Besi?

BESI is een toonaangevende producent van back-end halfgeleiderapparatuur met een marktaandeel van ongeveer 35- 40%. Ze hebben een top 1- en 2-positie in hun belangrijkste markten. Het productengamma van de onderneming omvat onder meer verbindings-, verpakkings- en plating-systemen. Het heeft ook een strategische positie in nieuwe technologieën, zoals Hybrid bonding, die de komende jaren moeten proSteren van langetermijngroeitrends: IoT, AI, cloud computing, 3Dbeeldvorming en 5G. BESI is wereldwijd actief in 6 landen, voornamelijk in Azië.

Besi heeft zijn financiële doelstellingen verhoogd ten opzichte van de Investor Day van 2024. Het bedrijf verwacht nu een omzet tussen 1,5 en 1,9 miljard euro, tegenover eerder 1,3 miljard euro. Ook de verwachtingen voor de brutomarge zijn verhoogd, van 62–66% naar 64–68%, terwijl de richtlijn voor de operationele marge is opgetrokken van 35–50% naar 40–55%.

Een belangrijk punt is echter dat de vorige doelstellingen waren opgesteld voor de volgende opwaartse cyclus, terwijl het persbericht over de herziene cijfers spreekt over langetermijndoelstellingen. KBCS gaat ervan uit dat deze doelstellingen gelden voor 2030.

De schattingen van KBCS liggen in het midden van de richtlijnen, terwijl de gemiddelde analistenverwachtingen (gav) zich aan de onderkant bevindt. 

Het management van Besi heeft in maart van dit jaar een gedetailleerde strategische herziening uitgevoerd in samenwerking met belangrijke klanten en andere stakeholders. Deze herziening benadrukte de bredere toepassing van AI-technologieën in datacenters, edge computing en consumententoepassingen tot 2030. Ook werd de versnelde adoptie van 2.5D- en 3D-chiplet gebaseerde wafer-level assemblagestructuren in de belangrijkste eindmarkten benadrukt, aangezien de datavolumes aanzienlijk toenemen terwijl de wet van Moore vertraagt. Dit zou op zijn beurt moeten leiden tot een hogere verwachte vraag naar Besi’s geavanceerde verpakkingsoplossingen voor zowel logica- als geheugentoepassingen.

KBC Securities over Besi

Op basis van de beoordeling van toepassingen tot 2030 en het feit dat er wordt gesproken over langetermijndoelstellingen, gaat de analist van KBC Securities, Thibault Leneeuw, ervan uit dat het om doelstellingen voor 2030 gaat. De eerdere “1 miljard+++”-doelstelling weerspiegelde een geschatte omzet van 1,3 miljard in de volgende opwaartse cyclus, die is verschoven van 2025 naar 2026. De verhoging van de doelstelling moet dus in perspectief worden geplaatst.

Zijn omzetraming voor 2030 van 1,7 miljard euro met een brutomarge van 66% en een EBIT-marge van 47,6% ligt in het midden van de nieuwe richtlijnen. De gav zit met 1,5 miljard euro omzet en een brutomarge van 64,3% aan de onderkant van de bandbreedte. Daarom verwachten Thibault vandaag een positieve marktreactie.

Hij verhoogt zijn koersdoel van 110 euro naar 125 euro per aandeel, gedreven door multiple expansion. Dit weerspiegelt een koers-winstverhouding van 21,5x op onze optimistische verwachte winst per aandeel voor boekjaar 2027, of 25x op de gav-verwachte winst per aandeel voor datzelfde jaar.

Ondanks de opwaartse bijstelling verlaagt Thibault zijn aanbeveling van kopen naar opbouwen. Sinds de kopen-aanbeveling is het aandeel met 40% gestegen. Hoewel Thibault nog steeds opwaarts potentieel ziet — ondersteund door opwaartse bijstellingen van de 2030-schattingen, positieve stemming na de Investor Day en vermoedelijke grote hybride bonding-orders van TSMC in de tweede helft van 2025 — lijkt veel hiervan al ingeprijsd.