Bij de start van de nieuwe maand sleutelden de analisten van KBC Securities aan hun inspiratielijst met favoriete aandelen, bij Bolero-klanten beter gekend als de Bolero Benelux Selectie. Dat was goed nieuws voor UCB, dat in de lijst werd opgenomen, maar minder goed voor Tubize Financière en ING, die hun plaats moesten afstaan. 

UCB: nieuwe favoriet van KBC Securities

Met een “Kopen”-advies, een koersdoel van 119 euro en een opwaarts potentieel van 56,1% tegenover de slotkoers van 5 mei 2021 wordt UCB vandaag opgenomen in de Bolero Benelux Selectie. 

Analist Lenny Van Steenhuyse verduidelijkt de keuze voor UCB: “Beleggers hebben de neiging om voorzichtig te zijn over de vooruitzichten van UCB, met aankomende vervaldata van patenten voor de sterproducten Vimpat (goed voor 1,45 miljard euro aan inkomsten in 2020, 28% van de omzet) en Cimzia (goed voor 1,79 miljard euro aan inkomsten in 2020, 35% van de omzet) in 2022 en 2024.

Dat is volgens ons onterecht, aangezien UCB met een pijplijn van waardevolle activa voor opvolging heeft gezorgd. De vrees voor het concurrentievermogen van Bimekizumab wordt overdreven, aangezien IL17A/F-remmers hebben aangetoond superieur te zijn ten opzichte van niet minder dan 3 concurrerende geneesmiddelen. Qua doeltreffendheid presteert Bimekizumab ruwweg in lijn met AbbVie's IL23 Skyrizi, wat van deze twee geneesmiddelen de top 2 kanshebbers maakt voor een psoriasismarkt die tegen 2026 naar schatting zal groeien tot 27 miljard dollar. De huidige geschatte piekverkoop voor Bimekizumab (2,5 miljard euro, waarvan 1,5 miljard euro voor psoriasis) lijkt zeer conservatief, en legt de lat laag voor succes voor UCB’s opvolger van Cimzia.

Die redenering kunnen beleggers ook doortrekken voor UCB's FcRn / complement tandem Rozanolixizumab/Zilucoplan. Hoewel Argenx' efgartigimod wellicht als eerste geneesmiddel op de markt zal komen als behandeling voor spierziekte gegeneraliseerde Myasthenia Gravis (gMG), zal UCB naar verwachting op de tweede plaats komen, met een tandem van twee middelen die gericht is op de acute en onderhoudsbehandeling. Wij denken dat de gMG-markt groot genoeg zal zijn voor verschillende spelers, en de door analisten geschatte huidige waarde (NPV, Net Present Value) van de tandem (ca. 3,5 miljard euro) wijst duidelijk op voorzichtigheid in vergelijking met de NPV van ca. 9 miljard euro voor Argenx’ efgartigimod. Bijgevolg vinden wij dit onderdeel van de pijplijn bijzonder ondergewaardeerd.

Terwijl UCB zijn kortetermijndoelstelling van een EBITDA-marge van 30% liet varen en nu eerder mikt op 27-28%, was de omzetdoelstelling op de middellange termijn (minstens 6,0 miljard euro in 2026) veel hoger dan verwacht. Dit getuigt van vertrouwen in het opkomende deel van de pijplijn en van de bereidheid om te blijven investeren in R&D (onderzoek en ontwikkeling) en nieuwe innovatieve geneesmiddelen te genereren.

Wij menen dat de huidige waardering het potentieel van de activa in de pijplijn niet weerspiegelt. Met een verwachte nieuwsstroom van het derde kwartaal van 2021 tot het eerste kwartaal van 2022, denken wij dat dit een aantrekkelijk instapmoment is voor een waarschijnlijke ommekeer in de tweede helft van 2021.”

Exit ING en Tubize

Voor ING en Tubize is de rit in de Bolero Benelux Selectie gereden, want beide aandelen werden deze ochtend uit de favorietenlijst verwijderd.

• ING (KBCS "Kopen"-advies, koersdoel 11 euro) 
  • Na de beknopte strategische update van de nieuwe CEO over het derde kwartaal en het sterke kapitaaluitkeringsplan heeft het ING-aandeel het de afgelopen maanden bijzonder goed gedaan. Nu het koersdoel van KBCS (11 euro) bereikt is, denkt analist ​Jason Kalamboussis dat het tijd is om een pauze in te lassen en op zoek te gaan naar andere opportuniteiten in het bankuniversum.”
• Tubize (KBCS "Kopen"-advies, koersdoel 120 euro)
  • ​Sinds Tubize op 3 september 2020 in de Bolero Benelux Selectie werd opgenomen, heeft het aandeel een totaal aandeelhoudersrendement (Total Shareholder Return of TSR) van 5,39% gegenereerd, wat aanzienlijk beter is dan de onderliggende waarde UCB (nl. 25,22% beter). Dat heeft geleid tot een inkrimping van de discount of holdingkorting van 50% naar 30%, net iets boven het gemiddelde voor monoholdings (27%). De inkrimping is het gevolg van een dalende nettoschuldpositie, wat begin deze maand zelfs leidde tot een positieve nettokaspositie (23,5 miljoen euro). Analist Michiel Declercq is van mening dat de extra liquide middelen kunnen worden gebruikt om het dividend te verhogen ofwel om nieuwe schulden aan te gaan om extra UCB-aandelen te kopen.
  • In het eerste geval verwacht KBCS een verdere inkrimping van de discount tot niveaus die in de lijn liggen van het gemiddelde voor monoholdings. Maar volgens analist Michiel Declercq wordt het tweede scenario waarschijnlijker, onder meer omdat Tubize onlangs 350 miljoen euro leende én omdat UCB tegen een aantrekkelijke prijs wordt verhandeld. Omdat KBCS nog veel opwaarts potentieel ziet voor de onderliggende waarde, opteert het dan ook voor een opname van UCB in de favorietenlijst, en wordt afscheid genomen van Tubize.

Hoe presteerde de Bolero Benelux Selectie de voorbije maand? 

Tegenover de vorige stand van zaken begin april is de favorietenlijst van KBC Securities er 2,21% op vooruitgegaan, wat neerkomt op een outperformance van 0,17% en 0,08% ten opzichte van resp. de AEX en de Eurostoxx50, maar een underperformance van 0,73% ten opzichte van de Bel20. Ontex, AB InBev en D’Ieteren zetten de voorbije maand de sterkste prestatie neer leerlingen van de klas, terwijl Elia en Ahold Delhaize op het rendement van de lijst wogen.

Bolero-klanten kunnen de favorietenlijst van KBC Securities, die nu 17 aandelen rijk is, op de voet volgen in het Idea Center op het platform.