Vastgoedgroep WDP deelt mee dat het tot nog toe een beperkte impact van Covid-19 op zijn resultaten én zijn activiteiten mocht vaststellen. De winst (EPRA) ging in het eerste kwartaal 14% hoger op jaarbasis en de groep incasseerde 95% van de huurgelden voor maart en 85% van de huurfacturen voor april. Niettemin werden de jaardoelstellingen licht neerwaarts bijgesteld, al heeft dat geen impact op de overtuiging van KBC Securities-analist Joachim Vansanten dat het aandeel kwaliteit te over biedt. Het “Kopen”-advies en het 30 euro koersdoel blijven ongewijzigd.

Financiële prestaties

De nettowinst (EPRA) ging 14,1% hoger tot 38,1 miljoen euro (per aandeel: +6,7% tot 0,22 euro), terwijl KBC Securities mikte op een cijfer van 39,3 miljoen euro. De netto huurinkomsten stegen met 10% op jaarbasis tot 54 miljoen euro, wat ook een zucht onder de verhoopte 55,6 miljoen euro lag. De organische groei, die geen rekening houdt met nieuwe ontwikkelingen of overnames, bedroeg 2%.

Dat alles zette het operationele resultaat (vóór meerwaarden op de portefeuille) op jaarbasis 7,9% hoger tot 48,3 miljoen euro, tegenover 49,4 miljoen euro verwacht. Dat komt overeen met een operationele marge van 89,9%, wat dan weer in lijn ligt met het gemiddelde van de voorgaande jaren. Ondanks de hogere uitstaande schuld droeg WDP minder financiële kosten (van 9,7 naar 8,8 miljoen euro). Dat is te danken aan een verlaging van de gemiddelde rentekost.

Portefeuille en operaties

Tot op vandaag ontving WDP 95% van de huurgelden voor maart 2020 en 85% van de huurfacturen van april 2020 (voor de maandelijkse huur). De reële waarde van de portefeuille steeg sinds einde 2019 met 2,7% naar 4,29 miljard euro, met een gemiddeld brutorendement van 6,3%.

De bezettingsgraad kwam uit op een forse 98,1% (exact gelijk aan het niveau van einde 2019). Voor 13% van de huurovereenkomsten die tot een eind/onderbreking komen, heeft WDP tot nu toe meer dan 68% weten om te zetten, waarvan 90% bij bestaande klanten. WDP slaagde er bovendien in om in het eerste kwartaal een investeringsvolume van 110 miljoen euro te identificeren, wat het totale groeiplan op 650 miljoen euro brengt.

Financiering

WDP kondigde een nieuw financieringspakket aan met IFC, een onderdeel van de Wereldbank, voor ongeveer 205 miljoen euro. De leningen hebben een looptijd tot 9 jaar en mogen uitsluitend gebruikt worden voor de financiering van nieuwe logistieke projecten in Roemenië die EDGE-gecertificeerd zijn. Daarnaast heeft WDP ook gezorgd voor een aanvullende financiering van ca. 100 miljoen euro.

Balans

In 2020 is de intrinsieke waarde per aandeel met 25,7% gestegen tot 13,2 euro per aandeel. In dezelfde periode bleef de 'gearing' ratio stabiel op 46,4% (FY19: 46,7%), terwijl de schuldgraad (LTV) licht daalde van 45,0% naar 44,5%. De hedge ratio, die meet in welke mate de groep beschermd is tegen interestschommelingen, kwam uit op 83,5%. De gemiddelde schuldduur bedraagt 4,5 jaar. De gemiddelde kost van de schulden daalde licht tot 2,1% (tegenover 2,2% per einde 2019).

In termen van liquiditeit heeft WDP een sterke positie, onder meer dankzij 550 miljoen euro aan ongebruikte kredietfaciliteiten. Dit is voldoende om de gecommitteerde pijplijn (283 miljoen euro) en de aflopende schulden tot eind 2021 (220 miljoen euro) te financieren.

Vooruitzichten

Voor het volledige boekjaar 2020 mikt WDP op een nettowinst (EPRA) van 0,95 à 1 euro per aandeel. Dat is iets lager dan de eerder aangekondigde 1 euro, ten gevolge van de vertraging in de oplevering van projecten en de toename van de voorzieningen voor dubieuze debiteuren. Het vooropgesteld dividend over 2020 werd wel stabiel gehouden op 0,8 euro per aandeel.

De visie van KBC Securities

Analist Joachim Vansanten herhaalt het “Kopen”-advies voor WDP, gezien de fundamentals op lange termijn voor de logistieke sector en de sterke liquiditeitspositie van het bedrijf, die volstaat om de gecommitteerde pijplijn en de looptijden van de schuld tot eind 2021 te financieren. Het koersdoel van 30 euro blijft eveneens ongewijzigd.