Alle ogen zijn vanmiddag gericht op de cijfers over de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten, die naar verwachting het afkoelen van deze markt zullen bevestigen, wat blijft drukken op de Amerikaanse kortetermijnrente.

Zwakke groei

Een cijfer dat het afkoelen van de Amerikaanse arbeidsmarkt illustreert: de werkgelegenheidswinst bedroeg gemiddeld 35.000 banen per maand in het tweede kwartaal, tegenover 123.000 in dezelfde periode van 2024.

De werkloosheidsgraad wordt verwacht te stijgen tot 4,3% tegenover 4,2% in juli — een nog gematigde stijging die wordt verklaard door het feit dat de beroepsbevolking met 800.000 personen is afgenomen in het tweede kwartaal, als gevolg van invallen door immigratiediensten en het einde van de tijdelijke juridische status van honderdduizenden immigranten. Economen rekenen op 75.000 nieuwe banen, maar dit cijfer zou lager kunnen uitvallen, want volgens het bureau ADP zijn er in augustus slechts 54.000 banen gecreëerd in de privésector, tegenover 104.000 in juli. Deze stagnatie van de arbeidsmarkt is een zegen voor kortlopende obligaties, die de verwachtingen van renteverlagingen door de FED weerspiegelen — met name de 2-jaarsrente. 

De sprong in het onbekende

Naast de vertrouwensstemming op maandag, die Bayrou ten val zal brengen, doemt het risico op dat Frankrijk zijn kredietwaardigheid verliest. In geval van een verlaging zou dit gedwongen verkopen door fondsbeheerders kunnen veroorzaken. Fitch en S&P hebben de kredietwaardigheid van Frankrijk onder negatieve beoordeling geplaatst, wat de deur openzet voor een verlaging. Fitch zou de rating op 12 september kunnen herzien, met als gevolg dat een verlaging de rating op A+ zou brengen. En de kans daarop is groot, vooral als op 12 september de regering is gevallen en de dag van 10 september een signaal was van een bredere beweging, wat het plan voor deficitreductie in twijfel zou trekken. De twee andere agentschappen moeten hun oordeel vellen op 24 oktober (Moody’s) en 28 november (S&P).

Herconfiguratie van internationale handelsstromen

Een recent onderzoek van Container Trades Statistics werpt licht op enkele belangrijke ontwikkelingen in de wereldwijde maritieme handel in het eerste semester van 2025. Wat eerst opvalt, is de onverwachte dynamiek van de wereldhandel, ondanks geopolitieke spanningen en Amerikaanse invoerrechten. Die is namelijk met 4% gestegen op jaarbasis, terwijl de prognoses slechts 2,5% voorzagen. Maar achter dit geruststellende cijfer schuilt een herconfiguratie van de handelsstromen, eerst gekenmerkt door een instorting van de Chinese export naar de Verenigde Staten.

Dit leidde tot een sterke toename van het verkeer tussen Azië en Europa, en een vrij ongekende groei van de stromen naar West-Afrika (+32%). Dit zou kunnen worden verklaard door het feit dat China, om invoerrechten te vermijden, een deel van de stromen via Afrika als transitlocatie omleidt. Een laatste vaststelling uit deze studie is de opkomst van India, Brazilië en Centraal- en Zuid-Amerika, die nu meer dan 10 miljoen containers vertegenwoordigen — zelfs meer dan Europa in volume. Het is echter nog te vroeg om definitieve conclusies te trekken over de toekomstige evolutie van de wereldwijde maritieme handel, maar deze heeft blijk gegeven van wendbaarheid ondanks voortdurende omwentelingen.

Over omwentelingen gesproken…

Trump heeft donderdag een decreet ondertekend dat de invoerrechten op Japanse auto’s verlaagt tot 15%, tegenover 27,5% momenteel. Dit nieuwe tarief zal niet van toepassing zijn op producten die al onder hogere invoerrechten vallen, en zal met terugwerkende kracht gelden vanaf 7 augustus. In ruil daarvoor, volgens het decreet, “werkt Japan aan een versnelde uitvoering van een verhoging van 75% van de aankoop van Amerikaans rijst […] en de aankoop van Amerikaanse landbouwproducten, waaronder maïs, soja, meststoffen, bio-ethanol” voor een totaal van 8 miljard dollar per jaar.

En de Japanse regering heeft ermee ingestemd om 550 miljard dollar te investeren in de Verenigde Staten in projecten die door de Amerikaanse regering zullen worden geselecteerd — een toezegging die al in juli werd gedaan. Deze overeenkomst had het imago van premier Shigeru Ishiba kunnen opkrikken, maar hij wordt geconfronteerd met wantrouwen. Maandag vindt een bijeenkomst plaats van de parlementsleden van zijn partij, waarin zij zich zullen uitspreken over het houden van een buitengewone verkiezing die hem zou kunnen afzetten.

Net als in Frankrijk is het de politieke situatie die de Japanse langetermijnrente op ongekende niveaus heeft gebracht, en een afzetting van Ishiba door een voorstander van een soepelere fiscale politiek zou nieuwe spanningen op de lange rente kunnen veroorzaken. Gezien zijn nederlaag bij de laatste verkiezingen zijn zijn kansen om aan de macht te blijven klein, wat de weg zou kunnen openen naar een periode van politieke onzekerheid en de BoJ zou kunnen hinderen in haar streven naar renteverhoging.