WDP is goed gewapend om zijn groeiplannen voor de periode 2019-2023 waar te maken zonder dat het daarvoor aan zijn huidige balansstructuur moet raken. Tot die conclusie kwam KBC Securties, dat recent het advies en het koersdoel optrok na stevige vierde kwartaalcijfers. Er worden positieve herwaarderingen verwacht zijn die de netto actiefwaarde ten goede moeten komen. De operationele marge en hoge bezettingsgraad zou gehandhaafd moeten blijven bij de BEL20’er.

Resultaten monden uit in nieuwe strategie

Na sterke kwartaal- en jaarresultaten en omdat het bedrijf voor ligt op haar groeiplan 2016 – 2020,  kondigde WDP een nieuw plan aan voor 2019-23. De portefeuille moet in die periode met 1,5 miljard euro groeien tot 5 miljard euro en de samengestelde gemiddelde groei van de winst per aandeel wordt op 6% vastgelegd. Het management blijft daarbij zeer ambitieus en richt zich op strategische groeipijlers. Ook al heeft het huidige economische klimaat ertoe geleid dat WDP zich de komende jaren vooral op de Nederlandse en groeiende Roemeense markten zal gaan richten. Ook de aangrenzende regio's van de Benelux worden onderzocht. In januari 2018 verhoogde WDP haar belang alvast in de Roemeense joint venture van 51/49 naar 80/20

Bekroond met Bel20-zitje

De onderliggende logistieke markt blijft ondertussen sterk en ondersteunt de bezettingsgraad en verdere groei van de portefeuille. De vraag is vandaag groot en de logistieke sector is geëvolueerd van lelijk eendje naar een mooie zwaan als gevolg van de opkomst van e-commerce in het afgelopen decennium. Dat zorgde ervoor dat WDP in de schijnwerpers kwam te staan  als één van de best presterende vastgoedbedrijven op basis van nagenoeg alle parameters. De succesvolle groei werd recentelijk beloond met een opname in de Bel20 vanaf 18 maart 2019.

In een uitgebreide nota kwam KBC Securities tot volgende conclusies:

• de huidige balansstructuur laat WDP toe om zichzelf te financieren zonder de noodzaak van een kapitaalverhoging
• dat garandeert een sterke groei van de winst per aandeel de komende jaren.
• de ontwikkelingspijplijn van WDP's zal profiteren van de groeimogelijkheden in de logistieke markt met dank aan structurele drijfveren op vooral de Roemeense en Nederlandse markt.
• WDP zal, rekening houdend met de verwachte mark-to-marketbewegingen, met een schuldgraad  van 50%-55% in een hoog tempo kunnen groeien
• Belangrijke indicatoren om in de gaten te houden zijn het vermogen van WDP om grond te verwerven en het leegstandspercentage.

De portefeuille

De portefeuille van WDP is voornamelijk gelegen langs strategische logistieke assen die (gemiddeld) een hoge kwaliteit vertonen dankzij de waarde creatie van het bedrijf middels overnames en (her)ontwikkelingen. De operationele efficiëntie van WDP is net zo optimaal als die van haar concurrenten, met een solide bezettingsgraad (>97%), maar er is wel ruimte voor verbetering in de Belgische portefeuille (4,8% leegstand/110bp verbetering j/j). Afgezien van indexatie verwacht KBC Securities weinig tot geen huurgroei, vooral bij industrieel vastgoed, al zorgt het toenemende gewicht van de eigen ontwikkelingen wel voor een margeverhoging. Daarnaast zorgt de strategische grondbank (percelen) van 105 miljoen euro voor groei, en belangrijker nog, de uitbreidingsmogelijkheden op tal van strategische parken stellen WDP in staat om mee te groeien met haar huurders, waardoor leegstand wordt voorkomen.

Waardering

De logistieke sector blijft aantrekkelijk, maar de toppresteerders worden steeds duurder. Wanneer ze hun basisscenario voor WDP bekijken, verwachten de analisten van KBC Securities dat het portefeuillerendement van WDP de komende kwartalen nog meer zal profiteren. Aan de ene kant is de vastgoedportefeuille nogal conservatief in de boeken ingeschat en aan de andere kant verwacht WDP een teveel aan kopers die dankzij de lage rentestand hongerig lonken naar vastgoed en daardoor vastgoedprijzen te sterk laten escaleren. Dit betekent dat er positieve herwaarderingen verwacht zijn die de netto actiefwaarde van het aandeel ten goede zullen komen Daarnaast wordt er van uitgegaan dat WDP gemiddelde huurniveaus voor haar toekomstige projecten zal genereren en tegelijkertijd een stabiele operationele marge en bezettingsgraad zal handhaven.

Vandaag waardeert KBC Securities WDP tegen een reële waarde van 120 – 147 euro. Het koersdoel werd recent opgetrokken van 115 naar 140 euro per aandeel. Ook het advies kreeg toen een duw in de rug: van “Houden” naar “Opbouwen”.