WDP krijgt hoger koersdoel van KBC Securities

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 17 nov 2020

11:23

Naar aanleiding van de kwartaalcijfers van WDP sleutelde KBC Securities-analist Joachim Vansanten aan het waarderingsmodel voor de aandelen. Daaruit werd een bescheiden koersdoelverhoging gepuurd, van 29 naar 30 euro. Op dat niveau zijn de aandelen fair gewaardeerd en bijgevolg blijft het “Houden”-advies ongewijzigd.

Nieuwe verwachtingen

Analist Joachim Vansanten gaat ervan uit dat WDP tegen 2023 het volledige bedrag van 1,5 miljard euro zal investeren van zijn groeiplan voor 2019-2023. Dat houdt in dat het bedrijf nog 650 miljoen aan investeringen moet vinden. Op het einde van het derde kwartaal werden er al voor 850 miljoen euro geïdentificeerd.

Aangezien Covid-19 een impact zal hebben op een aantal huurders van WDP, zijn onvoorziene faillissementen echter niet uit te sluiten. In een dergelijk scenario zou de bezettingsgraad dalen, omdat WDP wellicht niet in staat zal zijn om de eigendommen onmiddellijk vrij te geven. Commercialisering duurt doorgaans immers zo'n 6 tot 9 maanden.

Met die mogelijkheid in het achterhoofd houdt KBC Securities in het waarderingsmodel rekening met een geleidelijke daling van de bezettingsgraad van 3% in de eerste de helft van 2021, die naar schatting twee kwartalen zal aanhouden. Daarna verwacht de analist dat de bezettingsgraad zich zal herstellen en stabiel blijven vanaf het eerste kwartaal 2022. Om voorzichtig te blijven, houdt KBCS geen rekening met huurgroei op vergelijkbare basis in 2021. Daarna gaat het uit van een inflatie van 1% per jaar.

KBC Securities schat dat de marges in lijn zullen liggen met het verleden van WDP, en rekent bijgevolg op een REBIT-marge (bedrijfsresultaat vóór het resultaat van de portefeuille/ NRI) van 94% en een EPRA-winstmarge (EPRA-winst/ NRI) van 76%.

Investment case KBC Securities

In een marktomgeving die wordt gedreven door Covid-19-onzekerheid kan e-commerce leiden tot een verdere outperformance van de markt. Maar ook het tegendeel is waar; in het geval van een herstelrally op de beurs zal WDP wellicht achterblijven.

Op een niveau van ongeveer 30 euro (meteen ook het nieuwe koersdoel) vindt analist Joachim Vansanten het aandeel WDP echter redelijk geprijsd, waardoor hij het “Houden”-advies bevestigt.

De belangrijkste factoren die de houding ten opzichte van het aandeel kunnen beïnvloeden, zijn de aankondiging van nieuwe projecten en toekomstige afwijkingen ten opzichte van de huidige veronderstellingen wat betreft de bezettingsgraad, like-for-like-huurniveaus en de kostenstructuur.

Naar overzicht