Umicore kent nog eens een topdag op de Brusselse beurs, omdat het zijn jaarprognoses kon behouden een tweede kwartaal dat voldoende goeie cijfers opleverde om analisten en de beleggers te vriend te houden. En terecht, want de onderliggende bedrijfswinst daalde dan wel met 8%, maar de daling van de beurskoers deed veel erger vermoeden. Een zucht van opluchting, dus, maar dat neemt niet weg dat er wel nog wat onzekerheden zijn naar de toekomst.

Resultaten

Het belangrijkste cijfer is de recurrente bedrijfswinst (EBIT), die ‘slechts’ met 8% daalde tot 240 miljoen euro, terwijl analisten op 238,5 miljoen mikten (-8,8% op jaarbasis). De omzet daalde met 3% op jaarbasis tot 1,64 miljard euro (vs. prognose KBCS -3,8%) en de nettowinst ging van 161 miljoen in de eerste helft van 2018 naar 148 miljoen euro (prognose KBCS 158,5 miljoen).

De nettoschuld steeg van 861 miljoen euro per einde 2018 naar 1,06 miljard euro medio 2019, iets boven de analistenschatting van 906 miljoen euro. Dat komt overeen met een nettoschuld/EBITDA-ratio van 1,34x. Houdbaar en dus geen probleem. De investeringen bedroegen 241 miljoen euro en werden iets aangepast om de lagere vraag in de batterijsector te compenseren.

Prestaties per divisie

Globaal gezien lagen de cijfers “in lijn met de verwachtingen”, maar op het niveau van de divisies lagen de resultaten wel wat meer uiteen.

• Katalyse : Umicore noteerde een 1% hogere omzet (tot 717 miljoen euro), dankzij een beduidend betere prestatie dan de dalende automarkt, een groter marktaandeel in benzinewagens en een toenemende marktpenetratie van deeltjesfilters voor benzinemotoren in Europa en China. KBCS mikte op een daling van de omzet met 4% en was verrast door de inkomsten uit autokatalysatoren. Die bleven stabiel op jaarbasis, ondanks een daling van de wereldwijde autoproductie met 6,7%. De hoge groei in Precious Metals Chemistry viel op en ondersteunde de bedrijfswinst op een stabiele 86 miljoen euro. Umicore verwacht in dit segment nog steeds een EBIT-groei in 2019 (KBCS mikt op 2,3% groei), dankzij de nieuwe Chinese wetgeving. Daarvoor breidt Umicore zijn capaciteit uit.
• Energie- en oppervlaktetechnologieën : de tijdelijke vertraging die in april werd aangekondigd, maakte dat de investeringen werden aangepast aan het tragere groeitempo in de vraag naar batterij-onderdelen. De bouwstenen op middellange en lange termijn blijven intact, aangezien de wetgeving in cruciale regio's de elektrificatie sterk ondersteunt en de technologie veel ruimte biedt voor innovatie en differentiatie. De omzet in dit segment ging wel 7% lager tot 607 miljoen euro en dat was meer dan KBCS had verwacht (-3,0%). Boosdoeners zijn de lagere metaalprijzen en de lagere verkoop van kathodematerialen. De bedrijfswinst ging met een daling van 16% een pak onder de analistenschattingen (-6,4%) omwille van lagere kobaltprijzen. De volumes aan kathodematerialen zullen in de tweede jaarhelft wel stijgen, maar erg winstgevend is de afdeling nog niet.
• Recycling : Een verbeterde doorstroom van de fabriek in Hoboken is te danken aan het verlengde onderhoudsstilstand in het begin van het jaar. Maar de verminderde beschikbaarheid van de smelter hield de volumes wel erg laag, hoewel de metaalprijzen hoog waren en de bevoorrading in de periode gunstig. De opbrengsten (excl. metaal) daalden met 2%, terwijl KBCS mikte op een krimp met 5%. Daardoor kwam de recurrente bedrijfswinst (EBIT) hoger dan verwacht uit op 79 miljoen euro (verwacht 65,8 miljoen euro). Voor 2019 rekent Umicore nog steeds op een hogere bedrijfswinst, ondanks het brandincident dat iets minder dan 10 miljoen euro zal wegschaven van dat cijfer.

Vooruitzichten

Voor 2019 herhaalde Umicore de eerder gestelde vooruitzichten en dat kon analisten en beleggers zeker en vast bekoren. De recurrente bedrijfswinst moet uitkomen rond 475 à 525 miljoen euro (tegenover  514 miljoen euro in 2018). Analisten rekenden gemiddeld op een cijfer tussen de 493 en 490 miljoen euro.

De visie van KBC Securities

De halfjaarresultaten waren volgens analist Wim Hoste iets beter dan verwacht en bovendien herhaalde Umicore de jaardoelstellingen, ondanks de recente brand in Hoboken. Onze analist geeft toe dat de zichtbaarheid over het algemeen vrij beperkt is, maar blijft Umicore het voordeel van de twijfel geven, dankzij de positie in de kathodematerialensector. Het "Opbouwen"-advies en koersdoel van 38 euro bij KBC Securities worden dan ook bevestigd.