Azelis: verander nooit een winnende formule, blijf innoveren

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 24 sep 2024

11:20

Azelis?

Azelis is een belangrijke speler in de distributiemarkt van specialiteitschemicaliën en voedingsingrediënten. De geleverde stoffen worden in diverse eindmarkten gebruikt zoals: agricultuur, geneesmiddelen, voeding, dierenvoeding, schoonheidsproducten en industriële toepassingen.

Samenvatting

KBC Securities bracht verslag uit van een bezoek aan Istanbul en past de cijfers dienovereenkomstig aan. Zoals verwacht werden er geen vooruitzichten gegeven. Een logische aanname op basis van de opmerkingen van het management is een omzetgroei van 4% en een stijging van de EBITA-marge van ten minste 10 basispunten per jaar. Het evenement werd goed bezocht en de analist vertrok met een positief gevoel. KBCS verwacht een daling van de operationele hefboomwerking op de brutowinstmarge, een grotere hefboomwerking op de operationele kosten en voordelen van fusies en overnames.

Details

De omzetgroei voor 2024 is verlaagd van 4,4% jaar op jaar naar 2,6%, grotendeels door een vermindering van de groei door overnames van 6,6% jaar op jaar naar 4,9%. Bovendien daalt de autonome groei door een zwakkere prestatie van EMEA (Europa) en, in mindere mate APAC (Azië), gedeeltelijk gecompenseerd door een betere prestatie van Noord- en Zuid-Amerika. Desondanks verwacht de analist van KBC Securities een terugkeer naar autonome groei in de tweede jaarhelft 2024.

Op de lange termijn verlaagt KBCS de brutowinstmarge omdat het minder impact verwacht van de operationele hefboomwerking. KBCS verlaagt de bedrijfskosten en holdingkosten omdat KBCS deze overschat heeft in het verleden. Een lagere brutowinstmarge en lagere kosten compenseren elkaar met een positief effect van 10 basispunten op de EBITA-marge van 13,4% in 2031 vergeleken met voorheen 13,3%.

KBC Securities over Azelis

De DCF-benadering (DCF= discounted cashflow) resulteert in een reële waardering van 28 euro per aandeel. Volgens de analist, Thibault Leneeuw, zal Azelis profiteren van de lagere rente en is een terugkeer naar autonome omzetgroei in de tweede jaarhelft van 2024 waarschijnlijk. Volgens Thibault is het bedrijf ondergewaardeerd omdat fusies en overnames vaak niet worden meegenomen in modellen. Thibault handhaaft de kopen-aanbeveling maar verhoogt het koersdoel van 26 euro naar 28 euro.

Naar overzicht