WDP publiceerde zijn update over 2019 en dat stelde (andermaal) niet teleur. De groep kan terugkijken op een stevige uitbreiding van de portefeuille (het investeringsvolume liep op tot 550 miljoen euro, op een totale portefeuillewaarde van 4,2 miljard euro). Het management heeft er dan ook alle vertrouwen in dat de groeidoelstellingen voor 2023 gehaald zullen worden en verhoogde vandaag de winstverwachting tot minstens 1,15 euro per aandeel in 2023. 

Resultaten:

• De huurinkomsten stegen in 2019 met 16,6% op jaarbasis (van 174 naar 202,9 miljoen euro), terwijl KBC Securities mikte op 199,9 miljoen euro. Dat is voornamelijk te danken aan ontwikkelingen op het gebied van pre-lease, acquisities en ondersteund door een organische groei van 1,4%
• Het operationeel resultaat (zonder rekening te houden met meerwaardes) steeg 15,6% op jaarbasis tot 198,3 miljoen euro. Dat komt overeen met een operationele marge van 91,6% en ligt boven de verhoopte 192,7 miljoen euro.
• Het financieel resultaat “verslechterde” tot een negatieve 40,2 miljoen euro. Vooral omdat de schuldpositie gemiddeld genomen gestegen is en er een recurrente kost van zo’n 2,4 miljoen euro genomen werd voor de concessie van gronden. Positief is wel dat de stijging getemperd werd door een verlaging van de interestkosten (-20 basispunten tot 2,2%, tegenover 2,4% in 2018).
• De EPRA-winst steeg met 13,4% tot 152,4 miljoen euro, een zucht boven de verwachte 152,7 miljoen euro. Per aandeel ging de winst 8,3% hoger tot 0,93 euro per aandeel.

Portfolio fundamentals

De faire waarde van de portefeuille steeg in 2019 met 21,1% tot 4,18 miljard euro, waarin 121 miljoen euro aan zonnepanelen en 265,3 miljoen euro aan lopende ontwikkelingen vervat zitten. De bezettingsgraad steeg van 97,5% naar 98,1%, terwijl de gemiddelde huurtermijn steeg van 5,4 naar 6 jaar. Dat vertaalt zich allemaal in een stijging van de intrinsieke waarde met 25,5% tot 12,8 per aandeel. De schuldgraad daalde in 2019 met 5,1 procentpunten tot 46,7%. Vandaag heeft de groep nog eens 480 miljoen euro aan gecommitteerde projecten in aanbouw.

Vooruitzichten

De groep blijft vol vertrouwen naar de toekomst kijken. Voor 2020 gidst de groep naar een winst per aandeel van 1 euro en een bruto dividend van 0,8 euro. Dat ligt in lijn der verwachtingen. Maar omdat WDP erin slaagde om in 2019 een hoger investeringsvolume te bereiken dan verwacht (37% van het geplande cumulatieve volume van 1,5 miljard euro), verhoogt de groep haar winstverwachtingen voor 2020 tot minstens 1,15 euro per aandeel. Operationeel gezien ziet WDP de activiteiten wat verschuiven naar meer brownfield en steeds complexere projecten. Op die manier denkt het zijn nu al rijke expertise nog meer te kunnen verheffen tot een sleutelrol.

De visie van KBC Securities

WDP heeft een sterke positie in zijn kernmarkt, een bewezen staat van dienst en een solide balans. Met de publicatie van de resultaten over 2018 werd een nieuw groeiplan gepubliceerd voor de periode 2019-2023 om de portefeuille met 1,5 miljard euro te verhogen tot 5,0 miljard euro. Daarnaast wil WDP de EPRA-winst per aandeel (op basis van een gemiddeld aantal aandelen) verhogen tot 1,15 per aandeel in 2023. In 2019 heeft WDP meer dan 550 miljoen euro aan investeringen weten veilig te stellen. De groep ligt dus meer dan op schema om de doelstellingen voor 2023 te halen.

KBC Securities vindt de groeistrategie zinvol, omdat er een sterke basis voor verdere groei in de logistieke markt is. Bij een huidige koers van 23,3 euro zitten die verwachtingen echter al grotendeels in de beurskoers. De groep is dus in bloedvorm, maar ook correct geprijsd.

Het “Houden”-advies blijft op de tabellen staan, net zoals het koersdoel van 24 euro onveranderd blijft.