Het aandeel van Ter Beke (+7%) staat al geruime tijd onder druk, grotendeels uit vrees dat hogere grondstoffenprijzen en de varkenscrisis de winst onder druk zullen zetten. Maar de cijferpublicatie van vandaag maakt daar korte metten mee, want de winstgevendheid verbeterde zowaar nog meer dan de omzet toenam. Voor het volledige boekjaar 2019 moet het bedrijfsresultaat het niveau van 2018 overtreffen, wat de koersreactie verklaart.

Resultaten

De omzet steeg met 8,8% tot 358,6 miljoen euro en de bedrijfswinst (EBIT) ging 63% hoger tot 9,4 miljoen euro. Sterke cijfers, die niet lijken te suggereren dat de grondstoffenprijzen stevig wat roet in het eten gooiden. De maatregelen om de algemene kosten te verlagen wierpen vruchten af, naast efficiëntieverbeteringen in diverse fabrieken. Bovendien waren de eenmalige kosten die de cijfers in 2018 onder druk zetten (deels door de sluiting van de fabriek in Zoetermeer), lager.

De onderliggende bedrijfskasstroom (REBITDA) steeg met 10,4% tot 25,5 miljoen, terwijl de onderliggende bedrijfswinst op jaarbasis 7,5% hoger ging. Daardoor evolueerde de nettowinst na belastingen tot 4,7 miljoen euro, tegenover 2,5 miljoen een jaar eerder.

De nettoschuld daalde met 12,8 miljoen euro (excl. IFRS16-impact van 11,6 miljoen euro) tot een bedrag van 109,9 miljoen euro.

Per divisie

• Vleeswaren: omzetstijging van 7,3% tot 218,3 miljoen euro, dankzij investeringen in specifieke klantgerichte projecten (bijv. Delhaize in België).
• Bereide Gerechten: omzetstijging van 11,1% tot 140,3 miljoen euro, uitsluitend door autonome groei.

Evolutie van de grondstofprijzen

Grondstoffenprijzen en andere kosten stegen in de eerste helft van 2019 erg sterk, als gevolg van de uitbraak van Afrikaanse varkenspest in China. Ook de prijzen van andere belangrijke ingrediënten zoals zuivelproducten (kaas & melkpoeder) en sommige groenten (uien & aardappelen) stegen aanzienlijk. Daarnaast moest Ter Beke ook meer geld uitgeven aan andere kostenposten, zoals lonen, energie en vervoer.

De visie van KBC Securities

Analist Guy Sips spreekt van een mooie set van resultaten, hoewel de eerste jaarhelft negatief werd beïnvloed door hogere grondstoffenprijzen en andere kosten.

Sinds de overname van het Franse Stefano Toselli, het Poolse Pasta Food Company en het Britse KK Fine Foods beschikt Ter Beke over een netwerk van vijf productiecentra en werd het Europees marktleider in het segment van de bereide gerechten. In dat kader is het een opsteker dat de in 2017 overgenomen bedrijven het nog steeds goed doen en een bijdrage leveren aan de omzet en het resultaat op groepsniveau zoals werd vooropgesteld.

Toch blijft de vleeswarenindustrie in België gekenmerkt door hevige prijsconcurrentie, zowel voor de producten als voor de versnijdingsactiviteiten, zodat hogere grondstoffenprijzen slechts in beperkte mate worden doorgerekend.

Koersdoel en advies

Analist Guy Sips bevestigt het koersdoel van 125 euro en het "Houden"-advies en wacht de analistenvergadering van begin september af om de impact van de grondstoffenprijzen op de resultaten voor de tweede jaarhelft beter te kunnen inschatten. Ter Beke heeft er vertrouwen in dat de onderliggende bedrijfsresultaten in 2019 die van 2018 zullen overtreffen, zelfs zonder rekening te houden met de impact van de nieuwe IFRS 16-boekhoudnormen.