Atenor (-16%) plant een kapitaalverhoging van meer dan 160 miljoen euro. Dat is aanzienlijk meer dan eerder werd aangekondigd. De operatie gebeurt ook aan een prijs, 5 euro per aandeel, die een stuk onder de beurskoers ligt. Aan die prijs wist de groep wel al 133,5 miljoen euro op te halen. Dat moet de met schuld beladen groep extra ademruimte en flexibiliteit geven op de vastgoedmarkt, zegt KBC Securities-analist Wim Lewi. 

Van 62 naar 160 miljoen

Door de hoge schuldratio en de stijgende financieringskosten was al langer duidelijk dat Atenor op zoek moest gaan naar extra centen. Begin deze maand hebben de aandeelhouders op een buitengewone algemene vergadering groen licht gegeven voor de operatie. Er werden toen voor 62 miljoen euro toezeggingen gedaan.

Ondertussen is dat bedrag opgelopen tot 133,5 miljoen euro, maar voor dat bedrag moest wel nog eens een extra korting op de prijs worden toegekend. Op 6 november worden de aandeelhouders bijgevolg opnieuw uitgenodigd om zich uit de spreken over een transactie aan 5 euro per stuk voor een kapitaalverhoging van 160,8 miljoen euro. 

Stilstand

De grotere kapitaalverhoging zal volgens Wim Lewi zorgen voor meer flexibiliteit om verkopen te realiseren in een verlamde vastgoedmarkt. Het nettoresultaat van Atenor werd negatief in het boekjaar 2022 omdat het bedrijf moeite had om vastgoed te verkopen doordat de kantoormarkt tot stilstand kwam omdat investeerders een afwachtende houding aannamen.

Daarbij komt dat Atenors kaspositie (25,1 miljoen euro) en de ambitieuze ontwikkelingspijplijn druk zetten op de liquiditeit van het bedrijf. In reactie hierop nam het management snel enkele maatregelen waaronder een mogelijke verkoop van maximaal 10,0% van de ontwikkelingsportefeuille zonder margemaximalisatie, het aangaan van nieuwe samenwerkingsverbanden voor sommige bestaande projecten, financiering van projecten via projectfinanciering en een kapitaalverhoging

KBC Securities over Atenor

Met het nieuws van vandaag meent Wim Lewi dat Atenor wat tijd heeft gekocht door wat winstgevendheid per aandeel op te offeren (verwatering) en daardoor zijn risicoprofiel heeft verlaagd. Nu de inflatie begint af te koelen en de mogelijke pauze in de renteverhogingen die zou kunnen volgen, denkt hij dat de activiteit op de kantoormarkt zal aantrekken en Atenor waarschijnlijk van de hogere liquiditeit gebruik zal maken om zijn ontwikkelingspijplijn te ontstoppen zonder al te veel winstgevendheid op te geven.

Wim Lewi zette zijn rating voor de aandelen op "Under Review"om de reële waarde te herrekenen na de transactie, die naar verwachting voor eind dit jaar zal plaatsvinden. Het grotere onderschreven deel van 133,5 miljoen euro in de claimemissie ten opzichte van de vorige aankondiging geeft meer tijd voor de verkooppijplijn om cash te genereren om de kortetermijnschuld te verminderen. Echter, de verwatering als gevolg van de lage uitgifteprijs zal een wezenlijke impact hebben op het koersdoel.