Vestas pakte in het vierde kwartaal met cijfers uit die licht onder de verwachting uitkwamen en nam daarmee wat wind uit de zeilen voor een verdere sterke positieve koersbeweging. Na de sterke prestatie van het aandeel in de voorbije maanden is KBC Asset Management wat voorzichtiger geworden en verlaagt het advies. 

Turbineprijzen

Het aandeel van Vestas is sinds de publicatie van zijn resultaten over het derde kwartaal in november met bijna 40% gestegen. Beleggers trokken zich op aan het feit dat de turbineprijzen niet langer daalden. De windturbineproducenten kenden immers een erg uitdagend 2017, dat gekenmerkt werd door felle concurrentie en stevige prijsdruk. Beleggers kregen daardoor vertrouwen dat Vestas zijn margedoelstellingen in 2018 en 2019 zou behalen.

Daarnaast was de markt ook opgetogen door de sterke groei van het orderboek en de sterke prestaties van de onderhoudsdivisie,waar de marges positief verrasten. Het is duidelijk dat de Deense windmolenfabrikant de jongste 2 jaar verder marktaandeel heeft gewonnen.

Vierde kwartaal bleef onder verwachting

Na de sterke prestatie van het aandeel is de waardering minder aantrekkelijk. Een verdere opwaartse koersbeweging zal volgens KBC Asset Management van opwaartse winstbijstellingen moeten komen. En net daar knelt volgens analist Alex Martens het schoentje. De resultaten over het vierde kwartaal bleven immers (licht) onder de verwachtingen omdat Vestas kampte met stijgende kosten door de importheffingen van Trump, hogere transportkosten en hogere staalprijzen in de VS. Volgens het management worden ook in het eerste en tweede kwartaal nog een aantal laag geprijsde projecten opgeleverd die het bedrijf in 2017 binnenhaalde (op een moment dat de prijsdruk in de sector erg hevig was) en dat zal in de eerste twee kwartalen van 2019 op de marges wegen.

Stijgende materiaalkost

Daarnaast gaf het management ook aan dat het halen van de margedoelstelling (8 à 10% vs. consensusverwachting 9,5%) in 2019 zal afhangen van projectuitvoering, wat ook afhankelijk is van weersomstandigheden. Bovendien is 2019 “very back-end loaded” en moeten in het vierde kwartaal veel projecten in de VS worden opgeleverd teneinde ten volle te kunnen profiteren van het PTC-belastingkrediet. Vestas besteedt een groot deel van de productie van componenten uit aan toeleveranciers en het risico bestaat dat een aantal onder hen moeilijkheden zal kennen om aan de sterke vraag te voldoen. KBC Asset Management vreest ook dat de druk op de kosten door de stijgende prijs van materialen, transport en componenten n.a.v. importheffingen van Trump ook in 2019 op de marges zullen wegen. Alles bij elkaar denkt onze analist dat de risico’s voor winstbijstellingen op korte termijn eerder neerwaarts zijn.

De mening van KBC Asset Management

De windindustrie evolueert meer en meer naar een 'winner takes it all'-scenario. De combinatie van focus, schaalgrootte, een sterk merk en opgebouwde kennis door jarenlang verzamelen en analyseren van data bij het onderhoud van windmolens maakt dat Vestas uitstekend gewapend is om de winnaar in deze sector te blijven. Maar na de sterke prestatie van het aandeel de jongste maanden is het koersdoel bijna bereikt en is het aandeel op korte termijn aan een pauze toe. KBC Asset Management verlaagt bijgevolg de aanbeveling van “Kopen” naar “Houden” en wacht op een beter instapmoment om terug positiever te worden. Het koersdoel blijft stabiel op 555 Deense kroon.