Barco: tijd voor een adempauze met lager advies

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 26 feb 2021

11:55

KBC Securities verlaagt vandaag de aanbeveling voor Barco van "Opbouwen" naar "Houden". Sinds de laatste herziening van het waarderingsmodel op 25 januari en de publicatie van de jaarresultaten een dag later, is het aandeel met meer dan 20% gestegen. Volgens analist Guy Sips is het dan ook tijd voor een adempauze.

Terugblik

Op 25 januari 2021 publiceerde KBC Securities-analist Guy Sips een analyse over Barco, waarbij de vooruitzichten voor de periode 2021-2023 licht werden aangepast. Dat leidde toen tot een verhoging van het koersdoel van 20 naar 22 euro, bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.

Eén dag na die publicatie - en twee weken eerder dan gepland - kwam Barco naar buiten met resultaten over het boekjaar 2020.

Hoewel de jaaromzet (770,1 miljoen euro, -29% op jaarbasis als gevolg van de Covid-19 effecten op zijn eindmarkten in alle regio's) in lijn met de consensusverwachtingen lag (771,7 miljoen) en net boven de door KBCS vooropgestelde 766 miljoen, kwam de EBITDA van 53,6 miljoen onder de verwachtingen uit (prognose consensus: 63 miljoen, KBCS: 57,5 miljoen) als gevolg van een ongunstige productmix (minder ClickShare).

Voor analist Guy Sips was de voornaamste bezorgdheid in de jaarresultaten de zwakke prestatie van de vrije kasstroom (vooral in de eerste helft van 2020) met een kasuitstroom van 36 miljoen euro, veroorzaakt door een toename van de voorraden en de DSO ('days sales outstanding' of aantal dagen klantenkrediet). KBCS gaat ervan uit dat dit tegen het einde van 2021 afgenomen zal zijn en dat de DSO opnieuw richting 60 zal evolueren, terwijl het werkkapitaal tegen midden 2022 weer naar 5% zou moeten gaan (eind 2020 was dit 10%).

De koers van het aandeel keerde sterk na het nieuws dat Barco-voorzitter Charles Beauduin (via Titan Baratto) zijn positie in Barco na de publicatie van de resultaten over het boekjaar 2020 had opgetrokken.

Update aanbeveling

KBCS handhaaft het koersdoel van 22 euro (op basis van een Discounted Cash Flow- en som-der-delen-waarderingsmethode), dat gebaseerd is op Barco's focus op zijn drie kernmarkten, die elk hun eigen dynamiek hebben:

Enterprise (van vergader- en controlekamers tot bedrijfsruimten)
Healthcare (van de radiologieafdeling tot de operatiekamer)
Entertainment (van bioscopen tot live-evenementen en attracties)

De aanbeveling wordt vandaag wel verlaagd van "Opbouwen" naar "Houden"., omdat het aandeel sinds de laatste update van KBCS met meer dan 20% is gestegen. Het is dus tijd voor een adempauze.

De visie van KBC Securities

Analist Guy Sips gelooft nog steeds dat Barco goed geplaatst is om visualisatie- en samenwerkingsoplossingen te ontwikkelen die klanten helpen om samen te werken, inzichten te delen en indruk te maken op een publiek, een troef die na Covid-19 zeer belangrijk zal zijn. Voor bedrijven die vooral kantoorpersoneel in dienst hebben, betekende de coronacrisis de grootste en snelste verschuiving in de manier van werken ooit gezien in de bedrijfswereld. Met zijn Clickshare-conferentiesysteem zou Barco hier mettertijd moeten kunnen van profiteren. Onlangs ontving Barco voor ClickShare Conference nog de '2020 Frost & Sullivan Best Practices Market Leadership Award' voor het draadloos delen van content; het kon al bijna 20.000 toestellen verschepen en installeren.

Analist Guy Sips ziet naar eigen zeggen minder kortetermijntriggers, omdat Barco verwacht dat de bedrijfsomstandigheden minstens in de eerste helft van het jaar nog door de coronapandemie zullen worden bepaald. Het bedrijf geeft op dit moment ook geen kwantitatieve vooruitzichten voor 2021.

Barco gaat ervan uit van dat het herstel in de Entertainment-divisie pas in de tweede helft van 2021 zal worden inzet. Daarnaast ziet het een gestage dynamiek in Healthcare en een geleidelijke terugkeer naar kantoor moet vanaf het tweede kwartaal van 2021 leiden tot een verbeterde vraag voor ClickShare. De omzet over de eerste helft van 2021 zal evolueren in de richting van het cijfer van een jaar eerder (407 miljoen euro).

Exit uit BEL20?

Volgens KBC Securities zal er op 21 maart 2021 een herschikking van de BEL20 plaatsvinden. Het huis gelooft dat Elia daarbij zal toetreden tot de Bel20, terwijl Barco de referentie-index zal moeten verlaten. Lees ook: BEL20-herschikking

Naar overzicht