH Group een tussentijdse update de wereld in, waarin de doelstellingen voor de middellange termijn opwaarts worden bijgesteld. De communicatie zet duidelijk de ambities van het bedrijf in de verf. Het aandeel wint vlot 5,2%, omdat analisten op minder hadden gerekend én omdat strategische transformatie sterker dan verwachte waardecreatie oplevert.

Vernieuwde doelstellingen

Concreet omvat de update volgende doelstellingen:

Return on Sales (ROS) van minstens 15%.
Rendement op geïnvesteerd vermogen (ROCE) tussen 22 en 25%.
Verhoging van de omzetdoelstellingen voor drie verticale groeimarkten
Invoering van een "Simplify and Accelerate”-programma
Uitbreiding van het desinvesteringsprogramma tot 300 à 350 miljoen euro omzet

Desinvesteren om te investeren

In het kader van het "Simplify and Accelerate”-programma is TKH van plan om activiteiten af te stoten waarvan de marges onder het groepsgemiddelde liggen en die een beperkt autonoom groeipotentieel hebben. Het huidige plan om activiteiten met een omzet tot 75 miljoen euro te desinvesteren, wordt verhoogd tot een totale omzet tussen 300 en 350 miljoen.

Naast vereenvoudiging van zijn rapporteringsstructuur streeft TKH naar verdere integratie via het "Simplify and Accelerate”-programma, wat schaalvoordelen en opportuniteiten moet opleveren in R&D, verkoop en marketing.

Verwacht wordt dat de opbrengsten van het desinvesteringsprogramma zullen worden geïnvesteerd in die verticale groeimarkten waar TKH een 'buy-and-build'-strategie volgt en het grootste groeipotentieel heeft.

Verhoogde omzetdoelstellingen

Bijgevolg verhoogt TKH de omzetdoelstellingen op middellange termijn voor de 3 groeimarkten “Parking”, “Tunnels & Infrastructuur” en “Marine & Offshore” tot 150 à 200 miljoen euro per groeimarkt. Dat weerspiegelt een stijging voor “Parking” tussen 75 en 100 miljoen euro, voor “Tunnel & Infra” tussen 100 en 150 miljoen euro, en voor “Marine & Offshore” tussen 100 en 125 miljoen euro.

Als gevolg hiervan verhoogt TKH de doelstelling voor de ROS (Return On Sales) op middellange termijn van 12-13% tot "ten minste 15%" en voor de ROCE van 21 à 23% naar 22 à 25%.

De visie van KBC Securities

Analist Ruben Devos ging ervan uit dat TKH de onderkant van de eerdere omzetdoelstelling voor zijn 7 verticale groeimarkten tegen eind 2022 zou bereiken. Dat komt neer op een omzet van 1,24 miljard euro, vs. de eerdere doelstelling van het bedrijf van 1,22 à 1,25 miljard euro. Maar die doelstellingen werden vandaag opgetrokken, zodat de omzet op middellange termijn naar schatting met 175 à 225 miljoen euro zal stijgen (+14 à 15%).

TKH verwacht dat 80% van die ambities zal waargemaakt worden door autonome groei en 20% via overnames. Maar KBC Securities denkt dat het aandeel van de externe groei zal stijgen t.o.v. de eerder gecommuniceerde 20%, omdat er specifiek verwezen wordt naar het ‘Buy & Build’-model. Eind vorig jaar ging TKH nog op overnamepad in Duitsland, want het wist de hand te leggen op Lakesight Technologies, een visietechnologiebedrijf dat innovatieve high-end technologieën voor beeldvormingssystemen levert. De groep bedient voornamelijk de industriële en mobiliteitsmarkten en biedt machine vision-oplossingen voor inspectie, meting en procescontrole. De 169 medewerkers voegden zo’n 45 miljoen euro omzet toe.

Waarderingsmodel

De vertaalslag naar het waarderingsmodel wordt verder bemoeilijk omdat het gegeven “middellange termijn” niet verder wordt verduidelijkt. Het is dus niet evident om de nieuwe doelstellingen te vergelijken met de consensusverwachtingen.

Wel is het zo dat KBC Securities voor 2022 rekende op een rendement op omzet (RoS) van 12%, een rendement op ingezet kapitaal (ROCE) van 22% en een samengestelde omzetgroei van 6%. In dat kader lijken de nieuwe doelstellingen voor de middellange termijn ambitieus, aangezien ze effectief een bijzonder grote verbetering impliceren ten opzichte van de vroegere doelstellingen. Dat verklaart helemaal de koersreactie (+5,1%).

KBC Securities bevestigt het “Kopen”-advies en koersdoel van 57 euro per aandeel.

Naar overzicht