De koersreactie van Van de Velde (+6%) staat haaks op de evolutie van de omzet- en winstcijfers. De verwachtingen van analisten en beleggers waren dusdanig laag dat de aankondiging van recent omzetherstel, een interimdividend én het hervatten van het inkoopprogramma duidelijk een hart onder de riem kan steken. De beurskoers is de voorbije maanden zwaar teruggevallen, zodat de waarderingsniveaus aantrekkelijk blijven. KBC Securities-analist Guy Sips blijft dan ook bij zijn “Houden”-advies

Halfjaarcijfers

Traditioneel geeft Van de Velde verkoopcijfers op een vergelijkbare basis,  dus inclusief vergelijkbare seizoensleveringen. In de eerste helft van 2020 daalde de omzet met 26,5% tot 82,9 miljoen euro, maar de gerapporteerde omzet daalde zowaar nóg sterker (-31,9% tot 73,9 miljoen euro). Dat is te wijten aan een verschil in timing door een eenmalige beslissing om de levering van de herfst/wintercollectie uit te stellen tot eind augustus. De forse daling is vooral het gevolg van particuliere klanten, want de groothandel (segment Wholesale) hield tot dusver nog redelijk stand.

• In Wholesale daalde de omzet met 23,5% op jaarbasis tot 22,2 miljoen euro, door de vele winkelsluitingen vanaf midden maart, in alle markten. De omzet uit e-commerce groeide bij de onafhankelijke retailpartners en op de merksites.
• In het segment Retail kelderde de omzet van de eigen winkels met 42,0% op jaarbasis, waarvan -32,3% in Europa en -63,8% in de VS. Ook hier is natuurlijk de sluiting van de winkels de schuldige.

Winstgevendheid

Op vergelijkbare basis daalde de bedrijfskasstroom (EBITDA) met 31% op jaarbasis tot 22,3 miljoen euro (-44,5% op niet-vergelijkbare basis), zodat de marge daalde van 27,1% naar 19,7%. De bedrijfswinst (EBIT) liet eenzelfde scenario optekenen: 8,5 miljoen euro zorgde voor een marge van 10,3%, tegenover 22,1 miljoen euro met 20,4% marge in de eerste helft van 2019.

Vooruitzichten

Het management benadrukt dat de eerder gemaakte strategische keuzes behouden blijven, hoewel het tempo waarin de verschillende markten zich zullen herstellen onzeker is. Ook is het moeilijk om de impact van nieuwe lockdowns en de vorm die het herstel zal aannemen te voorspellen, zodat er op dit moment geen concrete en becijferde vooruitzichten voor 2020 worden meegegeven.

Positief is alvast wel dat de winkels in Nederland en Duitsland medio mei opnieuw zijn geopend en dat de lingeriegroep een geleidelijk omzetherstel noteert. Daarbij presteren de lokale buurtwinkels duidelijk beter dan winkels in winkelcentra en drukke winkelstraten. De winkels in de VS en het VK bleven in juni wel nog gesloten.

De kaspositie steeg eind juni 2020 van 41,4 miljoen euro (eind 2019) naar 42,9 miljoen euro. Dat laat toe om de betaling van een interimdividend aan te kondigen van 1 euro per aandeel (ex-coupon: 2 september), ter vervanging van het niet uitgekeerde dividend over 2019.

Ook zullen er weer eigen aandelen worden ingekocht. Van de Velde keurde op 25 februari 2020 al een programma voor de terugkoop van aandelen goed voor maximaal 15 miljoen euro. Dat programma werd door Covid-19 op ijs gezet, maar mag op 4 september voor een periode van één jaar weer uit de frigo.

De mening van KBC Securities

De forse omzetdaling met 26,5% komt volgens analist Guy Sips natuurlijk niet helemaal onverwacht én werd op het niveau van de winstgevendheid deels gecompenseerd door een sterke focus op de uitgaven. De kosten lagen in de eerste jaarhelft immers 4,4 miljoen euro lager door tijdelijke arbeidsmaatregelen wereldwijd, het ontbreken van volumegerelateerde kosten en het annuleren en uitstellen van niet-strategische activiteiten.

KBC Securities bevestigt het “Houden”-advies en koersdoel van 23 euro voor Van de Velde.