Afspliting van The Magnum Ice Cream Company bij Unilever

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 4 dec 2025

16:00

Unilever?
Unilever is één van de grootste consumentenbedrijven ter wereld, actief in meer dan 190 landen. De portefeuille van de groep is georganiseerd rond vier hoofdsegmenten: voedingsmiddelen, persoonlijke verzorgingsproducten, schoonheidsproducten en huishoudproducten. Sinds 2020 opereert Unilever met een dubbele notering op zowel de Londense (primaire notering) als Amsterdamse beurs, maar heeft het haar hoofdkantoor in Londen.

Volgende week wordt TMICC afgesplist van Unilever. Hier zijn enkele praktische details:

Datum afsplitsing: 8 december 2025
Per 5 aandelen Unilever wordt 1 aandeel TMICC verkregen
De waarde van het aandeel Unilever zal dalen met de waardering van TMICC
TMICC zal noteren op Euronext Amsterdam als 'primary' beurs, secondary op Londen en New York
Unilever zal na de splitsing nog 19,9% van TMICC aanhouden.

Hoewel de ijsdivisie historisch gezien iets lagere groeicijfers liet optekenen dan de rest van Unilevers portefeuille, lijkt de geplande afsplitsing vooral ingegeven door het gebrek aan synergiën. Dit komt voornamelijk door de specifieke logistieke vereisten van ijsproducten, die een gekoelde keten vereisen en daardoor moeilijk te integreren zijn met de rest van de voorraadketen.

Door de splitsing van de ijsdivisie, die een kapitaalintensiever en meer seizoensgebonden businessmodel heeft, kan Unilever haar middelen efficiënter inzetten voor betere marketing en strategische doeleinden in de overgebleven focusmerken.

De initiële waardering van TMICC wordt door analisten geschat op 10 miljard euro. Dit wil zeggen dat de waardering uitvalt rond 12-13 maal de winsten. Dit is lager dan gemiddeld (+- 16 maal winsten) voor deze sector. Dit komt door de volgende redenen:

Zeer seizoensgebonden resultaten wat hen meer gevoelig maakt aan weerfenomenen in de zomer.
Momenteel sterke focus op gezondere levensstijl en anti-obesitas medicatie.
19,9% van aandelen zal aangehouden worden door Unilever. Dit zorgt voor negatief effect door vrees van verkoop op termijn.
Vrees voor grotere verkoop aandelen eerste weken van Unilever aandeelhouders die meer interesse hebben in het moederbedrijf (beter defensief profiel, hoger groeipotentieel)
Ook wordt er verwacht dat eerste dagen de grotere indexen aan de verkoopzijde zullen staan. Ook zij krijgen in dezelfde ratio de TMICC aandelen maar voor een correcte weging zullen deze vermoedelijk vooral TMICC moeten verkopen

TMICC zal initieel niet opgevolgd worden, Unilever opvolging blijft.

Unilever zal na afsplitsing een interessanter profiel krijgen met meer focus, betere groei vooruitzichten (zowel qua winst als omzet), breder defensief karakter en potentieel om middelen op efficiëntere manier te gebruiken. Ons Kopen advies blijft dus na de afsplitsing overeind.

TMICC, hoewel geen officiële aanbeveling, lijkt dit een minder interessant profiel voor KBCS. De eerste dagen en weken kan de druk relatief groot blijven van ‘oorspronkelijke’ Unilever aandeelhouders die liever Unilever behouden en geen interesse hebben in TMICC. Hetzelfde wordt verwacht van indexen die ook eerste weken voornamelijk aan verkoopkant zullen staan. Dit zal een lager dan sectorgemiddelde waardering voor TMICC teweegbrengen maar door het unieke profiel en Unilever aandeel (de 19,9% die blijft) zien we dit niet snel naar gemiddelde evolueren.

Naar overzicht