Volkswagen verpulvert analistenverwachtingen in vierde kwartaal

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 25 jan 2021

9:40

Volkswagen rapporteerde vrijdag voorlopige resultaten over het vierde kwartaal en het volledige boekjaar 2020. De groep werd daartoe genoopt, omdat de cijfers een stuk boven de consensusverwachtingen lagen. De definitieve cijfers stonden immers pas in maart op de agenda. Sectoranalist Kurt Ruts (KBC Asset Management) is aangenaam verrast door de ongemeen sterke resultaten en bevestigt het "Kopen"-advies voor het VW-aandeel.

Puike resultaten in rampjaar 2020

Over het volledige boekjaar 2020 boekte VW een operationele winst (EBIT) vóór eenmalige elementen van 10 miljard euro, terwijl analisten slechts 6,3 miljard euro hadden verwacht. In het vierde kwartaal alleen kwam de EBIT uit op 7,6 miljard euro, bijna het dubbele van de verwachte 4 miljard euro.

VW slaagde erin om in het covid-jaar 2020 netto 6 miljard euro aan kasstromen te genereren, wat een bedrag van 4,6 miljard euro in het vierde kwartaal alleen impliceert.

Het management gaf nog mee dat de uitzonderlijk goede cijfers niet te danken zijn aan een reeks positieve eenmalige elementen. Als redenen voor de sterke resultaten verwees het bedrijf naar de sterke mix (meer duurdere modellen) bij de merken VW, Audi en Porsche, goede prijszetting, kostenbesparingen en een minder sterk dan verwachte impact van stijgende grondstofprijzen.

Bovendien was er een uitgave van 3 miljard euro voor de verdere afwikkeling van Dieselgate en een uitgave van 500 miljoen in het kader van overnames. Onderliggend genereerde VW dus zo'n 10 miljard euro aan cashflow in het rampenjaar 2020.

Vooruitzichten

VW gaf ook aan dat het een sterk volumeherstel zag in het vierde kwartaal, met nog een versnelling tegenover het derde kwartaal. De vooruitzichten voor 2021 zullen worden vrijgegeven bij de presentatie van de volledige jaarresultaten in maart.

De omvang van de 'beat' laat het beste verhopen voor de resultaten van de andere Europese autoconstructeurs, in het bijzonder Daimler (KBC AM: "Kopen"-advies, koersdoel 67 euro) en BMW (KBC AM: "Kopen"-advies, koersdoel 82 euro).

CO2-doelstelling gemist

Donderdag liet de Duitse autobouwer nog verstaan dat het zijn CO2-doelstelling in de Europese Unie voor 2020 met een halve gram gemist heeft. Hiertoe had het bedrijf in het derde kwartaal al een provisie van meer dan 100 miljoen euro aangelegd. VW is wellicht de enige constructeur die de doelstelling in 2020 niet haalde.

Problemen met de lancering van de (puur elektrische) ID.3 zorgden ervoor dat de verkoop pas laat in het jaar op gang kwam en dus te laat om de doelstelling te halen. Nochtans was VW met een marktaandeel van zo'n 25% de constructeur die vorig jaar het grootste aantal puur elektrische auto's verkocht in Europa. VW maakt zich sterk dat het dit jaar de doelstelling zal halen.

De visie van KBC Asset Management

Analist Kurt Ruts had solide kwartaalresultaten verwacht, maar is toch aangenaam verrast door de ongemeen sterke cijfers. KBC AM behoudt dan ook de "Kopen"-aanbeveling en het koersdoel van 210 euro.

Naar overzicht