Volkswagen heeft goede vooruitzichten

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 25 feb 2019

11:30

Volkswagen rapporteerde vrijdag vroegtijdig voorlopige resultaten over 2018 die grotendeels in lijn met de verwachtingen lagen. Analiste Nathalie Bally (KBC Asset Management) verdiept zich in het rapport.

Resultaten

Er werd over het volledige boekjaar 2018 een omzet van 235,8 miljard EUR gerealiseerd, iets onder de verwachte 236,92 miljard EUR. Het aantal leveringen groeide tot 10,8 miljoen voertuigen, 0,9% meer dan vorig jaar ondanks de problemen gelinkt aan de transitie naar WLTP. De onderliggende operationele winst kwam uit op 17,1 miljard EUR, wat net boven de consensusverwachting van 16,96 miljard EUR uitkwam. De netto cashpositie van 19,4 miljard EUR kwam een stuk lager uit dan eind 2017. Het dividend per aandeel over 2018 bedraagt 4,80 EUR (vs. 5,05 EUR verwacht).

Vooruitzichten

Voor 2019 worden de doelstellingen van het vorige boekjaar doorgetrokken. Zo verwacht de groep een omzetgroei van 5% en een operationele winstmarge van 6,5% à 7,5%. Het management verwacht dat het aantal leveringen in 2019 alsook de cashpositie hoger zal liggen dan in 2018. Het dieselschandaal zal nog steeds een impact hebben op de vrije kasstroom maar in mindere mate dan in 2018.

De visie van KBC Asset Management

De resultaten over 2018 wijzen nogmaals op de sterke onderliggende winstgeneratie waartoe VW in staat is (in vergelijking met vele sectorgenoten). Dat is in grote mate te danken aan de hoge marges die Porsche en Audi realiseren. De winstgevendheid van het VW-merk zelf laat evenwel te wensen over. Daarom heeft VW een plan opgesteld om die winstgevendheid op te krikken.

VW noteert aan een verwachte koers-winstverhouding van 5,3x voor 2019. Dat is goedkoop in vergelijking met de sector en ook in historisch perspectief. KBC AM verwacht dat de operationele winst ook volgend jaar aan de verwachtingen zal voldoen, mede dankzij een scala aan nieuwe en vernieuwde (SUV-) modellen en een focus op kostenbeheersing.

De vrees voor een spectaculaire terugval van de winst in China lijkt overdreven. Naarmate de Chinese markt meer matuur wordt, zal de volumegroei logischerwijs vertragen. Maar dat betekent niet dat het structurele groeiverhaal in China ten einde is. VW heeft geknoeid met de emissietesten van zijn dieselwagens, wat voorlopig nog op de resultaten weegt. Als antwoord op het dieselschandaal wil VW een voortrekkersrol spelen op vlak van duurzame mobiliteit. Tegen 2025 verwacht VW dat 20% à 25% van zijn verkopen elektrisch aangedreven auto’s zullen zijn.

VW blijft de favoriet van KBC AM binnen de autosector. Het advies is “Kopen”; het koersdoel bedraagt 200 EUR.

Naar overzicht