Bois Sauvage: eerste nettowinst in twee jaar dankzij beursgenoteerde activa

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 5 sep 2025

9:22

Compagnie du Bois Sauvage?

Compagnie du Bois Sauvage SA is een in België gevestigde holdingmaatschappij die investeert in zowel beursgenoteerde als niet-beursgenoteerde bedrijven. Het bedrijf biedt ondersteuning bij financieel beheer, structurele ontwikkeling en kapitaalstabiliteit aan de bedrijven waarin het investeert. De Brusselse holding telt drie divisies: chocolade (UBCM), industriële participaties en real estate (vastgoed, goed voor 210 miljoen euro.

Bois Sauvage heeft in de eerste jaarhelft van 2025 opnieuw winst geboekt, na twee verlieslatende jaren. De groei van de Chocoladepoot, sterke prestaties van beursgenoteerde participaties zoals Umicore en Ageas, en een solide bijdrage van Berenberg lagen aan de basis van het positieve resultaat. De nettoactiefwaarde daalde wel tot 808 miljoen euro, vooral door een waardevermindering van Noel Group-Viventions, aldus KBC Securities-analist Livio Luyten.

Chocoladepoot blijft kernactiviteit

De Chocoladepoot, goed voor 54 procent van de intrinsieke waarde van Bois Sauvage, groeide met 3,7 procent in de eerste jaarhelft van 2025, tegenover 6,8 procent in dezelfde periode vorig jaar. Deze groei werd ondersteund door prijsaanpassingen als reactie op de stijgende cacaokosten. De seizoensgebondenheid van de verkoop blijft sterk gericht op de tweede jaarhelft. Jeff de Bruges rondde de implementatie van een nieuw geïntegreerd beheersysteem af, terwijl de nieuwe productielijn van Neuhaus tegen het vierde kwartaal operationeel zal zijn. Een kapitaalverhoging bij Ecuadorcolat voor de aankoop van een nieuwe cacaoplantage moet op termijn zorgen voor meer stabiliteit in de inputkosten. Door lagere dan verwachte verkoopcijfers kwam de waardering van de divisie uit op 440 miljoen euro, tegenover 463 miljoen euro volgens KBC Securities.

Berenberg presteert sterk, maar voorzichtig gewaardeerd

De 11,4 procent participatie in Berenberg leverde Bois Sauvage 2,5 miljoen euro winst op vóór belastingen, een stijging van 19 procent ten opzichte van vorig jaar. Deze groei werd aangedreven door een resultaatstijging van 25 procent bij de bank, dankzij sterke marktactiviteit. Livio had deze outperformance correct ingeschat, maar vindt de waardestijging van slechts 0,8 miljoen euro tot 43,7 miljoen euro te conservatief, zeker gezien de multiple-expansie in de sector.

Gemengde resultaten in vastgoed

De vastgoedportefeuille kende een wisselend verloop. Eaglestone boekte een verlies van 6,8 miljoen euro door uitgestelde transacties, wat wijst op voorzichtigheid in de kantorenmarkt. Positieve bijdragen kwamen van vastgoedfondsen FRI2 (+1,7 miljoen euro), MEREP3 (+0,3 miljoen euro) en Snurpi (+0,3 miljoen euro), aangevuld met sterke rendementen uit projecten zoals Praça de Espanha en Chmielna. Na de eerste jaarhelft investeerde Bois Sauvage 5,5 miljoen euro in MEREP3, gericht op de herontwikkeling van zeven Belgische retailparken.

Beursgenoteerde activa en nettoresultaat

De beursgenoteerde participaties Umicore en Ageas leverden respectievelijk 9,9 miljoen euro en 5,1 miljoen euro aan waardestijging op, dankzij koersstijgingen van 30 procent en 20 procent. Hierdoor kon Bois Sauvage een groepswinst van 5,4 miljoen euro boeken, tegenover een verlies van 57,1 miljoen euro in de eerste helft van 2024. Een waardevermindering van 7,4 miljoen euro op Vinventions temperde de winst enigszins. De nettoactiefwaarde daalde tot 808 miljoen euro, onder de 851 miljoen euro die KBC Securities vooropstelde, voornamelijk door een waardeverlies van 11 miljoen euro bij Noel Group-Viventions.

KBC Securities over Bois Sauvage

Livio ziet in de resultaten van Bois Sauvage een duidelijke bevestiging van de kracht van de kernactiva, ondanks de druk op de nettoactiefwaarde. De Chocoladepoot blijft een stabiele groeimotor, terwijl de beursgenoteerde participaties en Berenberg sterke prestaties leveren. De vastgoedportefeuille blijft uitdagend, maar wordt deels gecompenseerd door gerichte investeringen.

Livio handhaaft zijn opbouwen-aanbeveling en koersdoel van 310 euro voor Bois Sauvage.

Naar overzicht