WDP beet vanmorgen binnen de Bel20 de spits af van het kwartaalcijferseizoen en deed dat met cijfers die in lijn met de verwachtingen lagen, dankzij huurverhogingen en ongerealiseerde winsten. Dat moet volgens KBC Securities-analist Wim Lewi de gemoederen bedaren binnen in een sector die de voorbije weken en maanden stevig onder druk kwam te staan. WDP is volgens Wim Lewi met zijn sterke balans overigens goed gepositioneerd om interessante activa op te pikken ingeval de markt onder stress zou komen.

Huurgroei

De resultaten van WDP over de eerste negen maanden van 2022 kwamen overeen met de verhoogde verwachtingen van Wim Lewi na de eerste jaarhelft op basis van een versnelde indexering. De EPRA-winst (de winst uit de kernactiviteit van vastgoedverhuur) per aandeel kwam 14% hoger uit op 0,95 euro tegen 0,94 euro verwacht. De huurgroei op vergelijkbare basis versnelde tot 3,5% omdat de huurcontracten worden geïndexeerd op de verjaardag van de overeenkomsten.

Drukke bezetting

De portefeuille is eind september bijna volledig verhuurd (99,0%), een lichte stijging ten opzichte van de 98,5% eind vorig jaar. WDP heeft het over een aanhoudende gezonde markt met een aanhoudende vraag in alle sectoren. Per saldo leidt dit tot een verdere opwaartse druk op de huurprijzen. In combinatie met niet-gerealiseerde meerwaarden op projecten sijpelden deze door in de waardering van de portefeuille: die kreeg er 279,2 miljoen euro bij kreeg of steeg met 4,2% over de eerste negen maanden van 2022.

Balans

WDP meldde een stabiele loan-to-value (LTV = het percentage waarin de leensom wordt afgezet tegen de waarde van het onderpand. Hoe lager de LTV hoe meer zekerheid dat de leensom kan worden terugbetaald uit de opbrengst van de verkoop van het onderpand) per eind september van 39,2% en de net debt / EBITDA (adjusted) van  8,5x. De groep beschikt naar eigen zeggen over een sterke liquiditeitsbuffer van 24 maanden met circa 1 miljard euro aan onbenutte en bevestigde kredietlijnen. 86% van de schulden zijn ingedekt tegen stijgende rente en dat op lange termijn (gemiddeld 7 jaar).

Vooruitzichten

De ontwikkelingspijplijn tot 2024 verschoof met een minuscuul bedrag. Dat beïnvloedt de verwachtingen voor de EPRA-winst per aandeel van Wim Lewi voor boekjaar 23-24 met 1 cent. WDP bevestigde de verwachting voor een EPRA-winst per aandeel van 1,25 euro in 2022, of een stijging met 14%. Tegen 2025 wordt verwachting  van 1,50 euro bevestigd, terwijl Wim Lewi dat cijfer een jaar eerder al haalbaar ziet.

KBC Securities over WDP

Eind juli verhoogde Wim Lewi het advies voor WDP van “Houden” naar “Opbouwen”. Sindsdien reageerde de markt negatief op de reeks renteverhogingen en de druk die daaruit zou kunnen voortvloeien op de sector. Het zal enige tijd duren voordat we een duidelijke lezing krijgen over de Europese economie in boekjaar 23-24. Een sterke daling in de gasprijs zou kunnen helpen.

Met zijn sterke balans is WDP volgens Wim Lewi, in het geval van een langdurige economische neergang, echter in een goede positie om interessante activa op te pikken tegen verlaagde prijzen. Hij verwacht dat het positieve momentum voor de resultaten van WDP zal aanhouden, voornamelijk door de oplevering van de pijplijn en toekomstige investeringen. Opsteker is ook de verwachte aanhoudende stijging van de organische huurgroei.

Wim Lewi denkt dat die huurgroei zal worden verzilverd, maar dat zal wat tijd kosten, aangezien de gemiddelde huurtermijn van WDP nog steeds 5,4 jaar bedraagt. Aan de andere kant ziet hij een risico dat nieuwe projecten niet zo winstgevend zijn als huidige projecten door de inflatie van de bouwkosten.

Per saldo levert dat een onveranderd “Opbouwen”-advies op en koersdoel van 38 euro. Goed voor bijna 50% opwaarts potentieel want WDP noteert momenteel aan een koers van 25,26 euro (+0,1%).