Zwakke kwartaalcijfers bij Siemens

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 5 feb 2020

11:56

Siemens blijft in het eerste kwartaal van zijn gebroken boekjaar onder de lat. De winst per aandeel van 1,33 euro kwam weliswaar boven de verwachtingen uit, maar dat resultaat werd opgesmukt door verkopen van vastgoed en belastingmeevallers. Het onderliggende resultaat van de industriële activiteiten stelde teleur. Het enige lichtpunt blijft de 'Digital Industries' waar de bestellingen positief verrasten en de softwaretak wel sterk presteerde. De groep gaat ook een belang van 8% in windmolengroep SiemensGamesa overnemen van Iberdrola tegen 20 euro per aandeel. Het belang stijgt daardoor tot 67%.

Operationele gang van zaken

De marges van de industriële activiteiten daalden naar het laagste niveau sinds 2013 en klokten af op 8,3%. Dat is een daling tegenover de 11% van vorig jaar. Dat is deels te wijten aan de zwakke resultaten van de windturbinedochter SiemensGamesa die vorige week een winstwaarschuwing uitstuurde, en de zwakke resultaten van Siemens Healthineers. Beiden hebben een aparte beursnotering. Maar de grootste boosdoener was opnieuw Power & Gas. De resultaten stelden zwaar teleur, en kwamen 50% onder de analistenverwachtingen uit. Dat is deels te wijten aan de extra kosten om de Gas & Power divisie te verzelfstandigen en apart op de beurs te zetten.

Conglomeraat

Siemens is al lang bezig met het ontmantelen van zijn conglomeraatstructuur om een meer gestroomlijnde organisatie te krijgen. In 2003 bestond Siemens nog uit 13 divisies waarvan er 7 redelijk winstgevend waren. Osram werd afgesplitst en 6 andere afdelingen met lage marges (telecomequipment, Industrial Solution, VDO,...) werden verkocht.

Eind 2020 zal Siemens nog bestaan uit 2 kerndivisies (Digital Industries en Smart Infrastructure), 2 strategische holdings (Siemens Healthineers en Siemens Mobility) en een minderheidsbelang (<50%) in het nieuwe bedrijf dat in september 2020 apart op de beurs wordt gezet (Siemens Gas & Power).

Kroonjuwelen

Door die verschuiving kan er meer focus komen op zijn kerndivisies. De Digital Industries-divisie wordt algemeen beschouwd als het kroonjuweel van Siemens met een pioniersrol in het internet der dingen, oftwel 'Industrie 4.0'. Bovendien heeft Siemens een sterke positie op het gebied van automatisatiesoftware, dat beschouwd wordt als meer defensief (meer licentie-inkomsten) en structureel groeiend.

De digital factory biedt een uitgebreid assortiment naadloos geïntegreerde hardware, software en op technologie gebaseerde diensten. Die helpen productiebedrijven in de hele wereld te ondersteunen bij het verbeteren van de flexibiliteit en efficiëntie van hun productieprocessen en het verminderen van de time-to-market van hun producten. Het uiteindelijke doel is een volledig digitale weergave van de gehele fysieke waardeketen.

Siemens is op dit moment de enige die in de softwaresystemen de virtuele wereld van productontwikkeling vergaand integreert met de echte wereld van de maakindustrie. Siemens heeft een leger van 20 000 software-ingenieurs. Aandelen van bedrijven die focussen op industriële automatisatie zoals Rockwell Automation noteren met een stevige premie op de sector. KBC AM is ervan overtuigd dat deze divisie binnen Siemens door de markt onvoldoende naar waarde wordt geschat.

De visie van KBC Asset Management

De eerste kwartaalresultaten zijn zonder meer teleurstellend. De jongste kwartalen worden goede resultaten afgewisseld met zwakke. De zwakke resultaten van Siemens Gas & Power zijn nogmaals het bewijs dat het volgens KBC AM zal lonen om de divisie af te splitsen. Siemens zal daarin zijn belang van 67% in SiemensGamesa inbrengen. Omdat Siemens van plan is om een minderheidsaandeelhouder (tussen 25 en 50% belang) te worden van deze nieuwe groep, zal dit de groepsmarges en de voorspelbaarheid ten goed komen.

KBC Asset Management behoudt de “Kopen”-aanbeveling en het koersdoel van 123 euro. De waardering is relatief aantrekkelijk t.o.v. de sector, maar de aanhoudende negatieve winstbijstellingen zullen wegen op het aandeel.

Naar overzicht