di. 28 apr 2020
De Zwitserse bank UBS publiceerde deze ochtend resultaten over het eerste kwartaal, waaruit blijkt dat ze kon profiteren van hogere klantenactiviteit. Hoewel sectoranalist Gauthier Cassiers (KBC Asset Management) twijfels heeft rond de duurzaamheid ervan, onthaalt hij de kwartaalresultaten positief en bevestigt hij het koersdoel en advies voor de aandelen.
Resultaten
In het eerste kwartaal van 2020 boekte UBS een winst vóór belastingen van 2 miljard dollar, goed voor een stijging met 30% op jaarbasis. De winst kwam uit op 1,6 miljard dollar wat iets beter is dan de 1,5 miljard die de bank eerder al voortijdig vrijgaf en fors beter dan de vroegere consensusverwachting van 1,1 miljard dollar.
Zowel de divisie Wealth Management, wat KBC AM positief verraste, als de investeringsbankdivisie konden genieten van hogere klantenactiviteit. Wealth Management is er zelfs in geslaagd om een instroom van nieuw geld voor te leggen, maar door de negatieve marktimpact namen de activa onder beheer (Assets under Management of AuM) met 4% op kwartaalbasis af. Binnen de investeringsbankdivisie kwamen alle segmenten (handel en adviesverlening) en producten (aandelen, obligaties, munten, gestructureerde producten,...) met sterke cijfers naar buiten.
De kosten gingen het voorbije kwartaal 4% hoger. Door de sterke toename van de inkomsten weegt dit vandaag niet op de operationële hefboom, maar KBC AM blijft wat dat betreft wat op zijn honger zitten. In de kwartaalpresentatie werden immers geen details over de stijging vrijgegeven.
Provisies en kapitaalpositie
UBS legde vorig kwartaal 268 miljoen dollar provisies aan, wat redelijk laag is ten opzichte van de sector. Zo zette sectorgenoot Credit Suisse ongeveer twee keer zoveel opzij. Het bedrijf stelde dat de blootstelling aan de oliesector eerder beperkt is en dat de balans een goede kredietkwaliteit heeft.
De kapitaalpositie is ten opzichte van vorige kwartaal met 0,9% gedaald, tot 12,8%. Dat valt grotendeels te verklaren door de coronapandemie, omwille van de hogere krediet- en marktrisico's die de risicogewogen activa (i.e. de noemer in de ratio) opbliezen. Het cijfer ligt niettemin nog steeds in lijn met de doelstelling (12,7 à 13,3%) en boven de wettelijke vereiste van 10%.
Vooruitzichten
Het management gaf donkere vooruitzichten voor de komende kwartalen. De klantenactiviteit zal vermoedelijk afnemen, terwijl de lage netto interestinkomsten als een tegenvaller zullen uitkomen.
De visie van KBC Asset Management
Hoewel onze analist ook twijfels heeft rond de duurzaamheid van de klantenactiviteit, onthaalt hij deze kwartaalresultaten heel positief. De Zwitserse bank vertoonde veerkrachtige resultaten en een sterk balans.
KBC AM ziet nog opwaarts potentieel voor het aandeel maar blijft niettemin voorzichtig, omwille van een eventuele boete in het kader van een rechtszaak voor witwaspraktijken en omwille van de stijgende kosten.
De aanbeveling voor het aandeel blijft dus "Houden", bij een koersdoel van 11,45 CHF.