Vandaag staat bij KBC Securities de digitale 'Small & Mid Cap'-conferentie op het menu, met bedrijven zoals Agfa, Barco, Deceuninck, EVS, Gimv, Greenyard, Kinepolis, Materialise, Recticel, Sipef en Smartphoto. Analisten Alan Vandenberghe en Guy Sips stellen in een begeleidende nota dat er voor actieve beleggers enkele manieren zijn om het rendement van hun portefeuille op de lange termijn te verbeteren, door te spelen met hun blootstelling aan smallcap-aandelen. In een uitgebreide studie bewijzen ze alvast dat het nuttig kan zijn om een bepaald gewicht van de portefeuille aan small caps te besteden en ze vast te houden voor de langere termijn. Het kan bovendien zinvol zijn om de portefeuille opnieuw in evenwicht te brengen, bijvoorbeeld eens per kwartaal of eens per jaar.

Small is beautiful

In een uitgebreide nota werden de prestaties van de kleine en de grote bedrijven in het KBCS-aandelenuniversum over de afgelopen 17 jaar tegen het licht gehouden. Vanuit verschillende invalshoeken concluderen de analisten dat smallcap-aandelen in elke portefeuille een prominente plaats verdienen. De outperformance van gemiddeld 8% voor de Europese small caps ten opzichte van hun grotere collega's valt moeilijk te negeren. Rekening houdend met verschillende kalendereffecten, waarbij de outperformance in de eerste zes maanden van het jaar (5,4% voor de Next150) zeker het meest opmerkelijk is, is KBCS ervan overtuigd dat smallcap-aandelen op de radar van elke belegger zouden moeten staan, om de recurrente opportuniteiten die ze bieden te kunnen capteren.

We love minder dan 1 miljard euro

Nu de jaarwisseling nadert en de wereldeconomie de herstelfase ingaat, neemt KBC Securities een positieve houding aan ten opzichte van small caps voor de komende maanden. In het post-coronatijdperk kunnen kleine bedrijven in groeiende economieën sneller beginnen te herstellen dan grotere bedrijven. Hun lot is immers vaak niet rechtstreeks verbonden met de rente en andere economische factoren die hen helpen om te groeien.

Net als een kleine boot in het water, kunnen kleine bedrijven sneller bewegen en nauwkeuriger navigeren dan grote bedrijven, die zich voortbewegen als reusachtige oceaanschepen. De analisten onderstrepen dan ook de “Kopen”-adviezen voor bedrijven met een marktkapitalisatie van minder dan 1 miljard euro.

Wat maakt small caps aantrekkelijk?

• Small caps presteren gemiddeld 8% beter dan large caps
  • De prestaties van small caps werden over een periode van 18 jaar vergeleken met die van hun grotere broers. Uit die gegevens blijkt dat de Europese small caps gemiddeld 8% beter presteerden dan de grote jongens (Next150 vs. Eurostoxx). KBCS ziet trouwens een vergelijkbaar patroon in België (BelSmall vs. Bel20) en Nederland (AScX vs. AEX), waarbij small caps resp. 3,4% en 5,2% beter presteren.
• Het grootste deel van de outperformance wordt gerealiseerd in de eerste jaarhelft 
  • De Europese small caps presteerden over de eerste zes maanden van het jaar gemiddeld 5,4% beter dan de large caps en overtroffen 14 van de 18 keren. Binnen het universum van KBC Securities is er een vergelijkbaar patroon met Belgische en Nederlandse small caps, die in de eerste jaarhelft resp. 4,9% en 5,6% beter presteren.

Bestaat het januari-effect nog steeds?

Het zogenaamde "januari-effect" is het fenomeen waarbij de aandelenkoersen in de eerste maanden van het jaar stijgen. Het werd voor het eerst gesuggereerd in 1942, en werd in de loop der jaren op grote schaal ondersteund door wetenschappelijke artikelen en een populair boek van Robert A. Haugen en Josef Lakonishok (1987). Bovendien toonden empirische studies aan dat dit effect vooral aanwezig is bij kleine aandelen.

Recent onderzoek stelt dat het januari-effect de laatste jaren aan het verdwijnen is, omdat de markt er zich misschien aan aangepast heeft. Op basis van een empirisch onderzoek naar de prestaties van small cap aandelen ten opzichte van hun grotere collega's in de eerste maand van het jaar, merken we dat de Europese Next150-index gemiddeld 2,5% beter presteerde dan de Eurostoxx-index. De outperformance vond plaats in 14 van de 18 januarimaanden in de steekproef. Voor België en Nederland noteerde KBCS een outperformance van resp. 1,9% en 1,3%.

De smallcap-anomalie in tijden van recessies

Eerdere academische referenties tonen aan dat de 'smallcap-anomalie' zich anders gedraagt, afhankelijk van de fase van de bedrijfscyclus. Zoals verwacht werd de smallcap-premie negatief in de maanden dat de piek werd bereikt en was minder uitgesproken tussen de piek en het dieptepunt. Omdat KBCS gelooft dat economisch gezien het ergste achter de rug is in termen van een krimpend BBP, zal de smallcap-premie sterker dan ooit terugkeren.

De keuze van KBC Securities

De Small & Mid Caps in het KBCS-universum met een koopadvies zijn Biocartis, Care Property Invest, Hyloris, Immobel, Intervest Offices & Warehouses, Inventiva, MDxHealth, Mithra, Ontex, Qrf City Retail, Quest for Growth, Resilux, Sequana Medical & Sipef.

Van deze namen maken Care Property Invest, Inventiva, Ontex, Orange Belgium en  Sipef trouwens ook deel uit van de Bolero Benelux Selectie, de lijst met favoriete aandelen van de KBC Securities-analisten.