KBC Securities verlaagt aanbeveling voor Van de Velde naar "Opbouwen"

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 27 aug 2025

12:10

Van de Velde zag in de eerste helft van 2025 de omzet dalen met 3,5% op vergelijkbare basis, vooral door zwakke prestaties in de Swim-divisie en druk op de Duitse markt. De bedrijfskasstroom* (EBITDA) daalde onverwacht, mede door Amerikaanse importtarieven en investeringen in nieuwe collecties. Dat schrijft KBC Securities-analist Guy Sips, die zijn aanbeveling verlaagt van “Kopen” naar “Opbouwen”.

*Het cashbedrag (ontvangen uit verkopen van producten of diensten) dat overblijft nadat een bedrijf zijn operationele kosten heeft betaald, zoals: lonen, leveranciers, belastingen, huur, andere dagelijkse uitgaven. Het is dus een maatstaf voor de financiële gezondheid van de dagelijkse werking van een onderneming. Bedrijfskasstroom houdt geen rekening met investeringen en financiering (aflossing van schulden, bvb), afschrijvingen en voorzieningen.

Van de Velde?

Van de Velde is een Belgische ontwerper en producent van luxueuze lingerie. Van de Velde wil de juiste lingerie en het juiste advies geven om vrouwen zich mooi te laten voelen, onder de slogan ‘We ignite the power in women’.

Het is actief in zowel premium retail (D2C) als groothandel (B2B). Deze laatste divisie omvat populaire intieme kledingmerken zoals PrimaDonna, Marie Jo en Andres Sarda en is goed voor bijna 80% van de omzet van Van de Velde.

Omzetdaling in eerste helft van 2025

Op vergelijkbare basis (inclusief seizoenscorrecties) daalde de omzet in de eerste helft van 2025 met 3,5% tot 112,1 miljoen euro. De gerapporteerde omzet* kwam uit op 110 miljoen euro, een daling van 2,8% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Beide cijfers lagen onder de verwachtingen van Guy Sips.

* Het verschil tussen omzet op vergelijkbare basis en gerapporteerde omzet ligt in de manier waarop de cijfers worden gepresenteerd en welke correcties of vergelijkingen worden toegepast. Omzet (vergelijkbare basis) is de gecorrigeerde omzet, waarbij rekening wordt gehouden met:

Seizoensinvloeden (zoals verschuivingen in leveringen)
Eenmalige effecten
Wijzigingen in de rapporteringsstructuur

Deze aangepaste cijfers geven een beter beeld van de onderliggende prestaties van het bedrijf, omdat ze de resultaten vergelijken op een consistente basis. De Gerapporteerde omzet is de ruwe omzet zoals die officieel is opgenomen in de financiële rapporten, zonder correcties. Het is het bedrag dat letterlijk in de boekhouding staat voor de betreffende periode. Gerapporteerde omzet is belangrijk voor wettelijke en boekhoudkundige doeleinden. Omzet op vergelijkbare basis is nuttig voor analisten en investeerders om de echte evolutie van de business te begrijpen, los van tijdelijke of structurele invloeden.

De D2C-divisie (direct-to-consumer) groeide met 5% tot 29,7 miljoen euro, dankzij sterke prestaties van de merkwebsites. Deze groei werd ondersteund door een datagedreven aanpak waarbij digitale campagnes continu worden geoptimaliseerd. Dat leidde tot een bredere lingeriecollectie in de belangrijkste markten, met uitzondering van Duitsland, waar de volledige premium lingeriemarkt onder druk stond.

De B2B-divisie (verkoop van Van de Velde aan plaatselijke lingeriewinkels) kende een omzetdaling van 6,2% op jaarbasis. Vooral de Swim-divisie had het moeilijk: zowel de voorverkoop als de verkoop in het eerste kwartaal bleven achter, deels door hoge voorraden. In het tweede kwartaal trok de verkoop weer aan. Binnen B2B blijft het IRP-kanaal (onafhankelijke retailpartners) onder druk staan. Van de Velde legt nu meer nadruk op warenhuizen, waar het via vernieuwde contracten meer controle krijgt over het aanbod en de merkpositionering.

Winstgevendheid onder druk

De EBITDA daalde onverwacht, vooral door de zwakke Swim-verkoop, verstoringen in de VS door importtarieven en de inspanningen rond de lancering van de eerste Sarda-zomercollecties. Op vergelijkbare basis kwam de EBITDA uit op 28,4 miljoen euro (tegenover 31,9 miljoen euro in 1H24), goed voor een marge van 25,3% (tegenover 27,4% in de eerste helft van 2024). De gerapporteerde EBITDA daalde met 9,9% tot 27,1 miljoen euro.

Vooruitzichten voor het najaar en verder

Van de Velde blijft voorzichtig. Na een moeilijk eerste kwartaal zag het bedrijf duidelijke tekenen van herstel in het tweede kwartaal. Voor de tweede helft van 2025 verwacht Van de Velde een stabiele omzet op jaarbasis, in lijn met de 93,1 miljoen euro omzet in de tweede helft van 2024.

Voor 2026 blijft Van de Velde zich inzetten voor zijn langetermijnstrategie. Het bedrijf versterkt zijn merken via vernieuwing van het productaanbod. De eerste feedback van retailpartners is positief en bevestigt het potentieel van deze initiatieven. Tegelijk blijft Van de Velde alert voor externe factoren die de marktdynamiek in bepaalde regio’s kunnen beïnvloeden en vraagt dit om flexibiliteit en veerkracht.

KBC Securities over Van de Velde

KBC Securities-analist Guy Sips verlaagt zijn aanbeveling voor Van de Velde van “Kopen” naar “Opbouwen”, ondanks het herstel in het tweede kwartaal. Hij blijft voorzichtig door de druk op de Duitse markt, de zwakke Swim-verkoop en de impact van Amerikaanse importtarieven. Guy Sips handhaaft wel zijn koersdoel van 38,5 euro.

Naar overzicht