X-Fab: wachten op herstel

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 3 sep 2020

12:15

Bij X-Fab is wachten tot het herstel zich manifesteert. Dat meent KBC Securities, na de kwartaalcijfers die vorige week werden vrijgegeven uitgebreid te hebben verteerd. De omzet- en winstverwachtingen voor dit en volgend jaar werden daarop verlaagd, voornamelijk op basis van veel lagere verkoopprognoses voor het niet-kernsegment. Terwijl het “Houden”-advies ongewijzigd op de tabellen blijft staan, wordt het koersdoel wel opwaarts bijgesteld van 2,5 tot 3 euro. De reden ? Hogere waarderingsmultiples in de sector van de gieterijen en wat meer positieve signalen uit de autosector. Het aandeel noteert aan een korting van 40% ten opzichte van sectorgenoten.

Blik op de toekomst

KBC Securities mikt niet op substantiële groei door nieuwe producten op korte termijn. Wel is het waarschijnlijk dat X-Fab, als specialiteitsgieterij, in de toekomst zal blijven profiteren van de groeiende vraag naar verschillende technologieën zoals SiC (verbeterde energie-efficiëntie), GaN (communicatie, AC/DC-converter), RF SOI (overgang naar 5G), en lab-on-a-chip (DNA-sequencing, sepsisdetectie). Vandaag bevindt het bedrijf (en het aandeel) zich echter in een stadium waar er weinig tastbaar bewijs is voor een doorbraak op korte termijn, zodat investeerders geduld zullen moeten hebben. KBC Securities mikt alleszins op een groepsomzet van 571 miljoen dollar tegen 2022, wat onder het gemiddelde niveau van 2017/2018 ligt (585 miljoen dollar).

2Q-cijfers en 3Q-vooruitzicht

Vorige week rapporteerde het bedrijf over het tweede kwartaal van 2020. De resultaten bleken beter dan gevreesd. De omzet daalde met 10% tot 118,8 miljoen dollar en kwam daarmee op de bodem van de eigen verwachtingsvork (118 – 128 miljoen dollar) uit. De voorzichtige houding van de klanten door de algemene economische vertraging had ook een invloed op nieuwe bestellingen die een daling van 23% lieten zien. Onder meer door kostenbesparingen zat de winstgevendheid wel in de lift. De EBITDA-marge steeg van 8,9% naar 13,4%, ruim boven de eigen verwachting.

Voor het derde kwartaal klinkt de groep bijzonder voorzichtig. De omzet zou op 91-97 miljoen dollar uitkomen, een eind onder de marktverwachting van 122,6 miljoen dollar. De verwachtingsvork voor de marge is 0-4%. De belangrijkste boosdoener is de slechte prestatie in de automobielsector, waarbij de consensus mikte op een herstel in juli. Dat manifesteerde zich niet maar na positieve ontwikkelingen in de sector van de autochips wordt zo’n herstel nu voorzien vanaf september 2020.

Achterblijver

Volgens IC Insights zal de omzet van pure play-gieterijen in 2020 naar verwachting met 19% groeien, voornamelijk door de solide prestaties van de grote gieterijen zoals TSMC, UMC en SMIC. Dat is vergelijkbaar met de omzetgroeiprognose van KBC Securities voor X-Fab van -9%. Het bedrijf loopt dus duidelijk achter. Verwacht wordt dat de prestaties vanaf volgend jaar zullen herstellen, met een verwachte omzetgroei van 16% in 2021 en het bereiken van het break-evenpoint in 2022. Dat is echter nog ver weg voor de altijd ongeduldige aandeelhouders, die echter wel degelijk geduld zullen moeten uitoefenen.

Naar overzicht