Winstwaarschuwing bij Ageas, waar de winstdoelstelling van 1 miljard euro voor 2022 niet houdbaar is. Dat is te wijten aan 175 miljoen euro afwaarderingen in het derde kwartaal, gerelateerd aan Azië en de inflatiepiek in zowel het VK als Turkije. De groep maakte duidelijk dat het dividendbeleid stabiel blijft: 9% groei in 2022. Een interim-dividend van 1,5 euro zal al deze week worden uitgekeerd, meldt KBC Securities-analist Thomas Couvreur.

What’s the problem, Kenneth?

Minwaarden op de aandelenportefeuille, afboekingen in Azië en waardeverminderingen als gevolg van de inflatie in het VK en Turkije zullen een negatief effect van 175 miljoen hebben op de resultaten van het derde kwartaal van 2022. Dat liet de groep deze ochtend weten in een kort persbericht, zodat de doelstelling van 1 miljard euro nettowinst in 2022 niet zal worden gehaald. De volledige resultatenset wordt gepubliceerd op 9 november.

Bij de bevestiging van deze doelstelling op 10 augustus werd al een voorbehoud gemaakt ten aanzien van de mogelijke impact van extreem negatieve financiële markten. Sindsdien heeft de inflatie zich verder ontwikkeld en zijn de aandelenmarkten in China bijzonder volatiel geweest. Deze ontwikkelingen konden niet worden gecompenseerd door de solide onderliggende prestaties.

KBC Securities over Ageas

Zowat 50% van de winst van Ageas is afkomstig uit Azië en dus zijn de aandelenmarkten daar van groot belang voor de resultaten, weet Thomas Couvreur.  Dat de recente volatiliteit tot minwaarden op de Chinese aandelenportefeuille zou leiden is geen verrassing, maar het cijfer ligt duidelijk hoger dan verwacht. Een herwaardering van het belang van Ageas in een Indiase joint venture zou die verliezen hebben kunnen compenseren, maar dat effect speelt duidelijk niet helemaal.

Aangezien Thomas Couvreur al mikte op een nettoresultaat van 1,09 miljard euro, inclusief 138 miljoen euro RPN(i) impact (RPN(I) = financieel instrument dat leidt tot kwartaalbetalingen aan, of te ontvangen van BNP Paribas Fortis, daterend uit het Fortis-tijdperk), hield hij al rekening met Chinese tegenwind die het halen van de doelstelling van 1 miljard euro nettowinst zeer moeilijk zou maken. Maar de impact van 175 miljoen euro is groter dan hij verwachtte.

Zonder gedetailleerd commentaar is een verfijning van het waarderingsmodel niet evident. Door de huidige marktomstandigheden in China rekent Thomas Couvreur nu op grotere overloopeffecten naar 2023 dan waar tot nu op werd gerekend. Dat blijft niet zonder gevolg voor de gehanteerde waarderingsmultiples voor 2023, zodat het koersdoel vandaag verlaagd werd van 57 naar 50 euro. Positief is wel dat de onderliggende activiteiten solide blijven en dat deze tijdelijke tegenvallers de investeringscase niet structureel verandert. Op langere termijn blijft Thomas Couvreur dan ook positief over Ageas, zodat het “Kopen”-advies behouden blijft.

Het Ageas-aandeel noteert aan een koers van 34,93 euro (-4,72%).