Uitstekend kwartaalrapport voor Ahold Delhaize

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 5 aug 2020

11:47

Ahold Delhaize pakt uit met uitstekende resultaten voor het tweede kwartaal, die vlot 6,3% boven de omzetverwachting en 57,7% boven de winstverwachting lagen. Dat komt deels voort uit de extra vraag temidden van de lockdowns, maar de groep maakte ook werk van hogere marges en focuste op het genereren van vrije kasstromen. Ahold verhoogde zijn jaardoelstellingen en KBC Securities-analist Alan Vandenberghe verhoogde het koersdoel voor de aandelen. Het “Kopen”-advies blijft behouden.

Resultaten

In het tweede kwartaal steeg de omzet tot 19,10 miljard euro (verwacht: 18,21 miljard euro), vlot 17,1% hoger op jaarbasis. Zelfs op autonome basis bedroeg de groei nog altijd 16,4%. Niets op aan te merken, dus. Op geografisch niveau steeg de omzet in de VS met 21,2% op jaarbasis (autonoom: +20,6%) en met 10,9% in Europa (+10,2% op autonome basis). Een deel van die groei komt uit e-commerce, waar de nettoconsumentenverkoop met 77,6% toenam op jaarbasis en bij constante wisselkoersen. Dat zorgde er voor dat het management vandaag kon bevestigen dat het de doelstelling om 7 miljard euro netto-onlineconsumentenverkoop niet in 2021, maar wel al in 2020 zal bereiken.

De onderliggende bedrijfswinst of EBIT klokte het voorbije kwartaal af op 1,0 miljard euro (verwacht: 640 miljoen euro). Die stijging met 70% op jaarbasis krikte de marge op naar 5,3%, dik 170 basispunten meer dan een jaar eerder (en stabiel op kwartaalbasis). Geografisch steeg de marge in Europa met 10 basispunten op jaarbasis tot 4,5% (verwacht: 4,1%), terwijl de marge in de VS explodeerde met 250 basispunten tot 6,1% (verwacht: 3,6%).

Per aandeel werd een winst van 0,65 euro geboekt (netto), wat fors boven de verhoopte 0,39 euro ligt.

Vooruitzichten voor 2020

Door de sterke prestaties van het bedrijf en ondanks het ongunstige effect van de terugtrekking uit het pensioenplan van UFCW verwacht Ahold Delhaize dat de onderliggende marge in 2020 hoger zal zijn dan in 2019. Eerder werd er nog gesproken dat die marge "in grote lijnen in overeenstemming met 2019" zou zijn.

Verder wordt de onderliggende winstgroei per aandeel verhoogd van "mid single digit" naar "low to mid 20%" en werd de doelstelling voor de hoeveelheid vrije kasstroom opgetrokken tot "minstens 1,7 miljard euro".

De visie van KBC Securities

De cijferset is volgens analist Alan Vandenberghe zonder meer “zeer solide” te noemen, want de cijfers overtreffen de verwachtingen op alle niveaus.

Die positieve verrassing werd aangedreven door een verbluffende vergelijkbare omzetgroei met 16,4%, wat veel sterker was dan wat analisten hadden verwacht (+6,2%). Dat zorgt voor een massa efficiëntievoordelen (meer omzet, bij gelijkblijvende vaste kosten), zodat de operationele hefboom volop kon profiteren. Dat verklaart de hele sterke marges in het tweede kwartaal en de 57,7% stijging van de onderliggende bedrijfswinst. De sterke operationele prestaties verklaren ook de zeer gezonde kasstroomgeneratie en houden de nettoschuld netjes onder controle. In deze optiek is het optrekken van de jaardoelstellingen natuurlijk geen verrassing.

Voorafgaand aan het kwartaalrapport mikten analisten voor 2020 op een omzetgroei van 8%, een onderliggende EBIT-marge van 4,2% en een onderliggende winstgroei per aandeel van +11%. KBC Securities-analist Alan Vandenberghe heeft zijn prognoses alvast aangepast en verhoogt alle schattingen (omzet, EBIT en winstgroei) met zo’n 3,5% à 4,5% voor 2020 en met +5,1% à 10,1% voor 2021. De verwachte marge voor 2020 bedraagt daardoor 4,35%, wat de winstgroei per aandeel op jaarbasis naar 16% moet stuwen. De verwachte hoeveelheid vrije kasstroom bedraagt nu 1,8 miljard euro.

Waardering

Een vergelijking met sectorgenoten levert een waardering van 27 à 30 euro op, een som-der-delen-benadering wijst op een waardering van 27,8 euro per aandeel een DCF-waardering (Discounted Cash Flow) levert 30,6 euro per aandeel op.

Daarom wordt het koersdoel bij KBCS opgetrokken van 26 naar 28,5 euro. Op basis van een combinatie van bovenstaande waarderingsmodellen blijft het “Kopen”-advies behouden. Het opwaarts potentieel (ongeveer 10% na de stijging van vandaag), het uitstekende track record en het gezonde financiële profiel ondersteunen dat advies.

Naar overzicht