X-FAB maakt ambitieuze doelstellingen bekend op analistendag

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 26 mei 2021

11:52

X-FAB organiseerde gisteren een Investor Day en legde daarbij voornamelijk de klemtoon op de vooruitzichten in de medische sector, de toekomstige productiebehoeften, het draaiboek voor productie in Corbeilles en de verwachte toepassing van de siliciumcarbidetechnologie. Het bedrijf bevestigde de ambitie om 1 miljard euro omzet te realiseren tegen 2026 (goed voor een gemiddelde groei met 13% over de periode 2020 - 2026), maar mikt voortaan ook op een EBITDA-marge van meer dan 27%. De optimistische vooruitzichten worden door KBC Securities-analist Ruben Devos met voorzichtigheid onthaald, maar het “Kopen”-advies wordt herhaald.

Medical is het nieuwe automotive

Over vijf jaar verwacht X-FAB 50 à 55% van zijn omzet te realiseren in de automobielsector, 20 à 25% in de industrie, 10 à 12% in de medische sector en 12 à 16% in Consumer, Communication & Computer (CCC).

Dat impliceert dat de kernsegmenten (automobielindustrie, industrie, en medische sector) naar verwachting marktaandeel zullen winnen, ten koste van het segment CCC. Interessant daarbij is dat X-FAB de sterkste omzetgroei verwacht in Medical, gedreven door de opkomst van de 'lab-on-a-chip'-markt, toenemende medische beeldvormingstoepassingen en een groter gebruik van elektronica in persoonlijke medische apparatuur. Afgezien van de betere omzetvooruitzichten voor de medische sector, worden in dit segment ook superieure marges verwacht in vergelijking met de automobielsector, gezien de mate van maatwerk en de vereiste procestechnologieën.

Siliciumcarbide

X-FAB verwacht vanaf 2021 ook een belangrijke groeiversnelling van zijn Siliciumcarbidetechnologie (SiC), die tegen 2025 10% van de groepsomzet zou moeten vertegenwoordigen (4,4% in 2020).

De markt voor Automotive SiC zal naar schatting jaarlijks gemiddeld groeien met 49%, tot ruim 1,5 miljard dollar in 2025 en de industriële SiC-markt met gemiddeld 27% tegen 2025, tot ruim 1 miljard dollar.

De meeste toepassingen zijn te vinden in elektrische voertuigen, hernieuwbare energie, industriële aandrijvingen en voedingen. X-FAB mikt op een marktaandeel van 9 à 10% tegen 2025 en verwacht 80 à 90% van de fabless SiC-spelers te bedienen. Tesla is momenteel de belangrijkste speler die SiC in zijn producten gebruikt, en stuwt de groei in deze markt. Andere spelers zoals Bosch, Siemens, Toyota, Hyundai en Continental hebben aangekondigd SiC in hun toepassingen te zullen gebruiken.

Vooruitzichten

X-FAB verwacht een run-rate van 15% van de omzet te spenderen aan investeringen. Dit wijst op een capex-bedrag van 150 miljoen dollar tegen 2026, ten opzichte van de verwachte 50 à 90 miljoen dollar in 2021.
In de faciliteit van Corbeilles zal X-FAB zo'n 30 miljoen dollar omzet per kwartaal produceren en het bedrijf verwacht er break-even te draaien in het eerste kwartaal van 2021. Bovendien zal de productieactiviteit in de Franse fabrieken tussen de eerste helft van 2021 en 2023 naar schatting met gemiddeld 29% groeien.
Met de bestaande fabrieken (6 in totaal) en uitgaand van de installatie van extra machines, mikt X-FAB op een omzet van 1 miljard dollar tegen 2026 (478 miljoen in 2020). Exclusief extra machines bevestigt het bedrijf een productiecapaciteit van 750 miljoen dollar. Het niveau voor EBIT(DA) break-even wordt gehandhaafd op 135 miljoen euro omzet per kwartaal.

KBC Securities over X-FAB

De optimistische vooruitzichten van X-FAB staan tegenover KBC Securities' omzetverwachting van 800 miljoen in 2026 en een EBITDA-marge van 25%. Analist Ruben Devos heeft in het waarderingsmodel echter wat voorzichtigheid ingebouwd omdat:

hij meer op zijn hoede is voor cyclische risico's;
hij uitgaat van een minder agressieve adoptie van de SiC-technologie;
hij een grotere omzetdaling verwacht door de terugval van van de oude CCC-activiteiten.

De winstverwachtingen van KBC Securities voor de komende drie jaar zijn niettemin nog 25 à 30% hoger dan de markt. Het koersdoel van 9 euro weerspiegelt een waardering van 8,5x EV/EBITDA voor 2022, wat nog steeds neerkomt op een korting van 10% ten opzichte van de groep van sectorgenoten (foundries). Het “Kopen”-advies wordt bevestigd.

Naar overzicht