Wat beslisten centrale bankiers op Jackson Hole 2021 over tapering?

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 30 aug 2021

13:15

Jackson Hole editie 2021 zit er op. De virtuele sessie van de jaarlijkse bijeenkomst van centrale bankiers beperkte zich tot één dag, waarvan vooral de 20 minuten van Fed-voorzitter Powells speech écht telden. In de aanloop naar zijn langverwachte rede losten enkele regionale Fed-gouverneurs nog een schot voor de boeg. De centrale bank moet de aankopen van overheidsobligaties en hypotheekgerelateerde activa zo snel mogelijk terugschroeven, vonden ze. Zoals het een voorzitter betaamt, hield Powell de kerk iets meer in het midden. KBC Economics vatte de hoogtepunten samen.

Fed start in 2021 nog met tapering

De afbouw van het obligatie-aankoopprogramma of “tapering” komt er nog in 2021, daar liet Powell weinig twijfel over bestaan. De inflatievoorwaarde (“substantiële vooruitgang” boeken in het bereiken van de symmetrische 2%-doelstelling) is voldaan, maximale tewerkstelling is de tweede conditie.

Volgens Powell is ook daar duidelijk beterschap, maar het is nog niet voldoende. Hij verwees onder meer naar de nog steeds relatief hoge werkloosheid op lange termijn. Bovendien zijn er zo’n zes miljoen mensen minder aan de slag dan vóór de coronapandemie toesloeg. Nog even afwachten, dus.

Vrijdag krijgt de Fed met het arbeidsmarktrapport voor de maand augustus in elk geval een nieuwe update over de situatie. Als dat opnieuw de verwachtingen overtreft, kan de officiële aankondiging op de beleidsvergadering in september volgen.

Evolutie van de rente

De discussie over (de start van) tapering breidt zich al te vaak uit over de volgende stap in beleidsnormalisatie: renteverhogingen. De markten hielden vóór de toespraak rekening met zo’n termijn van zes maanden tussen de stopzetting van netto-aankopen en een eerste renteverhoging.

Powell probeerde een einde aan die speculatie te maken door beide debatten van elkaar los te koppen. De afbouw van obligatieaankopen zegt helemaal niets over de timing van een eerste renteverhoging, klinkt het. Beleggers luisterden. De Amerikaanse rentecurve werd steiler omwille van een scherpere rentedaling bij de korte looptijden (meest beïnvloed door de Fed-rente). De driejaars- en de vijfjaarsrente verloren respectievelijk 3,7 en 4,9 basispunten. Maar ook langere (reële) rentes kregen een tik van meer dan 4 basispunten in bijvoorbeeld de tien-jaarsrente. Het brak de test van het 1,35%-steunniveau af. Vermoedelijk gaat het om investeerders die niet twijfelen óf er tapering komt, maar wel aan de snelheid van de afbouw.

Powells genuanceerde visie stond in contrast met wat de markten afgelopen dagen te horen kregen van onder meer George, Kaplan, Bullard en Bostic. De Amerikaanse dollar beet in het zand. EUR/USD herstelde van 1,175 richting 1,18. 1,1805 geldt als een eerste weerstandsniveau. Uitkijken naar de reactie morgen bij de publicatie van de Europese inflatiecijfers.

Naar overzicht