Vastgoedbedrijf Unibail-Rodamco-Westfield (URW) rapporteerde over de eerste zes maanden van 2019 een winst per aandeel van 6,45 EUR, wat in een uitdagende marktomgeving een degelijk operationeel resultaat is. De winstverwachtingen werden als gevolg van de IFRS16-regels met 0,30 EUR verhoogd rzien en bedragen nu 12,10 EUR tot 12,30 EUR per aandeel. 

De portefeuillewaarde daalde evenwel tot 216,10 EUR per aandeel (-2,6%) door desivesteringen en afwaarderingen waar de winkelvastgoedsector in het algemeen mee kampt. Vooral de Britse en Amerikaanse Westfield-portefeuille lijdt hieronder, terwijl de kwalitatieve Europese portefeuille beter standhoudt.

In zijn strategie blijft URW inzetten op grote kwalitatieve winkelcentra. Om de opgelopen schulden na de fusie met Westfield onder controle te brengen, ligt de focus bijgevolg op een zwaar desinvesteringsprogramma. Daarbij is het niet ondenkbaar dat gebouwen onder de boekwaarde verkocht worden, wat tot een vicieuze cirkel kan leiden als de waarde van gebouwen sneller zakt dan de schuldgraad. Nieuwbouwprojecten lopen intussen vertraging op. De keerzijde is dat de toekomstige winstgeneratie zal vertragen, terwijl online winkelverkopen de vastgoedmarkt onder druk blijven zetten. Een verkoop van minder kwalitatieve activa zal dus geen sinecure zijn.

De visie van KBC Asset Management

De vooruitzichten maken dat sectoranalist Steven Lermytte, ondanks de kwaliteiten van de onderneming, toch een korting t.o.v. de intrinsieke waarde verdedigt. Het koersdoel van KBC AM wordt verlaagd van 155 EUR naar 145 EUR per aandeel, omdat onze analist de groeiverwachtingen heeft verlaagd en het risicoprofiel werd verhoogd.

Onze analist herhaalt dat het winkelvastgoedsegment onderaan de ladder staat wat betreft zijn voorkeur.